取暖需求提升，动力煤供需格局改善

核心观点

元旦节前动力煤价格走弱，但随24、25日冷空气影响，下跌速度放缓。截至12月31日，秦皇岛港5500K动力煤平仓价676元/吨，周环比下跌12元，跌破700元/吨后企稳。此轮下跌受供应高位和需求疲弱双重因素压制。新年期间，部分煤矿复产但春节放假导致供应减少，下游补库需求兑现，南方取暖需求提升带动电厂煤耗进入年内高峰。库存方面，环渤海9港总库存2840.6万吨，周环比去库136.8万吨，但较去年同期偏高286.0万吨，显示供需宽松格局。

关键数据

• 价格：秦皇岛港5500K动力煤平仓价676元/吨（周环比-12元），跌破700元/吨后企稳；山西5500K中长期合同价540元/吨（-8元）。
• 库存：环渤海9港煤炭总库存2840.6万吨（周环比-136.8万吨，同比+286.0万吨）。
• 运价：沿海煤炭运价综合指数640.58点（周环比+36.51点）；BDI指数1882点（周环比+5点）。
• 基差：郑煤主力合约较秦皇岛港5500K报价高125.4元/吨。
• 进口煤：广州港印尼煤库提价742.4元/吨（较秦皇岛港高66.4元/吨）。

研究结论

进入1月，动力煤基本面或迎修复，供需格局改善将带动煤价企稳反弹。重点关注后续电厂煤耗走势。