新能源车国补政策落地

新能源⻋26年国补政策正式落地，整体符合预期，其中货⻋补贴略超预期，推动动⼒电池需求增⻓预期⾄15%-20%。政策通过提升技术⻔槛、调整补贴⽅式刺激⾼带电量⻋型发展，带动锂电产业链涨价预期强化。当前处于电池材料年度谈价窗⼝期，六氟、隔膜、VC、溶剂等环节已出现提价落地或加速推进，中游材料盈利修复趋势明确。重点推荐具备⾼壁垒、⾼集中度及利润弹性的赛道环节，以及加⼯费持续修复的铝箔、铁锂正极等⽅向，⻰头企业如宁德时代、恩捷股份、⿍胜新材等具备较强Alpha。 政策内容与影响 补贴机制调整• 乘⽤⻋补贴由定额改为按⻋价⽐例：报废更新补贴12%（上限2万元），置换更新补贴8%（上限1.5万元）。○插电混动及增程⻋型纯电续航⻔槛从43公⾥提升⾄不低于100公⾥，对应电池带电量提升约5度以上。○新能源汽⻋购置税减半，单⻋减税上限1.5万元，较此前3万元退坡。○ 资⾦规模与执⾏安排• 中央与地⽅分摊资⾦，⾸批下达625亿元，对⽐去年⾸批810亿元有所减少，但全年总额预计与3,000亿接近。○资⾦按季度分批次下达，保障持续性。○ 货⻋领域⽀持超预期• 明确优先⽀持电动货⻋报废更新，重卡带电量达500度、电动货⻋平均200度，单辆相当于传统乘⽤⻋4~10倍电量需求。○对动⼒电池总量形成积极提振，超出市场原有预期。○ 动⼒电池需求展望 总量增⻓区间上修• 原预测2026年动⼒电池需求同⽐增⻓10%~20%，现基于政策落地判断将接近该区间的中上限，即15%~20%以上。○政策有效缓解年底销量⾛弱带来的悲观预期，⼀季度有望实现边际修复。○ 技术⻔槛驱动带电量提升• 插混/增程⻋型平均带电量预计将从2025年的28度电提升⾄29~30度电。○⾼价位、⻓续航⻋型更受益于新补贴规则，进⼀步拉动纯电⻋型带电量上升。○ 材料环节涨价趋势与投资机会 已落地或即将落地的提价环节• 六氟磷酸锂：⼤客⼾招标报价普遍在15万元以上，相较此前市场价显著上涨；预计1⽉价格中枢达14~15万元，后续若排产超预期可上看20~25万元。○隔膜：⼤客⼾已落地提价，⽑利率超30%，预计年底前另⼀家⼤客⼾也将完成谈判，价格有数个百分点涨幅空间；明年盈利有望再增1~2⽑/平⽅⽶，业绩具备翻倍潜⼒。○VC（添加剂）：12⽉市场价格已超15万元，预计1⽉维持在15~17万元区间；受益于储能占⽐提升和⼤电芯趋势，需求增速快于供给。○溶剂（EC/DMC等）：⾃四季度以来每类价格上涨超1,000元，已在电解液⼚成本中体现；⼤客⼾招标将跟进调价，进⼊温和上⾏通道。○ 后续具备强提价趋势的环节• 铜铝箔：头部企业当前加⼯费约2,000元/吨，仍处盈亏平衡附近；⾼端产品（如6微⽶⾼强、4.5微⽶）溢价超4,000元，结构升级带来报表修复。○铁锂正极：四季度受碳酸锂、磷酸⼀铵等原料涨价影响，经营压⼒加剧；多家头部企业联合减产检修，表达挺价决⼼；预计1⽉重启谈判，⽬标提价1.5k~2k元/吨以覆盖成本并改善盈利。○ 重点推荐标的与逻辑 ⾼弹性赛道环节• 六氟磷酸锂：天赐材料、多氟多、⽯⼤胜华、华盛锂电。○隔膜：恩捷股份、星源材质、佛塑科技。○VC：天际股份、多氟多。○溶剂：⽯⼤胜华。○ 加⼯费修复明确环节• 铝箔：⿍胜新材（⻰头）、诺德股份。○铁锂正极：湖南裕能、德⽅纳⽶、富临精⼯。○负极：⻉特瑞、中科电⽓。○ 具备超强Alpha的⻰头企业• 电池：宁德时代、亿纬锂能。○结构件：科达利。○新型业务布局领先者：中⼀科技（固态电池铜箔）、嘉元科技（光通信拓展）、德福科技（电⼦铜箔优势）。○