核心观点与关键数据
估值与市场结构展望
当前全A非金融静态市盈率达36倍，科创板处于历史高位。剩余流动性角度显示估值进一步抬升承压，M2上升但社融未起，资金滞留金融市场而非实体经济。类比2021-2022年新能源行情，当前高估值反映对未来业绩增长的乐观预期，业绩兑现后有望通过盈利消化静态估值，并开启基于基本面的第二波上涨。公募前三大行业（电子、医药、电信）持仓占比达50%，创十年新高，后续超额收益将更多来自细分产业链内部基于业绩增长的分化。
电子行业：AI终端与算力双轮驱动
AI手机引领端侧革命，豆包AI助手推出标志着AI在C端落地路径清晰化，核心在于操作系统层级革新，类比DOS向Windows升级，系统易用性成为吸引用户付费的关键驱动力。产业链三方受益格局：手机厂商面临技术迭代压力，云厂商获得外部输血通道，用户掌握选择权推动“卷模型”趋势深化。重点关注海外算力主线，英伟达产业链自24Q3起进入业绩爆发期，服务器组装龙头工业富联扩产积极，固定资产由22年160亿增至25年中报220亿以上，预计季度环比增长趋势可持续。PCB与光模块环节景气气，高端需求敞口大，多家厂商大规模扩产，供需紧张推动低端PCB亦出现涨价潮，建议关注苏试试验、盛宏股份等标的。AI手机升级带来的价值链弹性，主控芯片SoC、存储等环节将迎来创新升级机会，参考5G换机周期中射频环节十倍涨幅，AI手机或催生类似结构性机会。
计算机行业：企业应用与前沿科技并进
企业级AI应用加速落地，2026年AI将由“聊天”转向“行动”，推动AGI在数字与现实世界融合，大模型不会简单吞噬应用，而与深耕场景的企业形成共生关系。两大核心方向：第一类为企业服务（广告、编程检测等标准化领域），第二类为垂直行业（工业、军事、医疗等深度结合场景领域）。重点应用场景进展：广告领域，Meta、Google等通过AI提升内容生成与精准投放能力，汇量科技国内快速跟进；编程领域，GitHub Copilot等已拥有数千万用户，第七代前端程序员在大陆落地；办公领域，金山办公等利用AI改造产品，在图像识别等方面实现突破；工业领域，中控技术助力信发集团实现4000万元成本降低；军事领域，美国Palantir与国防部合作建立智能作战生态，国内云网边端体系能力提升。算力基建维持景气气，摩尔线程、沐曦等国产GPU企业上市，国产化趋势延续，百度等厂商功能迭代加快，算力仍是2026年计算机最核心方向之一。前沿科技：商业航天，长征十二甲首飞成功入轨但回收未达预期，朱雀三号、长征十二甲处于0到1关键阶段，未来三年需密集发射上千颗卫星抢占轨道资源；量子计算已实现量子霸权，特定问题上超算速度4.5万倍，通用能力仍需五年攻关，国内投入加大，九章三号、超导量子芯片展现优越性能。
