全球大类资产配置周观察：美国通胀降温，人民币资产受追捧

2024年05月19日 美国通胀降温，人民币资产受追捧 核心观点： 分析师 ⚫大 宗商 品 ：（1）原油：供应端美国产量增加和OPEC+减产计划的不确定性，需求端全球增速下调及经济数据疲软所引发的市场忧虑，以及地缘政治 紧 张 局 势 下 市 场 避 险 情 绪 上 升 的 多 重 因 素 影 响 ，原 油 价 格 震 荡 上 涨 ，BRENT原油涨1.44%，报83.98美元/桶，WTI原油涨2.30%，报80.06美元/桶。（2）黄金：黄金价格的上涨主要受到美国核心CPI下降引发的降息预期、疲软经济数据增强的避险需求、全球央行净购金行为以及日元贬值刺激的亚洲市场需求增长的推动，同时地缘政治紧张局势进一步加剧了市场对避险资产的追求，黄金价格持续攀升。COMEX黄金期货涨3.26%，报2415.80美元/盎司；伦敦金现涨2.30%，报2414.50美元/盎司。 相关研究 2024-05-18，517地产联合会议总量解读：以时间换空间，加快探索房地产新发展模式2024-05-18， 市 场 迎 接 房 地 产 利 好 政 策 催化2024-05-06，A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望2024-05-04，近期港股为何大涨？2024-05-03， 全 球 大 类 资 产 配 置 ： 市 场 或仍需耐心等待美联储降息信号2024-04-30，解读4月中央政治局会议：关注核心问题，聚焦政策落实2024-04-30，2024年4月中央政治局会议明晰A股投资主线2024-04-26， 穿 越 不 确 定 性 ， 成 长 或 开 启与红利轮动行情2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-20，“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展2024-04-02， 二 季 度 港 股 市 场 投 资 展 望 ：等风来2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？2024-03-21， 美 联 储 谨 慎 偏 鸽 ， 全 球 权 益市场受益2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红 ⚫债市：（1）美债：受到美国低于预期的4月份CPI数据和疲软的零售销售和房地产市场数据影响，市场对美联储9月份降息的高预期导致美债收益率回落。2年期美债收益率下行4BPs，报4.83%；10年期美债收益率下行8BPs，报4.42%。（2）国债：特别国债供给压力的缓释以及市场对超长债供给 冲 击 担 忧 的 减 少 ， 导 致 机 构 交 易 行 为 成 为 短 期 内 市 场 定 价 的 主 要 驱 动力，从而边际减弱了政府债券供给对市场利率的扰动影响。10年期中债国债 到 期 收 益 率下 行2.84BP至2.31%，1年 期 中 债 国 债 到 期 收 益 率下 行10.19BP至1.61%。 ⚫汇率市场：（1）美元指数：美元指数受通胀增速放缓和经济数据疲软影响而呈现下行趋势，但地缘因素带来的避险需求对其构成一定支撑，美元指数跌0.79%，报104.4932。（2）欧元：欧元区经济数据向好和欧洲央行官员的鸽派言论暗示可能的降息限制了欧元的进一步上升空间。欧元兑美元涨0.92%，报1.0869。（3）英镑：英国虽有失业率上升但制造业产出强劲，整体经济数据对英镑构成利好。英镑兑美元涨1.40%，报1.27。（3）日元：美日利差缩小提振了日元，但日本第一季度GDP的超预期下滑限制了日元的上行动力。美元兑日元跌0.06%，报155.683。（4）人民币：中国经济基本面维持向好态势，人民币汇率将在合理均衡水平上震荡上行。美元兑人民币跌0.01%，报7.2242。 ⚫权益市场：全球多数主要股指录得上涨。（1）美股：本周的上涨主要受到市场对美联储年内降息的预期所驱动，三大指数震荡收涨，科技成长的整体表现好于传统价值行业。（2）A股及港股：中国政府公布了一系列优化房地产的重磅政策，地产产业链受此提振大幅上行。在美联储年内降息预期升温的影响下，市场预期中国政府会进一步出台经济刺激措施，投资者的风险偏好有望回升，人民币资产仍存持续震荡上行动能，建议持续关注。 ⚫风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 目录 （一）大宗商品.................................................................................................................................................4（二）债券市场.................................................................................................................................................4（三）汇率市场.................................................................................................................................................6（四）权益市场.................................................................................................................................................7 （一）美国........................................................................................................................................................8（二）欧元区....................................................................................................................................................9（三）英国.......................................................................................................................................................10（四）日本.......................................................................................................................................................10（五）中国.......................................................................................................................................................10（六）其他.......................................................................................................................................................13 一、大类资产表现复盘 本周（5月13日至5月17日），全球市场主要围绕通胀数据放缓、各国经济增速分化与地缘政治风险抬升交易。美国4月CPI数据显示通胀增速放缓，尽管核心CPI仍高于美联储目标；美联储官员对降息持谨慎态度，市场对美联储年内降息的预期升温，对6月维持利率不变的概率较高。欧洲方面，欧元区经济呈现复苏态势，通胀率同比有所下降，并且欧洲央行官员暗示6月降息条件已经具备，尽管内部对此存有分歧。英国劳动力市场出现疲软迹象，市场关注即将发布的CPI数据以判断英国是否会降息。日本经济在第一季度出现负增长，消费疲软，日元贬值给日本央行带来加息压力。中国经济数据显示4月份工业和进出口增速加快，就业和物价总体改善，临近周末中国政府采取了一系列措施优化住房的金融政策，包括取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、调整个人住房贷款最低首付比例以及设立3000亿元保障性住房再贷款。大宗商品方面，中东地缘政治风险抬升与美国原油库存大幅回落支撑油价走高，黄金和白银价格逼近历史新高。股市方面，市场对欧美的降息预期推动了股市的反弹，美股三大指数创历史新高。外汇市场上，日元脱离了干预区域，而阿根廷预计解除外汇管制。债市整体表现活跃，中国发行了首期400亿元30年期特别国债，财政部计划进一步发行超长期特别国债和10年期记账式附息国债。 具体来看，对比上周收盘价，NYMEX天然气涨17.14%，COMEX白银涨11.47%，LME铜涨7.11%，LME锌涨3.84%，LME铝涨3.62%，恒生指数涨3.11%，俄罗斯RTS指数涨2.87%，DCE铁矿石涨2.83%，胡志明指数涨2.28%，纳斯达克指数涨2.11%，COMEX黄金涨1.89%，SHFE螺纹钢涨1.75%，标普500涨1.54%，ICE布油涨1.46%，日经225涨1.46%，英镑兑美元涨1.40%，道琼斯工业指数涨1.24%，欧元兑美元涨0.91%，CBOT大豆涨0.68%，沪深300涨0.32%，欧元区STOXX涨0.11%，上证指数跌0.02%，美元兑人民币跌0.05%，美元兑日元跌0.06%，韩国综合指数跌0.11%，英国富时100跌0.16%，德国DAX跌0.36%，法国CAC40跌0.63%，创业板指跌0.70%，美元指数跌0.79%，DCE焦煤跌1.71%，CBOT小麦跌1.96%，10Y中债国债收益率下行2.84BPs，CBOT玉米跌3.62%，10Y美国国债收益率下行8BPs，如图1所示。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格震荡收涨，截至5月17日，较上周收盘价，BRENT原油涨1.44%，报83.98美元/桶，WTI原油涨2.30%，报80.06美元/桶。首先，供应端呈现动态变化。美国能源信息署（EIA）数据显示，2月份美国原油产量意外增加，而OPEC+在六月能否延续减产计划因伊拉克的拒绝而充满变数，引发市场观望。其次，需求端面临挑战。尽管美国原油库存下降带动了价格的短期反弹，但EIA对全球原油需求增速的预测持续下调，反映出OECD国家需求疲软，加之CPI降温和零售数据不佳，加剧了市场对需求前景的忧虑。最后，地缘政治紧张局势对油价产生直接影响。以色列对加沙地带的军事行动导致地缘政治风险上升，市场避险情绪升温，推动油价反弹。如图2所示。 黄金方面，本周黄金价格震荡收涨，截至5月17日，较上周收盘价，CO