周度观点
2025年12月制造业PMI为50.1%，重返扩张区间，制造业景气度显著回暖，产需两端同步扩张。大型企业PMI重返扩张区间，中型企业景气快速修复，小型企业景气程度逆势回落。高技术制造业持续保持扩张态势，新动能引领作用凸显。建筑业大幅回暖，服务业小幅回升但仍处收缩，行业分化显著。
2026年“两新”政策（设备更新+消费品以旧换新）实施，首批625亿元超长期特别国债资金已下达，覆盖汽车、家电、数码智能、设备更新四大领域。政策注重优化资金效率、防范政策套利，集中资源于高价值品类与绿色智能领域。个人销售住房增值税减免政策全国统一优化，满2年（含）免征，未满2年按3%全额征收，有效缓解了短期置换的成本压力。
1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.1%，规模以上工业企业实现营业收入同比增长1.6%。行业分化显著，新动能支撑有力，装备制造业利润增加7.7%，高技术制造业增加10.0%。而上游资源开采与部分中游原材料制造、下游消费制造等传统工业利润持续下行。截至2025年10月末，规模以上工业企业产成品存货同比增长3.7%，当前库销比仍处于近年来较高水平。高库存压力下，企业仍存在去库意愿，叠加利润修复进程偏缓，进一步反映内生需求动力不足。
2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，1—11月累计同比增长6.0%。装备制造、高技术制造等新动能行业增速显著快于整体。房地产产业链承压直接影响上游原材料需求。消费需求复苏节奏偏缓，终端消费承接力不足。
2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7%。2025年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比上涨0.1%。1—11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1%。
2025年11月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.2%，二线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.2%，三线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.5%。2025年11月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降5.8%，二线城市二手住宅销售价格同比下降5.6%，三线城市二手住宅销售价格同比下降5.8%。
2025年11月中国全社会用电量为8356亿千瓦时，同比增长6.2%，续创单月历史新高。“十五五”期间年均增速预计4.2%-5.6%，增速略高于GDP增速，到2030年有望突破13万亿千瓦时。分产业看，第二产业中高载能行业增速放缓，高技术及装备制造保持6%-10%高增，工业用电向高效化转型。风电、光伏等新能源发电占比持续提高，将支撑用电增长并推动绿色低碳转型。
2025年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。分产业看，第一产业投资同比增长2.7%；第二产业投资增长3.9%；第三产业投资下降6.3%。2025年1—11月份，全国房地产开发投资同比下降15.9%；其中，住宅投资下降15.0%。2025年1—11月份，新建商品房销售面积同比下降7.8%；其中住宅销售面积下降8.1%。
2025年11月中国进出口总值5206.3亿美元，同比下降0.3%。其中出口总值同比下降1.1%，进口总值同比增长1.0%。对美出口增速依然在同比负增长；对东盟进出口总额占比16.5%；对欧盟进出口总额占比12.7%。
2025年10月末，广义货币（M2）余额同比增长8.2%。狭义货币（M1）余额同比增长6.2%，下滑1个百分点。M1与M2剪刀差进一步小幅扩大至2个百分点，资金活化的趋势有所放缓。前十个月人民币贷款增加14.97万亿元。分部门看，住户贷款增加7396亿元，其中中长期贷款增加1.26万亿元；企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中中长期贷款增加8.32万亿元。
2025年10月末黄金储备7409万盎司，较8月末增加3万盎司，连续12个月增长。我国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%。人民币兑一篮子货币基本稳定，对非美元货币有所升值，央行将防范汇率超调风险，进一步维护外汇市场的稳定运行。
