商贸零售行业周报：“人、货、场”迭代升级，关注情绪消费赛道机会

商贸零售 2026年01月04日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 李昕恬（联系人）lixintian@kysec.cn证书编号：S0790125100021 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 “人、货、场”演进升级，情绪价值驱动消费意向2025年伴随国家消费刺激政策陆续出台及线下业态积极调改变革，零售业态 “人、货、场”演进升级，“品质+服务”驱动下，情绪消费为行业带来新机会。（1）人：情绪价值驱动消费意向，“研究型消费+悦己导向+长期主义”成为三条主线。消费者更倾向于通过参数、成分、测评与真实反馈，将关键决策建立在可验证的信息上。此外，“悦己”取代“悦人”成为更主流的心态，且长期主义成为重要取向。（2）货：高端黄金在经济下行和消费趋向保守化背景下，凭借其深厚文化底蕴和保值属性成为“中式老钱”最佳载具，同时金价上涨进一步强化了黄金的保值优势。时尚黄金则在产品差异化设计、社交媒体运营方面突出优势，愈发受到年轻消费者和加盟商群体青睐。与此同时，化妆品行业以“技术成分IP化”与“文化自信”重塑产品创新，品牌加强基础科研投入，开发具有自主知识产权的专利技术与核心成分并进行IP化打造，并通过中国特色植物成分将文化叙事转化为市场优势。（3）场：线下零售企业持续调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线下优势结合多维异业布局拓展，吸引流量回归。传统超市企业学习胖东来进行门店调改，永辉超市胖改初显成效。此外，百货业态携手二次元文化及IP持续激发年轻客群的兴趣偏好，迎来第二成长曲线。 数据来源：聚源 相关研究报告 《潮宏基多渠道高效推新，毛戈平推出 高 端 冻 龄 系 列—行 业 周 报 》-2025.12.28 《海南自贸港封关正式启动，首日数据表现亮眼—行业周报》-2025.12.21 《11月社零同比+1.3%，整体增速有所承压—行业点评报告》-2025.12.15 行业关键词：PDRN多孔微球、超盒算NB、折折蜂、胖东来、知原药业等 【PDRN多孔微球】佰鸿集团首创PDRN多孔微球专利落地。 【超盒算NB】超盒算NB全国门店突破400家，即将布局华南地区。 【折折蜂】汇通达“折折蜂”硬折扣首批10店南京开业。 【胖东来】2025年胖东来累计销售额超235.31亿元。 【知原药业】欧莱雅首投中国药企，功效护肤“战事”升维。 板块行情回顾 2025年零售板块（商贸零售指数）报收2422.59点，全年上涨8.21%，跑输上证综指（全年上涨18.41%）10.20个百分点，表现在31个一级行业中位居第23位。全年来看，零售各细分板块中商业物业板块表现较好。个股方面，浙江东日（+357.8%）、东百集团（+158.0%）、国光连锁（+154.0%）2025年涨幅靠前。 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等；投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等；投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等；投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 目录 1、零售行情回顾............................................................................................................................................................................42、零售观点：“人、货、场”升级，关注情绪消费赛道机会.................................................................................................62.1、行业动态：“人、货、场”演进升级，情绪价值驱动消费意向..............................................................................62.2、关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司..............................................................................................................92.2.1、周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长.........................................................................................112.2.2、潮宏基：三季度经营业绩超预期，产品和渠道持续优化.............................................................................112.2.3、永辉超市：2025Q3经营业绩短期承压，门店调改加速推进.......................................................................122.2.4、爱婴室：2025Q3主业门店稳健扩张，万代合作持续推进...........................................................................122.2.5、豫园股份：物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间.................................................................132.2.6、丸美生物：2025Q3业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长...................................................................132.2.7、珀莱雅：双11表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长.......................................................................142.2.8、朗姿股份：2025Q3营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长.....................................................................152.2.9、爱美客：2025Q3业绩承压，内生+外延布局期待业绩回暖.........................................................................152.2.10、华熙生物：2025Q3利润端延续恢复趋势，期待业绩稳步攀升.................................................................162.2.11、贝泰妮：2025Q3扭亏为盈，产品矩阵扩容双11业绩亮眼.......................................................................162.2.12、福瑞达：2025 Q3业绩略承压，期待双11大促业绩改善..........................................................................172.2.13、润本股份：2025Q3驱蚊业务高增，看好双11大促业绩表现...................................................................182.2.14、老铺黄金：2025H1同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级.............................................................182.2.15、毛戈平：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上.........................................................................192.2.16、巨子生物：2025H1业绩稳健，大单品迭代与渠道拓展持续验证.............................................................192.2.17、上美股份：2025H1业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间.........................................................................202.2.18、周大生：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化.......................................................................212.2.19、科笛-B：剥离欧玛短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点...................................................................21 3.1、行业关键词：PDRN多孔微球、超盒算NB、折折蜂、胖东来、知原药业等......................................................233.2、大事提醒：关注多家公司股东大会召开等................................................................................................................24 图表目录 图1：2025年零售行业（商贸零售指数）年涨幅为8.21%，表现弱于大盘............................................................................4图2：2025年零售行业（商贸零售指数）表现位列第23位.....................................................................................................4图3：本周专业连锁板块涨幅最大，为1.16%............................................................................................................................5图4：2025年至今商业物业板块涨幅最大，为19.38%.............................................................................................................5图5：2025年消费者的年度消费关键词是“乐意”..................................................................................................................