宏观点评：“黑天鹅”事件后，如何看待市场？

宏观点评 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 开年A股第一个交易日，我们认为市场将重点消化三个信息： 第一是总书记的新年致辞。总书记讲到，我们依靠创新为高质量发展赋能。科技与产业深度融合，创新成果竞相涌现，人工智能大模型你追我赶，芯片自主研发有了新突破，我国成为创新力上升最快的经济体之一。对比之前几年的新年致辞，这次的“含科量”明显提升，也凸显出来国家对科技创新和产业突围的重视。我们在《或跃在渊：2026年投资策略展望》中提出，建议以科技创新与新质生产力为长期核心，紧扣产业趋势和政策导向，通过高景气的成长资产做组合超额收益，我们认为，这仍然是全年主线。 研究助理 相关研究 第二是港股科技大涨。1月2日，2026年首个交易日，港股在科技股大涨带领下实现“开门红”，恒生指数收盘涨2.76%，恒生国企指数涨2.86%，恒生科技指数涨4%。值得注意的是，1月2日，“港股GPU第一股”壁仞科技上市首日大涨76%，带动半导体板块涨幅居前。壁仞科技作为一个月内第三家登陆资本市场的国产GPU企业，其上市与大涨，或标志着国产GPU行业正从技术攻坚阶段迈入商业化放量阶段，也反映出资本市场对硬科技赛道的认可。而且，汇率与股市形成了良性共振，离岸人民币兑美元汇率同步走强，盘中升破6.97，进一步增强了市场对人民币资产的信心。 第三是一个“黑天鹅”事件，美国空袭了委内瑞拉首都加拉加斯，并抓获了委内瑞拉总统马杜罗及其妻子。这是一个远超普通制裁、政变、选举争议的事件，周一的金融市场，可能会首先消化一下这次地缘政治冲击。 展望后市大类资产： 对原油来说，宏观叙事逻辑是短期“供应不确定性”，中期“潜在增供”，因为一方面委内瑞拉是石油储量最大的国家，但目前其日均产量只占全球的1%，另一方面特朗普在海湖庄园的讲话明确指出“将重建石油基础设施，将让美国石油公司进入委内瑞拉”。美国认为的政权更迭或将使该国未来原油产量提升成为可能，进而可能进一步压低油价。特朗普的目的就是要压低油价。 对黄金白银来说，我们认为主要是利多。因为这次事件本质上是美国对委内瑞拉的军事侵略，这意味着国际秩序不确定性进一步上升，加上美国在前期公布的国家安全战略，后续对拉美地区进一步军事介入的可能性上升，这可能会在避险逻辑的支撑下进一步推升贵金属价格。 对全球股市来说，目前看我们认为影响可能有限，偏向一次事件性负面冲击。首先，从时机上看，发生在周六，人们最初震惊、错愕，但经过周日一天的消化，待到周一开盘时情绪或已被消化大半。其次，因为美国很短时间内就抓获了委内瑞拉总统马杜罗及其妻子，目前没有看到事件二次升级的风险。最后，这次事件还没有像俄乌战争那样引发大面积的国家间制裁，银行、信用、支付系统没有受到实质性冲击。 对于A股来说，马杜罗事件也让我们进一步认识到科技兴国的重要意义，国产替代、商业航天等决定未来国家硬实力的产业将更加被重视，相关投资机会也值得关注。 风险提示：地缘风险超预期，全球经济承压超预期，国际大宗品价格波动超预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。