行业周报：昆仑芯启动港股IPO，关注MiniMax多模态机会

海外 2026年01月04日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 荀月（分析师）yangzhe@kysec.cn证书编号：S0790524100001 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 杨哲（分析师）zhangke1@kysec.cn证书编号：S0790523070001 互联网：昆仑芯开启港股上市进程，国产算力需求有望持续增长 短期电商同期存在国补高基数影响，本地生活竞争仍激烈，多条业务线整合协同+ AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，关注AI商业化及应用场景拓展；开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，AI应用有望带动推理需求持续增长，国产AI芯片增长迅速，昆仑芯正式启动中国香港上市进程，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 AI：大模型概念股集中上市在即，关注MiniMax多模态机会 智谱、MiniMax将分别于2026年1月8日、1月9日于香港联交所上市，成为国产大模型上市的第一批重要标的，其中MiniMax发行价格区间为151-165港元，计划发行总数2538.922万股。预计MiniMax本次募资区间为38.3-41.9亿港元，股份市值区间为461.23-503.99亿港元。公司自2023年以来，公司收入每年同比均有数倍增长，截至2025年前三季度，公司实现收入5343.7万美元，同比增长175%，且净亏损率持续收窄，有着包括订阅制、充值、广告营销等多样化的创收模式，已具备如海螺、星野/Talkie等较为成熟的应用，后续扭亏值得期待。从12月的数据来看，MiniMax M2模型仍处于第二梯队。此外，MiniMax是主要大模型厂商中唯一一个布局了多模态的非大厂玩家。在公司较优优势的图生视频领域，公司模型排名当前仍处于前10名，在文生语音领域，公司亦维持领先地位。 数据来源：聚源 相关研究报告 《晶圆代工厂涨价，深蓝首批L3车辆上路—行业周报》-2025.12.28 《国内L3级准入试点许可，百融云硅基员工+ Anthropic Skill范式发布，关注Agent产 业 机 会—行 业 周 报 》-2025.12.21 《存储依然高景气，H200有望获批对华出口—行业周报》-2025.12.14 智能驾驶：Robotaxi蓄势待发，关注产业链机会 着我国L3级自动驾驶迈出从测试阶段到商业化应用的关键一步。随着技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi有望加速落地。 投资建议： 互联网：关注AI商业化及应用场景拓展；开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，AI应用有望带动推理需求持续增长，国产AI芯片增长迅速，昆仑芯正式启动中国香港上市进程，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股。 计算机：AI需求可预见性提升，软件侧亦孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等，此外关注即将上市的AI大模型标的MiniMax； 汽车&自动驾驶：国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点；随技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi有望加速落地，Waymo估值扩张。受益标的：整车小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉；自动驾驶解决方案百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W；零部件地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 目录 1、互联网：昆仑芯开启港股上市进程，国产算力需求有望持续增长.....................................................................................32、AI：大模型概念股集中上市在即，关注MiniMax多模态机会...........................................................................................53、技术、成本、政策推动下Robotaxi有望加速落地................................................................................................................94、周度数据更新..........................................................................................................................................................................125、投资建议：..............................................................................................................................................................................156、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：2025.12.29-2026.1.2恒生互联网科技业涨4.3%................................................................................................................3图2：2025.12.29-2026.1.2百度集团-SW涨20.3%......................................................................................................................3图3：为智能计算而生的昆仑芯XPU架构.................................................................................................................................4图4：昆仑芯SDK可以提供从底层驱动环境到上层模型转换等全栈的软件工具..................................................................5图5：MiniMax多模态大模型布局完善.......................................................................................................................................6图6：MiniMax收入维持快速增长...............................................................................................................................................6图7：MiniMax亏损率持续收窄...................................................................................................................................................6图8：MiniMax多模态产品创收均衡（2025年前三季度）.......................................................................................................7图9：2025年12月MiniMax M2在OpenRouter上的tokens消耗仍处于第二梯队...............................................................8图10：目前MiniMax是主要大模型厂商中唯一一个布局了多模态的非大厂玩家.................................................................8图11：截止2025年12月22日，Hailuo 2.3排名仍处于前10名............................................................................................9图12：截止2025年12月22日，Speech 2.6排名仍旧靠前.....................................................................................................9图13：Robotaxi是L4级别以上自动驾驶中增长势头最为强劲的场景..................................................................................10图14：主机厂+自动驾驶公司+出行服务商的商业模式加速Robotaxi商业化.......................................................................10图15：中国robotaxi商业化阶段与要素成熟度现状................................................................................................................12图16：本周恒生指数（2025.12.29-2026.01.02）在全球主要市场中涨幅靠前.......................................................................12图17：本周（2025.12.29-2026.01.02）多数指数均有所上涨（%）.......................................................................................13图18：本周（2025.12.29-2026.01.02）恒生传媒、汽车、科技涨幅居前（%）...................................................................13图19：2025年12月以来港股通当日买入成交净额有所波动（人民币）.............................................................................13图20：恒生沪港通AH溢价指数或已触底.........................................