元旦总结：消费结构性亮眼，白酒变革、大众品推新

元旦总结：消费结构性亮眼，白酒变革、大众品推新 投资建议：1、白酒：茅台市场化转型第一枪打响，静待需求渐进改善，配置短期基于供给角度，中期基于格局与分红，建议配置：1）供给出清或边际改善：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒等；2）中长期龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：元旦假期出行消费同步强劲复苏，量价齐升趋势清晰，优先关注成长股、后续切换复苏：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、立高食品、宝立食品等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：东鹏饮料、农夫山泉、西麦食品、盐津铺子、万辰集团、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股。 增持（维持） 元旦消费开门红，体验经济高景气。2026年元旦小长假激活消费市场，居民出行客流活跃，体验型消费高景气。1）出行：根据交通运输部，2026年元旦假期（1月1日至3日）全社会跨区域人员流动量预计达5.9亿人次，同比+19.5%；2）旅游：假期期间携程国内景区门票预订量同比增长超4倍，同程旅行1月1日酒店预订量同比增长超3倍，登山游、冰雪游、文旅游等成为核心增长引擎；在海南封关催化下，假期前两日海南离岛免税购物金额同比+122%、购物人数同比+61%；3）零售：文创活动与消费券释放购物热情，跨年夜当天北京、上海、南京等地重点商圈销售额与客流同比显著增长，1月1日百联旗下九大奥莱单日销售额均创同期新高。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 白酒：茅台市场化转型第一枪打响，静待需求渐进改善。近日贵州茅台召开年度经销商大会，明晰了2026年“以消费者为核心、推进市场化转型”的发展思路及具体营销规划：1）茅台酒：产品端强化金字塔型产品体系，动态统筹投放，提升500ml飞天茅台的市场占有率，打造精品茅台为第二大单品，且高附加值产品适当缩量；渠道端推进价格市场化改革，构建“自售+经销+代售+寄售”全覆盖的销售模式。2）酱香酒：产品端巩固茅台1935、茅台王子酒全国大单品地位并冲击双百亿”，同时动态调整投放节奏，2026年茅台1935不增量；渠道端实现产品价格随行就市、相对稳定，保障渠道商合理利润。2026年1月1日起，i茅台正式上架500ml飞天茅台“（零售价1499元/瓶）等一系列产品，产品价格与市场价格真正接轨，倒逼传统经销商由“坐商”转为“行商”，有助于构建更有韧性的渠道生态。当下茅台、五粮液等龙头供给端已相继出牌，预计2026年行业营销策略导向是量先于价、动销优先、份额为上。我们认为，2025年行业充分释放风险，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”双改善，短期展望元春行业动销环比修复，中长期有望迎来逐步改善，龙头配置价值凸显。 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理吴林轩执业证书编号：S0680124070006邮箱：wulinxuan@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：白酒出清、食品推新，关注春节旺季反馈》2025-12-282、《食品饮料：欧盟乳品反补贴落地，深加工国产替代提速》2025-12-233、《食品饮料：周观点：五粮液强渠固本，大众品优化细分》2025-12-21 啤酒饮料：即时零售精酿和果味啤酒表现亮眼，统一上市果汁新品性价比突出。1）啤酒板块，根据美团闪购数据，元旦前一周精酿啤酒销量同比增长超100%，果味啤酒销量增长超70%，即时零售平台的年轻人“悦己”趋势延续。当前啤酒板块建议重点关注各公司量价表现、十五五规划、宏观消费政策等，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块，统一1L果汁新品上线，包括葡萄复合果汁饮料、桃汁饮料两种口味，主打0脂肪、“真”果汁、无菌灌装生产三大卖点，旗舰店单瓶售价约7.5元，性价比突出。饮料板块竞争激烈、淡季持续推出新品，布局冰柜，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：出行消费同步强劲复苏，量价齐升趋势清晰。元旦期间，出行和购物均迎来强劲复苏与增长态势。“冰雪游”和“避寒游”成为元旦假期出行两大主线，主题乐园景区及寺庙祈福等关注度持续提升，根据飞猪数据，元旦期间出行消费呈现量价齐升态势。线上购物方面，2025年12月30日-2026年1月1日抖音购物券销售额同比+164%，服饰及珠宝销售额同比+147%及109%。线下市场，跨年夜餐饮消费持续旺盛，家庭采购同样火热，各地政府给予的消费券进一步带动了消费热度。上海、长沙、吉林、西宁等各地线下消费均呈现优秀表现；比如上海商圈人气爆棚，元旦当天，恒隆广场、兴业太古汇、静安大悦城等重点商场客流均明显增长，带动区域消费持续升温；高端消费热度提升，恒隆广场奢侈品品牌持续排队。巴比食品手工小笼包新店型拓展顺利，2025年开满20家的目标有望顺利达成；新店型日销约为传统店的2-3倍，门店毛利率约55-60%，回本周期约3-4个月，2026年有望以点带面加速拓展；未来看好C端单店改善&开店提速+B端团餐稳增+外延并购助力业绩稳增长。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com