数说北交所2025年大盘点与2026年新展望

2026年01月04日 23:51 发言人 00:00 各位领导，大家下午好，欢迎大家参加我们组织的这个周舟号时间的系列会议。我是华业证券北交所研究的首席分析师赵浩。今天是我们周周昊声音电话会议的第55期了，也是2026年今年的第一讲了。在开年之初祝各位领导新年快乐，万事顺意。我们2026年的第一讲这块主要是想针对2025年的北欧市场的一些整体的总结和2026年的一些新的一些展望，在那个开始之前，简单的先对我们这个周周好声音的这个系列会议，做一个整体的一个介绍。我们差不多开了五十多期的会议了，基本上是围绕着这个五个系列进行展开的。 发言人 00:51 第一个系列就针对年度策略、半年度策略、季度策略等等这个市场的策略报告的分享和解读，这块其实也在12月份我们当中周周浩称系列会议也会对于这块做了深入的探讨和分析。这块各位领导感兴趣的话，可以看我们过去的这个回放。第二个系列，针对市场一些政策跟市场身份的变化，作为第一时间的深入度的梳理和解读，尤其是相关的政策的出台，相关的市场的一个变化，我们都会做解读。 发言人 01:36 第三个系列针对这个公募基金的财报，相关的这个季度数据，半年度数据跟年度数据做深度的解析。这块差不多我们预计在一月中下旬也差不多会有公募基金的四季报。2025年四季报会可能会出来，包括25年的，后续可能会出25年年报，这块我们会到时候会做深入的解读。第四个系列针对北交所领域里面特色行业及特色行业里面对应的相关公司和标记的梳理。这块我们之前进行了这个AI加产业链，进行了国产化产业链，机器人产业链，包括特色消费产业链等等深度的梳理。 发言人 02:21 第五个系列就针对北交所市场里面的这个新股的情况的梳理，包括市场的解读，包括这个里面特色的新股，是值得关注的一些新股做深度的梳理。我们在上一期54期的时候，对于北交所2025年整体市场的新股的情况做一个深度的探讨，这块大家感兴趣可以通通跟听我们过去的这个五十多期的一个回放。那回过头来，我们我们今天这个话题标题叫做数说北交所2025年大盘点，于2026年新展望。 发言人 02:58 这个话题整体来说，2025年收官下来，北交所的一个指数，主要是50指数跟专业天津指数。50指数今年差不多涨幅39%，39%，这个也是从年度涨幅领域里面是不错的一个宽基指数了。那最新的上市公司家数到了1231来看，差不多288家，市值差不多接近了9000亿9000亿。其实整体领域里面有很多公司，在2025年指数涨幅了30%多，但是很多公司掌握50%以上，60%甚至翻倍的公司也有不少的。所以我们想说，在这个市场领域里面，尤其专心小巨人这个沃土领域里面，其实有很多公司弹性是比较大的，其实比较大的。那我们今天来拆解，其实我主要是从两大维度进行拆解。 发言人 03:57 第一个维度就是二级市场，第二个维度就是一级市场，再针对这个新股、打新，医生做一个深度的探讨，那一句话来总结，2025年我觉得分为两块，上半年来说北交所市场二级市场整体的表现走势是很不错的。如果大家看2025年630之前，整体的一个市场，是领先于整体很多宽基指数的2025年下半年，北 交所一级市场打新那边，我们可以用爆棚来形容。这块整体的大家的关注度，大家的热情是比较高的，所以我们用一句话来总结。今天首先我们先看一下二级市，我们大概后续会有几个数据跟各位领导进行分享。 发言人 04:45 第一个数据先看整体的市场涨幅。这块情况在2025年不包含新股，差不多有百分之有超过10%几的公司股价实现了翻倍，是34家公司。那其中像这个天力复合，像这个薪资测控，像这个绿通科技，那三家公司这个涨幅更是突破了200%，就两倍。 发言人 05:12 我们其实从整体这个翻倍公司，34家专柜公司这个整体的标的特征来看的话，基本上是有两大类型。第一大类型其一是为相关的像这个商业航天，像机器人，像这个AI加或者液冷半导体等等，是属于这个强势主题赛道的核心卡位标的。那部分企业虽然尚未兑现显著的一增量，但是其实他们凭借着在产业链当中的比较关键的环节的布局，占据了一个优势地位。第二个第二类就是为这个基本面稳健扎实的，业绩持续高增的，并且超市场预期的一些优质标的，这个是我们总结出来去年涨幅翻倍的公司大概的特点。其中你比如像这个天力复合，这整体是去年涨幅低的公司达到了百分之242，主要其实公司我们认为其实可能会受到一个是商业航天，一个是核聚变，是整体催化的整体催化的。我们知道其实25年的商业行业也是，尤其是过去的一两个月，成为了整体资本市场的一个核心的热点赛道，包括政策端层面，包括也是纳入了战略型新兴产业集群，包括你看科创板的这个相关的政策，也对于商业航天相关产业标的给予了一定的政策支持。此外，公司又是西部材料的一个控股公司，这个相关的像这个聚变装置机密相关的材料，就在这个环节也有相关的这个相关的积累，也有相关的积累，所以这边我们举一个例子，大概想说整体的从涨幅来说是这样的情况。 发言人 07:09 那展望2026年，我觉得主线我觉得也是非常清晰的。其实一点，我们认为其实一个整体市场的指数体系建设是不断的完善的，包括后续要推出50ETF，包括后面有北京专情指数基金等等。所以我们认为在这个指数里面，尤其大家一定要重视指数里面权重占比比较大，并且基本面比较扎实，估值性价比也比较好的标的，这些有一些被动的指数基金会进行去配。在这个里面我觉得有个延伸的是啥呢？就是还没进到这个指数领域里面，在下一期甚至在下一期有可能会调入这个指数领域里面，这个领域里面其实很多都属于新股了、次新股了，因为他们上市其实规模比较大，满足六个月之后就有可能会调到指数。那那此外，他们的市值也比较大，所以占到里面的权重的比例也比较高。那你说这个被动指数基金被动去配的话，就整体的绝对金额其实也是比较大的，所以这个是一个思路。第二个思路，我们一直说整体全省其实要投这个市场里面的公募基金，其实都是在后场外等待了很多，其实他们的关注度也持续在提升所以这个里面一些具备全量稀缺性的标的，我觉得是有很好的阿尔法的能力的。 发言人 08:39 第三个，就我们提到了一些像商业航天，像机器人，对吧？像AI电力，像大储能等等。那这些具备产业政策支持和成长先进性较高的赛道，我觉得有可能会成为行情的最主要脉络。这个里面大家可以关注一些技术壁垒高和这成长弹性很大的标题。这块其实在我们无论周报，无论月报等一些计策略报告里面都重点提及了，所以这就是我们想说的第一部分。从涨幅来说，包括它里面特征，包括基于这个里面我们怎么去延伸2020年观点。 发言人 09:16 第二个就是我们从市值角度来说，目前北交所领域里面有九家公司市值超过了100亿了，不超过100亿了。目前最高的市值是贝特瑞，接近365亿，景博生物是接近270亿，此外还有21家公司的市值达到了60亿，就接近10%的公司，就达到了60亿。那在这个621家公司领域里面其中有六家公司，有六家公司也就相当于接近30%的公司。它是为2025年新上市的公司。所以整体北交所的优质供给是持续的在不断的源源不断的在往市场里面去供给。所以我们也是跟很多领导讨论交流说，预估新公司进到北证50的门槛，其实也是越来越高了。目前北证50的这个指数，这个市值的中指也是差不多超过50个亿了，所以这个是我们想说的。 发言人 10:21 第二个数据。从市值角度来说，完全不像之前很多领导谈论的北交所，市场里面全是一些很小的东西。确实市值不大，我在意不大，但是相比于之前，其实有很大的一个变化了很大的变化了。 发言人 10:34 第三个数据我想分享一下就是。24年我们刚刚提到是流动性改善的元年。25年其实是我们认为基本流动性得到了解决了，25年至今，整体这个成交额差不多是在280亿左右，这个日均其实换手率差不多4到5个点。其除了最近这段时间，就是九月下旬到11月，其实有点流动性稍微有点小的影响之外，整体全年来看，我们认为这个流动性问题基本上得不到相关的解决了，所以站在这个角度来说，往26年去展望，就是年初资金比较充裕的时间去展望，我们也期待着2026年这个日均这个成交金额是往更高的点。甚至像350亿，400亿，甚至到500亿去突破，其实在去年2前年就24年10月11月的时候，整体成交都是在400 500亿的时候，所以这个是我们想说的针对这个流动性成交金额这块一个考虑的情况。 发言人 11:40 第四个就是我们想说的分享一个数据，就是估值的情况。目前来说针对跟自己去比，我们的估值其实折价是已经基本上消失了。目前整体北京A股221231是达到了这个46倍，46倍，相比之前这个十几倍，基本上第一次第一波整体大范围的估值修复，那我们认为可能是完成了，所以后续需要更多的这种挖掘这个阿尔法的机会。 发言人 12:12 如果从比价效应来说的话，现在是与和科创创业板科创板的估值对比来说，基本上跟创业板的估值是差不多的。但是科创板的估值的这个61%就是6折左右。那如果说从二三年年初至今来说的话，北证A股相较于科创板的估值的均值是差不多是在8.4、8.5倍，还是有人觉得8.4、8.5，北京A股相较于科创板的估值差不多是在6点20左右，目前是就6.1折。所以整体如果从跟科创板比价效应来说的话，我们认为其实目前这个位置已经是在一个中值中枢位置左右了。 发言人 12:49 其实此外再参考当初的这个创业板的情况，就创业板当初情况是10年到15年，尤其是从14年到15年这一波，或者说25215年的年初到15年6月份那波，这个虽然历史不会重复，但是有可能会有一些惊人的相似。所以如果参考当初这块情况，创业板当初的估值一下达到120倍，所以也有可能还有一波比较陡峭的估值泡沫阶段，这块也有可能会出来。但我们认为大概率，可能这个比较有难度。因为整个的市场环境，各方面对于资本市场的一些政策也好，预期也好，跟当初不太一样。但是如果说真的是有一波估值泡沫这个阶段，快速估值泡沫这个阶段，其实有这个显然我觉得不是自上而下，何况领导希望看到。 发言人 13:46 但是如果让我们去判断这个问题，有没有可能呢？目前来说北交所整体其实估值在四十多倍，其实不是特别便宜。但是如果说再往后，因为目前来说整体市场我觉得完全没到这个泡沫阶段。其实很多公司的估值在15到25倍之间，他的很多公司的增长也是有符合增速以上的，所以我觉得从估值角度来说，不加上有了加上有了在资金链的推动下，有可能往上还会再上上修。所以目前这个位置，我觉得换句话，有一句话叫买在流动性折价的时候，目前这个位置，我觉得这个位置虽然不是特别低，但是很多公司我觉得这个需求点已经到了，所以这个是我们想说第四点想分享的。 发言人 14:36 第五个就是想说从资金端或者从这个基金端，整体指数基金是有条不紊的发行，目前已经有三十多只了，三十多只，那这是北京50指数，那紫尊型产品目前只有11只，主动型产品。这11只，其中有八只在12月19号已经封闭了，就12月8号到12月19号去打开期间，另外一只有一只是1月6号封闭。这些基金我觉得在这个市场里面有个稀缺性所以对于整体北交所的主动型产品的需求是很大的需求是很大的，这块我觉得应该是有一定预期的。另外其实大家看公募对北交所整个的持仓，在公募持仓总市值占比也从原来的1‰已经提升到3.7‰了。进入这3.7了，就马上年报数据出来之后，我们还会进行深度的一个分析，那从这个参与里面市场的基金来说的话，大部分很多都属于这个就非北交所主题基金，非得要做主基金，就是全市场基金。正在越来越多的关注到这个市场关注到这个市场，所以站在当前这个实践去展望明年，我们的观点，我觉得从二级转的观点还是没有变化的，还是看好这个市场的。所以这个市场你想依然是很乐观的。无非我们觉得是需要把握节奏，需要把握节奏。 发言人 16:00 而且明年是五周年，所以刚刚我分享了五大数据，在这里面我做了一定的小的总结，而且这里面很多的节点我觉得越来越近了，所以几个值得期待的东西很多东西我觉得市场上在传，但是我觉得很多是一个慢变量，它不是一个快变量，但是很