AI驱动科技牛市展望

本轮⽜市中，AI驱动的科技创新成为最显著的产业趋势，会议围绕科技板块2026年发展展开讨论，重点分析了当前估值⽔平、后续值得关注的赛道以及公募持仓结构变化。策略层⾯认为，尽管整体估值处于⾼位，但基于未来业绩兑现的可能性，存在估值⼆次提升的空间；细分领域⽅⾯，端侧应⽤如消费电⼦迎来新机遇，尤其是AI⼿机推动系统级变⾰，带动产业链创新升级；企业级AI应⽤加速落地，在⼴告、编程、办公、⼯业、军⽤等领域形成⽣产效率范式变⾰；算⼒基建持续⾼景⽓，海外以英伟达产业链为核⼼，国内关注光模块及PCB等核⼼环节；前沿⽅向聚焦量⼦计算与商业航天，处于0到1的关键突破期。 ⼀、估值与市场结构展望 当前估值⽔平 全A⾮⾦融静态市盈率达36倍，科创板经历⼤幅上涨后处于历史⾼位。•剩余流动性⻆度显⽰进⼀步估值抬升承压，M2上升但社融未起，资⾦滞留⾦融市场⽽⾮实体经济。• 估值演化路径类⽐ 类⽐2021-2022年新能源⾏情，当前⾼估值反映对未来业绩增⻓的乐观预期。•业绩兑现后有望通过盈利消化静态估值，并开启基于基本⾯的第⼆波上涨。• 公募持仓结构变化 公募前三⼤⾏业（电⼦、医药、电信）持仓占⽐已达50%，创⼗年新⾼。•后续超额收益将更多来⾃细分产业链内部基于业绩增⻓的分化，⽽⾮⾏业整体超配。• ⼆、电⼦⾏业：AI终端与算⼒双轮驱动 AI⼿机引领端侧变⾰• ⾖包AI助⼿推出标志着AI在C端落地路径清晰化，核⼼在于操作系统层级⾰新。○类⽐DOS向Windows升级，系统易⽤性成为吸引⽤⼾付费的关键驱动⼒。○ 产业链三⽅受益格局• ⼿机⼚商⾯临技术迭代压⼒，不参与则可能重演诺基亚被淘汰路径。○云⼚商获得外部输⾎通道，实现从内循环向内外双循环转变。○⽤⼾掌握选择权，倒逼模型持续优化训练，推动“卷模型”趋势深化。○ 重点关注海外算⼒主线• 英伟达产业链⾃24Q3起进⼊业绩爆发期，服务器组装⻰头⼯业富联扩产积极，固定资产由22年160亿增⾄25年中报220亿以上。○业绩释放节奏与产能填充、良率提升同步，预计季度环⽐增⻓趋势可持续。○ PCB与光模块环节⾼景⽓• PCB为服务器核⼼元器件，⾼端需求敞⼝⼤，多家⼚商⼤规模扩产。○供需紧张推动低端PCB亦出现涨价潮，建议关注苏试试验、盛宏股份、东⼭精密、景旺电⼦等标的。○ AI⼿机升级带来的价值链弹性• 主控芯⽚SoC、存储、电池续航、主板设计等环节将迎来创新升级机会。○参考5G换机周期中射频环节（如卓胜微）⼗倍涨幅，AI⼿机或催⽣类似结构性机会。○ 三、计算机⾏业：企业应⽤与前沿科技并进 企业级AI应⽤加速落地• 2026年AI将由“聊天”转向“⾏动”，推动AGI在数字与现实世界融合。○⼤模型不会简单吞噬应⽤，⽽是与深耕场景的企业形成共⽣关系。○ 两⼤核⼼⽅向梳理• 第⼀类为企业服务：覆盖⼴告、编程检测、ERP办公、客服等标准化程度⾼的领域。○第⼆类为垂直⾏业：包括⼯业、军⽤、医疗、财税、法律、教育、招聘、智能驾驶、电商安全等深度结合场景的领域。○ 重点应⽤场景进展• ⼴告领域：Meta、Google等通过AI提升内容⽣成与精准投放能⼒，汇量科技在国内快速跟进。○编程领域：GitHub Copilot、智谱AI等已拥有数千万⽤⼾，第七代前端程序员在⼤⼚落地。○ 办公领域：⾦⼭办公、科⼤讯⻜、360等利⽤AI改造产品，在图像识别、OCR、内容加⼯⽅⾯实现突破。○⼯业领域：中控技术助⼒信发集团实现4,000万元成本降低，典型⽰范效应显著。○军⽤领域：美国Palantir与国防部合作建⽴智能作战⽣态，国内云⽹边端体系能⼒提升。○ 算⼒基建维持⾼景⽓• 摩尔线程、沐曦等国产GPU企业上市，⾏业景⽓度持续上⾏。○国产化趋势延续，百度等⼚商功能迭代加快，算⼒仍是2026年计算机最核⼼⽅向之⼀。○ 前沿科技：量⼦计算与商业航天 商业航天：⻓征⼗⼆甲⾸⻜成功⼊轨但回收未达预期，朱雀三号、⻓征⼗⼆甲处于0到1关键阶段。○遵循ITU“先登先占”原则，未来三年需密集发射上千颗卫星抢占轨道资源。○量⼦计算：已实现量⼦霸权，特定问题上超算速度4.5万倍，通⽤能⼒仍需五年攻关。○国内投⼊加⼤，九章三号、超导量⼦芯⽚、天衍量⼦计算机展现优越性能。○