动力煤：供需格局改善 煤价回归理性
2021-12-23产业服务总部◆2021年：动力煤价格大涨创新高后回归理性2021年动力煤市场经历了前所未有的强势行情，随着国内疫情好转，中国制造工业基本恢复且海外消费也在持续复苏，大宗商品价格快速上涨，动力煤更是创造了历史新高。叠加国内环保管制、安全检查、超产入刑等多种强有力政策，煤炭供需缺口扩大，价格迅速提升。煤炭价格飞涨严重影响生产生活，国庆后能源保供政策力度大大加强，煤炭产能迅速释放，供需矛盾改善，价格最终回归理性。◆2022年：供需格局改善煤价或进一步下跌（1）供需格局改善。考虑到保供政策的持续实施，煤炭新增产能或将有效释放。且预计明年全球疫情减弱，贸易环境改善，能源紧张格局得到缓解，供需格局改善。（2）煤价或进一步下跌。今年动力煤价格大涨大跌后回归理性，且政策调控持续加强，叠加国家“碳达峰碳中和”意志坚决，加快下游企业转型，环保能源登上舞台，动力煤长期需求逐渐下滑。预计明年随着政策调控，动力煤均价会下跌，期货主要运行区间【550-800】。公司资质长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号研究员姜玉龙咨询电话：027-65261592从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681张佩云资格证号：F03090752联系电话：027-65261371动力煤：供需格局改善煤价回归理性 2/15套期保值|专项报告目录一、2021年：政策强力调控行情波澜壮阔.......................................................3（一）行情复盘—“A型走势“..........................................................................3（二）政策解读—导向明显............................................................................4二、2022年：供需格局改善价格中枢下移.......................................................52.1供给：产能释放供应增加........................................................................52.1.1政策导向明显煤价回归理性........................................................52.1.2进口管控严格总量回升有限........................................................72.2需求：产业持续恢复火电占据主力........................................................82.2.1电力：产业全面恢复社会用电大涨.............................................92.2.2化工：需求亮眼未来可期...........................................................112.2.3冶金建材：需求走弱用煤下滑...................................................122.3展望：供需格局宽松煤价维持低位......................................................122.3.1政策影响.........................................................................................122.3.2供给展望.........................................................................................132.3.3需求展望.........................................................................................132.3.4价格展望.........................................................................................13 3/15套期保值|专项报告一、2021年：政策强力调控行情波澜壮阔（一）行情复盘—“A型走势“图1：动力煤指数走势数据来源：博易大师，长江期货今年动力煤期货价格前期震荡上行后剧烈下跌，并创下近年来以来新高，指数最低点590.2，最高点1819.7，高低价差1229.5。全年行情大致可以分为以下三段：（1）1月到8月中旬缓慢上行。用电量的大幅度增加叠加疫情好转后冶金、化工等行业的增长带来对动力煤的巨大需求。供应方面，1-8月份，我国生产原煤26.0亿吨，同比增长4.4%，同时由于进口政策调整，进口煤炭数额下降明显。保供政策虽然很早就不断加码，但真正发力使得产量大幅度提高则已经是10月。（2）8月中旬到10月中旬猛烈上涨。政策环境趋严，环保、安全检查频繁，产能缺口被打开，供需矛盾不断累积，下游终端库存持续下降，拉闸限电对生产生活等方面影响较大，需求端，下游电厂迎来需求旺季，用电量大幅上涨，冶金化工产业扩张，动力煤价格大涨。（3）10月下旬-12月剧烈下跌。政策连续出台，稳定煤价，发改委对强势上涨的动力煤价格开始采取强有力的干预措施，保供政策不断加码，动力煤日产量不断上升至历史极值，价格迅速回归理性。 4/15套期保值|专项报告（二）政策解读—导向明显从政策方面来看，7月开始政策逐渐具体化，从产能释放开始，各停工停产的优质产能逐步得到释放，积极响应煤炭需求，同时督促煤炭企业与电力企业签订长协，进一步稳定需求市场，避免断煤情况产生。10月政府调研期货市场，郑商所调整保证金比例，监督市场恶意炒作，期货市场由此开始剧烈下跌。表1：主要保供措施汇总时间政策或措施内容2021/7/23发改委《关于做好2021年能源迎峰度夏工作的通知》加快推进煤炭优质产能释放。晋陕服等重点产保地区要带头落实增产增供责任，大型煤炭企业要发挥好表率作用，在确保安全的前提下按最大能组织生产。切实提升供应保障能力。各地和各大煤炭企业要建立健全爆碳供给体系，确保煤炭是电煤供应作的通知稳定可靠。要组织煤炭和电力企业再签订一批中长期合同，督促已签订中长期合同严格履约。2021/8/4发改委等二部门《同意联合试运转到期煤矿延期》内蒙古、山西、陕西、宁夏、新疆等5省区已对15座联试运转到期处于停产状态的煤矿办理延期手续，同意联合试运转时间再延长1年，在确保安全的前提下增产增供。2021/8/11发改委《7处露天煤矿报批接续用地预可月增产350万吨》内蒙古自治区已将7处露天煤矿的永久用地已按程序上报，总产能约1.2亿吨/年。这部分煤矿永久用地批复后，生产将恢复到正常水平，月增产350万吨左右。2021/8/31发改委《运行局组织召开会议研究做好东北地区今冬明春采暖季煤炭保供工作》会议强调，目前煤炭供需发展势头，利用2个月的备冬储煤期，电厂存煤条件提升到一个较为合理的水平。要求东北三省、内蒙古自治区有关部门和有关中央企业高度重视今冬明春采暖季煤炭保供工作，研究制定详实的工作方案，加快落实保供煤矿产能释放措施。2021/9/21发改委《联合开展能源保供稳价工作督导》国家发展改革、能源局联合重点督导有关省区、企业煤炭增产增供政策落实情况，核增和释放先进产能情况。发电供热用保中长期同全理盖落实情况，中长期合同履约情况，煤次生产、运输、交易、销售环节价格政策执行情况，燃煤发电“基准价+上下浮动”市场化价格机制落实情况。2021/10/19发改委《在郑州交易所调研强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货》会议指出，当前相关部门全力推动煤炭增产增供，郑州商品交易所要认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，高度关注动力煤期货交易价格波动，着力加强期货市场穿透式监管，梳理排查异常交易，依法严厉查处资本恶意炒作行为并公开曝光，有效维护市场秩序，为煤炭保供创造良好的资本市场环境。 5/15套期保值|专项报告2021/10/19发改委《召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会》会议指出，各有关方面有力有序推进落实能源保供稳价工作，已取得阶段性成效。9月底以来，已核增一批生产煤矿，日均产量已比9月份增加了120万吨以上，10月18日的日产量已超过1160万吨，创今年新高。同时，进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革，近日江苏、山东、湖北、山西等地新增市场交易价格已按价格政策实现近20%的上浮。会议强调，需引导煤炭价格回归合理水平，进一步落实发电供热企业煤炭中长期合同全面覆盖。数据来源：公开资料整理，长江期货二、2022年：供需格局改善价格中枢下移2.1供给：产能释放供应增加2.1.1政策导向明显煤价回归理性2021年，中国疫情好转，年初产量增加明显，2月原煤产量累计值为61759.30万吨，累计同比增加25%，后期累计同比增速下降。1-11月份，中国动力煤累计产量367427万吨，同比增加4.20%。全年产能逐渐释放，虽有安全维护，超产限制等政策阻力，总体来看，国内动力煤产量处于震荡上行趋势。图2：原煤产量累计值及累计同比（单位：万吨，%）图3：1-11原煤产量及当月同比（单位：万吨，%）数据来源：同花顺，长江期货数据来源：同花顺，长江期货目前，随着保供力度的增强，10月政策发力明显，动力煤产量增加，且有持续攀登的趋势，11月产量已高于历史水平，供应提升。预计后续产能继续释放，需着重关注相关政策导向。 6/15套期保值|专项报告图4：主要省份原煤产量当月值（单位：万吨）图5：主要省份原煤产量当月同比（单位：%）数据来源：同花顺，长江期货数据来源：同花顺，长江期货表2：主要省份原煤产量及同比数据来源：同花顺，长江期货2021年3月份动力煤价格大幅回落，主要省份煤炭产量减少明显。且2020年开始了三年安全生产大检查，极大控制了违规产能的上涨，对矿场安全管控严厉，生产受到影响。叠加今年的“双碳”政策，中国将在2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，仅靠现在的生产经营是无法实现的，也就意味着政府将会围绕这一承诺做出多项重要举措，这必将限制后续煤炭供给。 7/15套期保值|专项报告从今年第三季度开始，供应短缺明显，国内前期虽然实施了保供政策，但效果不明显，煤炭短缺带来大范围拉闸限电，动力煤价格高涨，从而严重影响了生产经营。政府高度重视，在国庆之后加大调控力度，从此开始，煤炭保供政策力度大大加强，产能陆续恢复近3亿吨，切实解决了煤炭供需矛盾尖锐问题，煤炭产量显著提高。10月以来，内蒙增产明显，创近年最高水平，其他产煤大省产能陆续跟上，所有产煤大省产煤量在10月都得到了较大提升。山西日均产量增量明显，10月同比增长5.2%。内蒙古、山西、安徽和贵州当月同比均为正值，保供政策效果显著。2016年以来我国开始淘汰煤炭过剩及落后产能，置换释放优质产能。同时2021年3月刑法修订，在违规生产状态下造成重大安全生产事故，将被追究刑事责任，煤矿超产意愿大幅下降，煤炭边际供给影响严重，2022年是否允许超产来增产将成为政府“保供”的重要手段。同时，下游将在政策导向下加快转型，煤炭长期需求或下滑。2.1.2进口管控严格总量回升有限1-10月煤炭进口总量回升，但增量有限。由于全球疫情环境影响，国外煤炭供应偏紧，叠加国内进口政策趋严，虽然今年年中煤炭供需格局紧张，但进口增量不及预期，今年上半年我国煤炭累计进口1.4亿吨，同比下降19.7%；今年下半年保供政策加强且澳煤通关小幅放松，煤炭需求大增，推动进口积极性，进口增加。煤炭年度进口同比增幅较大，煤炭进口总量高于
