全球大类资产配置周报：人民币走强，全球资产如何布局？

——全球大类资产配置周报 2026年1月3日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：（1）美 国 央 行 新 任 行 长 的 遴 选 工 作 即 将 结 束 ，预 计 美 国 总 统唐 纳 德 ·特 朗 普 将 在 未 来 几 周 内 任 命 人 选 接 替 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 。（2）美联 储12月 会 议 纪 要 显 示 ， 官 员 们 在 降 息 问 题 上 存 在 严 重 分 歧 。 文 件 称 ：“ 大 多 数 参 与 者 认 为 ，如 果 通 胀 如 预 期 逐 渐 下 降 ，那 么 进 一 步 下 调 联 邦 基金 利 率 目 标 区 间 可 能 是 合 适 的 。”关 于 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 进 一 步 调 整的 幅 度 和 时 间 ，一 些 与 会 者 表 示 ，根 据 他 们 的 经 济 展 望 ，在 本 次 会 议 下 调目 标 区 间 后 ，一 段 时 间 内 保 持 目 标 区 间 不 变 可 能 是 合 适 的 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫商 品 市 场：本 周 ，LME铜 上 涨2.45%,LME铝 上 涨2.04%。预 计2026年AI带 来 的 对 铜 长 期 需 求 增 长 ，铜 矿 资 本 开 支 不 足 以 及 全 球 铜 矿 供 应 端干 扰 、美 国 虹 吸 效 应 带 来 铜 精 矿 供 应 紧 张 ，铜 价 从 紧 平 衡 转 向 短 缺 支 撑 铜价 进 一 步 上 行 。随 着 以 铝 代 铜 的 需 求 增 加 ，铜 铝 价 长 期 存 在 协 整 关 系 ，预计 铝 供 应 端2026年 增 长 有 限 ，供 应 端 存 在 确 定 性 约 束 ，铝 价 具 备 充 足 的补 涨 空 间 从 而 推 动 铜 铝 比 回 归 中 枢 。下 周 ，铜 铝 可 能 维 持 高 位 震 荡 ，进 一步 消 化 涨 幅 。贵 金 属 牛 市 的 宏 观 背 景 因 素 并 未 改 变 ，黄 金 、白 银具 备进 一步补 涨空 间。 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-26，布局消费主题投资机遇—“十五五”划划展望系列2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”划划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫债 券 市 场 ：（1） 美 债 ：下 周 ，美 债收 益 率 预 计 将 依 据1月 中 旬 公 布 的CPI、PPI数 据在 高 位 宽 幅 震 荡 ，若 通 胀 数 据 超 预 期 ，长 端 收 益 率 可 能 再次 冲 高。（2）中 债 ：随 着 跨 年 结 束 ，资 金 面 将 迎 来 季 节 性 大 幅 宽 松 ，中债收 益 率 可 能 回 落 ， 曲 线 可 能 陡 峭 化 下 行 。 ⚫汇 率 市 场 ：（1）本 周 ，美 元 指 数 上 涨0.43%，美 国12月27日 当 周 首 次申 请 失 业 救 济 人 数19.9万 人，强 化 了 劳 动 力 市 场 具 有 韧 性 但 活 跃 度 不 高的 叙 事 。劳 动 力 数 据 缓 解 了 对 经 济 衰 退 的 担 忧 ，削 弱 了 市 场 对 美 联 储 即 将激 进 降 息 的 预 期 ，对 美 元 形 成 温 和 利 好 。下 周 ，美 元 预 计 将 维 持 高 位 震 荡 ，走 势 偏 向 谨 慎 。（2）若 美 国 通 胀 同 样 超 预 期 ，将 强 化 美 元 的 强 势 ，下 周欧 元 可 能 进 一 步 下 探。（3）下 周 ，若 英 国 经 济 数 据 显 著 恶 化 ，市 场 可 能押 注 英 央 行 会 更 快 降 息。（4）下 周若 美 国 通 胀 等 数 据 同 样 强 劲 ，将 进 一步 巩 固 美 元 的 强 势 地 位 ，可 能 推 动美 元兑日 元汇 率 向 上 。（5）支 撑 人 民币 的 年 末 刚 性 结 汇 需 求 将 逐 步 消 退 ， 春 节 临 近 居 民 出 境 旅 游 等 购 汇 需 求可 能 逐 渐 增 加 ，购 汇和结 汇 力 量再 平 衡。下 周 ，人 民 币 汇 率 有 望 继 续 延 续强 势 ， 波 动 可 能 加 大，中 长 期保 持温 和上 升态 势 。 ⚫权益 市 场：全 球 资 金 从 高 估 值 美 股 向 高 增 长 潜 力 的 新 兴 科 技 市 场 转 移 。恒 生 指 数 上 涨 位 于 前 列 ，汇市股市共 振 ，人 民 币资 产重 估信 号增 强 ，美 股由 于 国 内 强 劲 就 业 数 据 削 弱 了 市 场 对 美 联 储 快 速 降 息 的 预 期 ， 成 长 股 承压 ， 市 场 对 日 本 央 行 加 息 的 预 期 升 温 ， 进 一 步 压 制 了 日 经 指 数 的 增 长 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）金属资产.......................................................................................................................................4（二）原油市场.......................................................................................................................................4 三、债券市场......................................................................................................................................5 （一）美债收益率....................................................................................................................................5（二）中债收益率....................................................................................................................................6 （一）美元指数.......................................................................................................................................7（二）欧元兑美元....................................................................................................................................8（三）英镑兑美元....................................................................................................................................8（四）美元兑日元....................................................................................................................................8（五）美元兑人民币.................................................................................................................................8 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ，（1）美 国 央 行 新 任 行 长 的 遴 选 工 作 即 将 结 束 ，预 计 美 国 总 统 唐 纳 德 ·特 朗 普 将 在未 来 几 周 内 任 命 人 选 接 替美 联 储主 席鲍 威 尔。（2）美 联 储12月会 议 纪 要 显 示 ，官 员 们 在降 息 问题 上 存 在 严 重 分 歧。文 件 称 ：“大 多 数 参 与 者 认 为 ，如 果 通 胀 如 预 期逐 渐 下 降 ，那 么 进 一 步 下 调联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 可 能 是 合 适 的 。”会 议 纪 要 称 ：“ 关 于 联 邦 基 金 利 率 目 标 区 间 进 一 步 调 整的 幅 度 和 时 间 ，一 些 与 会 者 表 示 ，根 据 他 们 的 经 济 展 望 ，在 本 次 会 议 下 调 目 标 区 间 后 ，在 一 段 时间 内 保 持 目 标 区 间 不 变 可 能 是 合 适 的 。 ”官 员 们 表 示 有 信 心 经 济 将 继 续 以温 和的 速 度 扩 张 ， 但同 时 也 指 出 就 业 面 临 下 行 风 险 ，通 胀 面 临 上 行 风 险 。（3）2025年12月28日 ，美 国总 统 特 朗 普与 乌 克 兰 总 统 泽 连 斯 基在 佛 罗 里 达 州 海 湖 庄 园 举 行 会 晤 ，就 拟 议 中 的 俄 乌“ 和 平 协 议 ”举 行 磋 商。从 双 方 会 后 的 表 态 来 看 ，美 乌 在 安 全 保 障 方 面 取 得 进 展 ，但 在 领 土 问 题 、经 济 重 建 方 案 等 关 键 问题 上 ， 仍 未 达 成 一 致 。 本 周 ，全 球 金 融 市 场 呈 现 出美 债 收 益 率 上 行 、美 元 走 强的 格 局。首 先 ，作 为全 球 资 金 成 本 的核 心 锚的10年 期 美 债 收 益 率 上 行5.00BP， 而10年 期 中 债 收 益 率 仅 微 涨0.97B，从 而对 全 球 资产 定 价 产 生 压 力。其 次 ，权