全球大类资产配置周报：如何看待特朗普“TACO”交易？

——全球大类资产配置周报 2026年1月23日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：（1）特 朗 普 表 示 要 对 欧 洲 征 收 关 税 以 换 取 其 对 格 陵 兰 岛 的 主权 ， 随 后 在 达 沃 斯 世 界 经 济 论 坛 上 与 北 约 秘 书 长 马 克 ·吕 特 达 成 协 议 后 ，又 突 然 撤 回 了 上 述 关 税 威 胁 。（2）特 朗 普 表 示 美 国 正 调 集 重 兵 前 往 伊 朗 ，许 多 舰 艇 正 在 向 伊 朗 行 进 ， 同 时 表 示 美 国 政 府 将 对 所 有 与 伊 朗 进 行 贸 易往 来 的 国 家 加 征25%的 关 税。（3）日 本 央 行 宣 布 维 持 现 行 利 率 水 平 不 变 ，并 上 调2026财 年 通 胀 预 期 ， 日 本 众 议 院 正 式 解 散 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫商 品 市 场：本 周 ， 以 白 银 、 黄 金 为 首 的 贵 金 属 和 铜 、 锌 等 工 业 金 属 价 格集 体 上 涨，美 国 股 债 汇 三 杀后出 现反 转。白 银 本 周 受 地 缘 政 治 担 忧（ 尤 其是 美 伊 关 系 ）、美 元 走 弱 以 及工 业 需 求 激增影 响 ，价 格 创 下 新 高 。下 周 贵金 属 价 格 将 更 多 受 到1月27-28日 市 场 对1月 底 美 联 储 议 息 会 议 的 解 读 。本 周 铜 价 主 要 受 美 元 走 弱 、 中 国 经 济 数 据 强 于 预 期 以 及 智 利 下 调 产 量 预期 等 因 素 提 振 。下 周 ，工 业 金 属 价 格 走 势 偏 向 乐 观 ，但 内 部 分 化 ，重 点 关注 秘 鲁 锌 矿 、智 利 铜 矿 等 供 应 端 的 恢 复 情 况 。本 周 ，原 油 上 涨 ，石 油 定 价中 地 缘 政 治 风 险 溢 价 上 行 。 下 周 油 价 可 能 保 持 高 位 震 荡 的 状 态 。 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-26，布局消费主题投资机遇—“十五五”划划展望系列2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”划划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫债 券 市 场 ：（1） 美 债 ： 本 周 美 债 收 益 率 曲 线 形 成 短 端 与 长 端 略 有 下 行 ，中 端 走 平 或 微 升 的 形 态 。 受 日 本 国 债大跌以 及 美 国 总 统 特 朗 普 与 欧 洲 其他 国 家 就 格 陵 兰 岛 控 制 权 问 题 争 执 的 影 响 ，全 球 市 场 承 压 ，美 国 国 债 开 盘大 幅 下 跌 。下 周 应 关 注 四 季 度GDP初 值 及1月 非 农 就 业 数 据 ，还 应 关 注围 绕 格 陵 兰 问 题 的 美 欧 摩 擦 是 否 进 一 步 升 级 。（2）中 债 ：下 周10年 期 国债 收 益 率 或 在1.80%-1.90%区 间 震 荡 ， 等 待 新 的 方 向 指 引 。 ⚫汇 率 市 场 ：（1） 本 周 ， 美 元 指 数 下 跌1.88%。2025年11月PCE同 比增 长2.77%，符 合 市 场 预 期 ，就 业 数 据 连 续 处 于 历 史 低 位 。当 前 美 国 就 业和 通 胀 数 据 相 对 温 和 稳 健 ，削 弱 了 美 联 储 紧 急 降 息 的 必 要 性 ，美 联 储 的 表态 预 期 更 鹰 派 。（2）本 周 欧 元 兑 美 元 上 涨 。下 周 ，美 联 储 会 议 大 概 率 按兵 不 动 ，但 任 何 关 于 降 息 时 点 或 节 奏 的 暗 示 都 将 直 接 影 响 美 元 ，从 而 决 定欧 元 兑 美 元 的 走 势 。（3）下 周 英 镑 继 续 单 边 上 行 的 动 力 不 足 ，更 可 能 维持 震 荡 格 局（4）下 周 ，重 点 聚 焦3-4月 的 日 本 央 行 政 策 预 期 动 向 及 日 本提 前 大 选 的 不 确 定 性 因 素 。 （5） 下 周 若 释 放 鹰 派 信 号 ， 美 元 可 能 反 弹 ，给 人 民 币 带 来 回 调 压 力 。 ⚫权 益 市 场：本 周 ，特 朗 普宣 布格 陵 兰相 关关 税 威 胁 动 摇 了 全 球 投 资 者 对美 股 资 产的信 心 ，周 二导 致三 大股 指集 体下 跌，周 三特 朗 普政 策再 次反转，市 场情 绪快 速修 复 ，“TACO”交 易再 次验 证有 效，投 资 者 正 主 动 将此 类 事 件 纳 入 风 险 定 价 模 型。市 场 对“TACO”已 形 成 稳 定 预 期 ：当 威 胁引 发 显 著 资 产 价 格 波 动（ 如 美 股 三 大 股 指 下 跌 、美 元 走 弱 、美 债 收 益 率 上行 ） 时 ， 往 往 预 示 政 策 反 转 临 近 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）金属资产.......................................................................................................................................5（二）原油市场.......................................................................................................................................6 三、债券市场......................................................................................................................................7 （一）美债收益率....................................................................................................................................7（二）中债收益率....................................................................................................................................7 （一）美元指数.......................................................................................................................................8（二）欧元兑美元....................................................................................................................................9（三）英镑兑美元..................................................................................................................................10（四）美元兑日元..................................................................................................................................10（五）美元兑人民币...............................................................................................................................10 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ，（1） 特 朗 普 表 示 要 对 欧 洲 征 收 关 税 以 换 取 其 对 格 陵 兰 岛 的 主 权 ， 随 后 在 达 沃 斯世 界 经 济 论 坛 上 与 北 约 秘 书 长 马 克 ·吕 特 达 成 协 议 后 ，又 突 然 撤 回 了 上 述 关 税 威 胁 。（2）特 朗 普22日 在 总 统 专 机 “ 空 军 一 号 ” 上 对 媒 体 表 示 ， 美 国 正 调 集 重 兵 前 往 伊 朗 ， 许 多 舰 艇 正 在 向 伊 朗行 进 ， 同 时 表 示 美 国 政 府 将 对 所 有 与 伊 朗 进 行 贸 易 往 来 的 国 家 加 征25%的 关 税 ， 这 项 措 施 很 快就 会 生 效 。（3）1月23日 ，日 本 众 议 院 议 长 额 贺 福 志 郎 在 众 议 院 全 体 会 议 上 宣 读“ 解 散 诏 书 ”，众 议 院 正 式 解 散 ， 由 此 拉 开 众 议 院 选 战 的 序 幕 。 （4） 日 本 央 行 宣 布 维 持 现 行 利 率 水 平 不 变 ， 并上 调2026财 年 通 胀 预 期 ， 央 行 同 时 发 表 经 济 与 物 价 形 势 展 望 报 告 ， 将2025财 年 经 济 增 长 率 上调 至0.9%，2026财 年 预 计 经 济 增 幅 为1.0%。（5）多 数 经 济 学 家 预 计 ，美 国 联 邦 储 备 委 员 会 将在 本 季 度 维 持 基 准 利 率 不 变 ， 并 可 能 在 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 任 期 于5月 结 束 前 继 续 按 兵 不 动 。 本 周 ，地 缘 政 治 、避 险 情 绪 与 供 给 冲 击 主 导 市 场 ，美 国市 场“TACO”再应 验。首 先 ，避 险资 产 与 部 分 商 品 领 涨 ，天 然 气 、白 银 、黄 金 表 现 突 出 ，呈 现 避 险 与