TL跌完了吗？

固收定期报告/2026.01.04 证券研究报告 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 国债期货周度技术分析——底部区域关注或仍有低点 本周国债期货迅速下跌。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com TL2603本周迅速下跌，但创出新低后显著反弹、且新规落地后现券利率进一步回落。从波浪理论来看，当前可能仍在11月5日以来的下跌过程中，后续或仍有低点，但需要注意反弹不应超过113.1，否则浪型划分与结论可能变化。 联系人郑艺鹏zhengyp@ctsec.com 相关报告 国债期货数据跟踪——整体下降，正套策略价值不高 1.《 宏 观|12月 数 据 是 否 冲 量 ？ 》2026-01-042.《流动性|公开市场到期约3万亿元，资金进入观察期》2026-01-033.《高频｜元旦假期出境游热度高，中国资产表现亮眼》2026-01-03 本周国债期货整体下跌。 本周国债期货成交活跃度整体上升。本周各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体回升。从成交量/持仓量来看，各期限均有所上升。 本周2603合约CTD净基差整体上升，IRR除TF外均回落，当前IRR偏低，正套策略仍需等待。 ❖风险提示：技术分析存在不确定性；市场走势存在不确定性；部分点位估算可能有误差。 内容目录 1周度技术分析........................................................................................................31.1前期走势回顾.....................................................................................................31.2后续行情展望.....................................................................................................32国债期货周度跟踪..................................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：TL2603季线收中阴线......................................................................................3图2：TL2603月线收大阴线......................................................................................3图3：TL2603周线收出较大阴线................................................................................4图4：TL2603短线关注第9个波段可能出现新低..........................................................4图5：2603合约收盘价走势......................................................................................4图6：2603合约成交量.............................................................................................4图7：2603合约持仓量.............................................................................................5图8：2603合约成交量/持仓量...................................................................................5图9：2603合约净基差（CTD）................................................................................5图10：2603合约IRR（CTD）...............................................................................5图11：国债期货03-06价差 ....................................................................................6图12：国债期货03-09价差 ....................................................................................6图13：TS*2-TF...................................................................................................6图14：TS*4-T.....................................................................................................6图15：TF*2-T.....................................................................................................6图16：T*3-TL......................................................................................................6 1周度技术分析 1.1前期走势回顾 本周收出年线、季线、月线，TL自2023年上市以来连续两年收出阳线，2025年首次收出阴线，季线收出带长上影线的中阴线，月线收出上下影线较短的大阴线。 周中走势来看，TL2603在周一即向下破位，跌破12月16日以来的上涨通道、并跌破12月22日低点，12月16日至25日形成三个波段的反弹，随后在周五跌出新低。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2后续行情展望 下跌出现延长浪，尾端可能出现收敛三角型，关注后续可能还有一次低点。从TL2603的走势来看，上周一的破位下跌打断了修复进程，12月16日至25日仅走出3个波段的反弹、且未超过上一个下跌波段的高点（对应12月12日高点113.6），结合30Y国债活跃券走势，考虑当前仍然在11月5日以来的下跌过程中，目前处在第7/8个波段中，关注后续第9个波段可能仍有新低。但后续如有反弹不应超过25日高点113.1，否则浪型划分需要修改，结论可能变化。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 2国债期货周度跟踪 本周国债期货整体下跌。截至12月31日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2603合约收盘价为102.454、105.760、107.860、111.41元，较前一周分别变化-0.094、-0.290、-0.440、-1.55元。 本周国债期货成交活跃度整体上升。本周各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体回升。从成交量/持仓量来看，各期限均有所上升。 截至12月31日，国债期货2603合约持仓量全线下降。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 截至12月31日，各期限国债期货2603合约CTD净基差整体上升，2年、5年、10年、30年2603合约CTD净基差分别为+0.11、+0.05、+0.22、+0.52元。 IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2603合约CTD对应IRR分别为1.47%、1.75%、0.91%、0.02%，除TF外均回落，当前IRR偏低，正套策略仍需等待。 本周2603-2606合约价差表现分化。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、技术分析存在不确定性：技术分析本身难以完全决定价格走势，仅作为一种可能性的参考。 2、市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。 3、部分点位估算可能有误差：部分支撑位、压力位的估算可能存在误差。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。