锂电材料困境反转

会议围绕锂电材料板块的投资机会展开，重点分析了当前市场环境下的供需关系、价格传导机制及 主要细分环节的未来前景。发⾔⼈指出，尽管前期市场存在对需求和价格波动的担忧，但短期扰动因素正逐步消除，业绩兑现和涨价趋势已具确定性。六氟磷酸锂和隔膜被列为最看好的两个⽅向，其中六氟受益于供需反转和盈利快速修复，隔膜则因扩产周期⻓、技术壁垒⾼⽽具备持续提价能⼒。此外，EC溶剂、VC添加剂等环节也存在预期差机会。重点推荐企业包括天赐材料、多氟多和佛塑科技，强调其在产能、成本控制和技术迭代⽅⾯的竞争优势。整体来看，锂电材料板块处于困境反转初期，未来⼀⾄两年将迎来盈利能⼒显著回升的窗⼝期。 投资逻辑与市场判断 核⼼观点 • 当前是布局锂电材料板块的重要时机，相较于此前推荐时点，部分条件已成熟或临近兑现。○明年为⾏业底部反转的第⼀年，具备“困境反转型+成⻓⾏业”的双重属性，理论上有较强股价弹性；若明年表现不⾜，后年可能更强劲。○短期市场扰动（如价格博弈、噪⾳信息）将在⼀两周内⻅分晓，四季度及⼀季度业绩将逐步验证企业盈利改善。○⻓期需求问题需观察1~3个⽉，但中短期的价格上涨和业绩释放已具备可⻅度。○ 市场调整原因解析• 11⽉14⽇以来的调整主因是对终端需求的担忧，属严肃⽽深刻的问题。○次要因素包括市场噪⾳（如对六氟价格⾛势的误读）、实业信息被曲解以及前期获利盘较多带来的交易扰动。○⽬前这些中短期⼲扰正在消退，价格与业绩将成为下⼀阶段的核⼼驱动⼒。○ 细分环节推荐 六氟磷酸锂 是本轮锂电材料中最先兑现业绩的环节，具备⾼确定性。•已进⼊第三轮周期，价格从不⾜6万元涨⾄10万元以上，启动信号明确。•供给端受限于环保、⼯艺复杂性和扩产难度，难以迅速响应需求回升。•价格传导机制已打通，电解液⼚商普遍采⽤“m-1”定价模式，向下游顺利传导成本压⼒。•近期三⽅数据显⽰电解液单⽉跳涨4,000元/吨，反映实际结算价已在12万~13万元区间，部分散单更⾼。•六氟价格与碳酸锂价格变动存在约5~6个⽉领先关系，具有前瞻性指标意义。• 隔膜 扩产周期最⻓（接近两年），资产最重，供需紧张格局将持续⼀年半到两年。•湿法隔膜在储能领域渗透率提升，多家标杆客⼾正推进切换湿法路线。• 5μm薄型化成为结构性趋势，有助于提升能量密度和快充性能，头部企业已坚定推动。•提价趋势明确：10⽉⼆线⼚商提价15%~25%，三线达30%~50%；Q1多数企业已收到提价通知函。•信息滞后导致预期差⼤，第三⽅数据不发达，真实盈利⽔平被低估。•市场出现基膜囤货⾏为，电池⼚超前采购，进⼀步加剧供应紧张。• 其他材料环节 EC溶剂和VC添加剂经历普涨，但仍存在结构性机会，特别是EC环节明年可能仍有较⼤预期差。•正极、负极、铜铝箔等环节整体受益于产业链景⽓上⾏，但弹性差异较⼤。•AIDC配套储能具备⻓期潜⼒，2025年为预期年，2026年起有望逐步兑现业绩。•海外电⼒设备（发电与电⽹）迎来朱格拉周期起点，北美与欧洲系统升级需求刚性，深耕海外的企业将显著受益。• 重点公司分析 天赐材料 六氟、双氟、添加剂全产业链布局，形成规模与循环优势。•磷酸铁产能投建第11年，客⼾开始接受提价，边际盈利变化明显。•正极技术创新路线试制中，若2025年Q1~Q2验证成功，有望打开新增⻓曲线。•预计Q4电解液单吨盈利可达6,000元以上，全年业绩显著增厚。•有望成为⾸个市值突破千亿的锂电材料公司，并挑战历史新⾼。• 多氟多 固态锂盐全球第⼀，六氟产能名义5.6万吨，技改后出货能⼒超6万吨。•⾮C类客⼾占⽐⾼，平均售价预计从2025年Q1起显著⾼于同⾏。•电池业务⽉出货量已达数⼗GWh级别，Q4实现盈利，由拖累项转为贡献项。•受益于圆柱电池⾏业整体复苏，2025年远⾜类公司普遍盈利。• 佛塑科技 基膜产能2023年6⽉达59亿平⽅⽶，年底⾄2024年初将新增两批产线，总产能接近70亿平⽅⽶。•1~10⽉平均出货约4.35亿平⽅⽶，10⽉预⽰订单达6.4亿平⽅⽶（年化77亿），远超当前产能披露值。•单品盈利提升显著：上半年0.049元/平⽅⽶，扣除股份⽀付和财务费⽤后，7~8⽉达0.088元/平⽅⽶，已超同业。•⾼开⼯率源于新设备（七成产线两年内投运）、⼤客⼾绑定紧密及5μm产品结构优势。• 5μm市占率达63%，⾏业第⼆，结构性溢价能⼒强。•当前估值按65亿平⽅⽶出货测算约14倍，若按75亿平⽅⽶计算可降⾄12倍左右，存在显著预期差。•