保健品行业深度报告：银发经济与自我保健时代迎来发展新机遇

2025年12月30日 食品 证券研究报告 保健品行业深度报告：银发经济与自我保健时代迎来发展新机遇 投资评级领先大市-A维持评级 行业政策带来红利，新消费属性类逐渐兴起 首选股票目标价（元）评级 保健食品行业市场空间广阔，据欧睿统计，25年全球保健食品市场规模预计将超1400亿美元，同比增长4.62%；我国市场规模预计将达2400亿元，同比增长4.30%。我国保健食品上市采用注册备案双轨制，产业链上游为原材料供应商，中游为保健食品生产商，下游为经销商及零售商。消费者对于健康需求日渐专业化，对于免疫系统、骨骼、美容抗衰等需求强劲。 跨境电商利好进口品牌，年轻人口带来增速红利 2016年起我国开始试行注册备案双轨制，市场准入门槛降低，之后几年市场规模增幅较大。我国老龄化程度较高，到2024年65岁及以上人口已超过2.2亿人，为保健食品需求筑底，同时年轻人口对美容抗衰、焦虑失眠等问题的关注也为行业带来新的增量。随着国内传统零售电商平台不断发展，保健食品线上和线下销售占比出现结构性转变。2025年线上占比预计可达63.3%，占比远超线下传统销售渠道，跨境电商无需“蓝帽子”也使得更多国外品牌进入国内市场。 蔡琪分析师SAC执业证书编号：S1450525060001caiqi3@sdicsc.com.cn 尤诗超分析师SAC执业证书编号：S1450525070001yousc@sdicsc.com.cn 监管宽松导致长尾化趋势，消费者功效需求强化 在美国、澳大利亚等国外地区，上市监管政策越宽松，市场集中度越低。我国保健食品行业准入门槛较低，未来将涌入更多长尾品牌，这也给第三方代工商带来更多机会。当下我国保健食品行业市场头部集中度较低，行业CR3始终保持在21%左右，受保健食品功效趋强化影响，未来保健食品行业将更加鼓励科技创新，以“价值驱动”为导向，头部集中度有望获得提升。 燕斯娴分析师SAC执业证书编号：S1450525100001yansx@sdicsc.com.cn 相关报告 从跑马圈地到质效升级，鸣鸣很忙勾勒零食量贩未来图景2025-10-22 风险提示：政策风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、安全生产风险 内容目录 1.行业政策带来红利，新消费属性类逐渐兴起.....................................41.1.行业监管高效化，市场规模稳步提升.....................................41.2.产业链分工明确，代工企业持续获利.....................................61.3.传统需求稳定，抗衰、心血管类增速迅猛.................................72.跨境电商利好进口品牌，年轻人口带来增速红利.................................92.1.注册备案相结合，准入门槛降低.........................................92.2.老龄化筑底，年轻人口带来增量.........................................92.3.线上线下结构性转变，跨境电商逐渐兴起................................113.监管宽松导致长尾化趋势，消费者功效需求强化................................123.1.美澳监管力度差异较大，双轨制凸显长尾化..............................123.2.功效强化促进高集中度，品牌商科技创新能力体现........................134.龙头品牌优势较大，境外业务贡献业绩增量....................................154.1.汤臣倍健：研发能力出色，旗下品牌覆盖全面............................154.2. H&H国际控股：线上优势明显，强品牌策略知名度高.......................164.3.仙乐健康：代工厂龙头，客户资源充足..................................174.4.百合股份：注册备案证书绝对优势，长尾客户带来业绩增量.................185.投资建议..................................................................196.风险提示..................................................................20 图表目录 图1.保健食品依法允许声称的保健功能..........................................4图2.2011-2025E全球VDS市场规模..............................................5图3.2011-2025年中国VDS市场规模.............................................5图4.保健食品产业链拆分......................................................6图5.2020-2025E我国DS市场规模及增速.........................................7图6.2020-2025E我国DS市场中各类型占比.......................................7图7.2020-2025E我国免疫系统类DS市场份额及增速...............................7图8.2020-2025E我国骨骼类DS市场份额及增速...................................8图9.2020-2025E我国美容抗衰DS市场份额及增速.................................8图10.2020-2025E我国心血管健康DS市场份额及增速..............................8图11.2015-2025E我国老龄人口数量.............................................9图12.养身人群改善健康的主要方式............................................10图13.全球每日服用营养保健食品人数占比......................................10图14.2011-2025E VDS下游渠道类型............................................11图15.2011-2025E VDS线下渠道各类型占比......................................11图16.2017-2022年中国跨境电商市场规模.......................................11图17.2017-2022年中国跨境电商用户数.........................................11图18.2016-2024年各地区VDS行业CR3.........................................12图19.2016-2024年中国VDS前十大公司市场份额.................................13图20.目前中国注册及备案保健品总数量........................................13图21.新增注册及备案国产保健品数量（个）....................................13图22.中国VDS行业市场集中度................................................14图23.零售端感冒清热及心脑血管用药CR3.......................................14图24.2019-2025H1汤臣倍健各产品营业收入（亿元）.............................15 图25.汤臣倍健核心产品......................................................15图26.2019-2025H1 H&H国际控股各产品营业收入（亿元）.........................16图27.公司代表性Swisse Plus产品............................................16图28.2019-2025H1仙乐健康各产品营业收入（亿元）.............................17图29.2019-2025H1中国地区收入及增长率.......................................17图30.2019-2025H1美洲地区收入及增长率.......................................17图31.2019-2025H1百合股份各产品营业收入（亿元）.............................18图32.2021-2024年不同销售模式占比...........................................18 表1：保健食品按原料主要分类及代表产品.......................................4表2：历年保健食品行业相关政策...............................................5表3：备案或注册类具体原料...................................................9表4：关注公司ifind 6个月机构一致预测数据..................................19 1.行业政策带来红利，新消费属性类逐渐兴起 1.1.行业监管高效化，市场规模稳步提升 保健食品，俗称“蓝帽子”食品，是指声称具有保健功能或者以补充维生素、矿物质等营养物质为目的的食品。区别于药品，保健食品产品属性仍为食品，不以治疗疾病为目的，而是能够调节机体的某些功能，适合特定人群食用。依据《中华人民共和国食品安全法》，保健食品必须经过注册或备案。目前，监管部门依法批准注册的保健食品允许声称的保健功能有增强免疫力、辅助降血糖等27类，依法备案的保健食品允许声称的保健功能为补充维生素、矿物质。同时，保健食品的标签、说明书需说明适宜人群、不适宜人群、功效成分或标志性成分及其含量等，不得涉及疾病预防、治疗功能，并声明“本品不能替代药物”。 保健食品按原料可以分为动植物提取类、矿物质类、维生素类、益生菌类发酵类等，具体产品形态有胶囊、片剂、口服液、粉剂、软糖等。保健食品主要适用人群为中老年群体，其目的主要是加强关节、心脑血管保健等。目前随着健康理念的推广与普及，保健食品服用群体也逐渐年轻化，其能够帮助女性人群补血养颜、调节内分泌，帮助男性人群补肾壮阳、增强体力，以及帮助儿童补充钙、锌等。 2011年来，我国Vitamins and Dietary Supplements（VDS）市场规模年均复合增速为8.24%，领先全球市场3.77%的增速。欧睿统计的Vitamins and Dietary Supplements（VDS）涵盖膳食补充剂、维生素、儿童维生素及膳食补充剂、滋补品。其中，Dietary Supplements具体包含矿