金融期权周度报告：标的资产涨跌互现、隐含波动率普升

策略报告 金融期权周度报告20251229-20251231 2026年1月4日 2025年最后一周市场涨跌互现，仅中证500ETF上涨，其他标的资产均出现回落；从各期权标的资产近1个月以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.716，系统性保持高位。本周现货市场成交量持续放大，日均成交额上升至2.13万亿元水平附近，市场维持较高情绪。然而标的资产对应期权呈现持仓量、成交量均涨跌互现的格局，均集中在中证500ETF，表明中证500ETF为当下交易主流品种。持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以回落为主，其中（沪）500ETF、创业板ETF、期权持仓PCR在1以上；500ETF与深证100ETF期权持仓PCR与标的资产呈现背离，其余均与标的资产保持一致，在标的资产普跌的背景下，持仓PCR整体回落符合预期，另一方面，上证50ETF期权持仓PCR数值较低，表明标的资产下方空间有限。从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率普涨，其中上证50ETF、300ETF期权隐含波动率分别为历史21.9、40.3分位水平，上证50ETF期权隐含波动率从历史极低位置不断攀升，做多隐含波动率收益积累中；科创50ETF期权隐含波动率小幅回升至历史65分位水平，目前处于中等偏高水平，波动率策略针对科创50ETF性价比不高，暂时回避；而波动率最大的标的依然为创业板ETF，处于历史72.3分位水平，较前一周有所回升，并仍处于较高水平。从期权隐含波动率的期限结构看，科创50ETF期权隐含波动率维持近高远低的结构，表明投资者维持科创50ETF短期波动相对较大的观点；上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，市场继续维持短期波动较小的预期。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、方向性策略：逢低配置上证50ETF，即正delta，以牛市价差与实值认购期权为主。 2、波动率策略：做多上证50ETF期权隐含波动率。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 2025年最后一周市场涨跌互现，仅中证500ETF上涨，其他标的资产均出现回落；从各期权标的资产强弱分布看，（沪）中证500ETF>（深）中证500ET>(华夏)科创50ETF>(易方达)科创50ETF>上证50ETFF>（沪）沪深300ETF>（深）沪深300ETF>深证100ETF>创业板ETF；从各期权标的资产近1个月以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.716，系统性保持高位。 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量持续放大，日均成交额上升至2.13万亿元水平附近，市场维持较高情绪。然而标的资产对应期权呈现持仓量、成交量均涨跌互现的格局，均集中在中证500ETF，表明中证500ETF为当下交易主流品种。 持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以回落为主，其中（沪）500ETF、创业板ETF、期权持仓PCR在1以上；500ETF与深证100ETF期权持仓PCR与标的资产呈现背离，其余均与标的资产保持一致，在标的资产普跌的背景下，持仓PCR整体回落符合预期，另一方面，上证50ETF期权持仓PCR数值较低，表明标的资产下方空间有限。 从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率普涨，其中上证50ETF、300ETF期权隐含波动率分别为历史21.9、40.3分位水平，上证50ETF期权隐含波动率从历史极低位 置不断攀升，做多隐含波动率收益积累中；科创50ETF期权隐含波动率小幅回升至历史65分位水平，目前处于中等偏高水平，波动率策略针对科创50ETF性价比不高，暂时回避；而波动率最大的标的依然为创业板ETF，处于历史72.3分位水平，较前一周有所回升，并仍处于较高水平。 从期权隐含波动率的期限结构看，科创50ETF期权隐含波动率维持近高远低的结构，表明投资者维持科创50ETF短期波动相对较大的观点；上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，市场继续维持短期波动较小的预期。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 三、投资策略 1、方向性策略：逢低配置上证50ETF，即正delta，以牛市价差与实值认购期权为主。2、波动率策略：做多上证50ETF期权隐含波动率。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有14年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过200篇，多次担任“招商期货杯期货训练营”讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。