宏观周报：国内地产明确定调，地缘风险再度上行

——宏观周报（2025年12月29日-2026年1月4日） 2026证1证4证 ⚫本周关注：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证PMI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 ⚫国内宏观-需求端：（1）消费：元旦假期居民出行和观影需求火热，2025年底乘用车零售同比降幅收窄。证证证证证证证证证证证证2026证1证1证-1证3证证证证证证证证证证证证证证证证5.9证证证证证证1.98证证证证证证证2025证证证证证19.5%证证证证证证证证证证2025证证证证证证56%证证证3证证证证证证证7.4证证证证2025证证证证证证证证证证证60%证2025证12证证证证证证证证证证证证3.12%证证证证证证证证证证证证1.23证证证证证证证证2.1%证证证证证证证证证证1814.3证证证证证证证6.5%证证证证证证证证12证28证证证证证证证证证证证192.8证证证证证证证18.6%证（2）外需：高频数据显示25年12月最后一周外需呈量增价减趋势，运价指数增幅收窄而吞吐量增速上行。25证12证证证证证证证证证证证(BDI)证证证2315.2证证证5.1%证证证证104.3%证证证证证证证证证证证证证证证1126.1证证11证证证证证2.5%证证证证证24.4%证12证证证证证证证证证证证证2561.5证证证证证证证3.2%证证证证证证证611.0证证证证证证证9.0%证 吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002 赵红蕾证010-8092-7606证zhaohonglei_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524060005 铁伟奥证136-8324-0373证tieweiao_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130525060002 研究助理：薄一程、吴佳文 ⚫国内宏观-生产端：PMI和高频数据出现背离证证证12证31证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证3.42pct证78.88%证证证证证证证证0.16pct证71.34%证证证证证证证证3.06pct证44.62证证证证证证PTA证证证证证1.27pct证73.75%证证证证证1.37%证141.29证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.17pct证71.48%证证证2025证12证证证证证证证证证证PMI证50.1%证证4证证证证证证证证证证证证12月实体经济的实物工作量并未出现与PMI同步的明显改善。证证证证证证证证证证证证一是政策发力让企业边际情绪修复并对政策的预期改善证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证2950证证证二是外需的上升造成不同行业间结构出现分化，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证三是春节较晚，对12月的生产影响较小，证证证证证2018-2024证11证证12证证证证证78.9%证77.4%证证证1.5pct证证2025证11证证12证证证证证82.3%证78.9%证证证证证证证3.42pct证证11证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证2018-2024证证证证 ⚫物价表现：（1）CPI：猪肉价格震荡回升，水果价格持续上涨。证证01证04证证证证证证证证证证证证证证0.43%证证证证证证证证证0.66%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证28证证证证证证证证证证证证证证证2.56%证6证证证证证证证证证证证证证证1.37%证证证证证证证证证证证证证1.13%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.86%证 （2）PPI：原油价格走弱，有色价格震荡走强。证证01证04证证WTI证证证证1.77%证证证证证证证证2.39%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证OPEC证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.15%证证证1.70%证证证1.13%证证证0.40%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.33%证证证1.51%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.29%证证证证证证证证证0.30%证 ⚫国内宏观-财政：2026年1月地方债计划发行5800亿+。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证16.01证证证证证证证证证13.46证证证证证证证2.55证证证证证证证证证证145证证证证证证4.59证证证证证证证证证证104.4%证证证证证证证证证证证证证证证证证证5000证证证证证证证证证证证证73.7%证2025证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2024证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2024证8证证证证2025-2026证6证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫货币和流动性：国债收益率曲线上移。证证证证证证证证证证证证证证证证11710证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证SHIBOR007证证1.9560%证+51BP证证DR 007证证1.9821%证+46BP证证GC007证证1.7400%证-27BP证证证证证证证证证证证证证证证6.0证证证证证证8.5证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证30证证证证证证证证证2.2674%证+4BP证证10证证证证1.8473%证+1BP证证1证证证证1.3372%证+5BP证证1证证证证证证证证证证证证证证证证1.64%证+0BP证证证证证证证证证 ⚫海外宏观：全球金融市场交投因元旦假期有所降温。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证资产端，贵金属在美元走弱与政策预期扰动中维持高位震荡，全年涨幅较大使短期情绪偏谨慎。 ⚫风险提示：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证iFind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind,证证证证证证证证证 证证证证证Wind,证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 风险提示 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分析师承诺及简介 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 免责声明 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 评级标准 联系 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3088证证证证证20证证证证证证证证证证99证证证证证31证证证证证证证证证证8证证1证证证证证证证证证证证证证www.chinastock.com.cn 证证证证证证证证证证证证证0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn证证证0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证021-60387901 luyunru_y