重视国产算力产业链逻辑扭转的趋势性机会28分钟20251229

核心观点与市场预期

长江证券研究认为，市场对H客户（可能指华为）战略调整的预期推动了生产供应链板块表现，多家公司涨幅靠前。战略调整可能带来供应链逻辑的显著变化，包括研发资源集中、产品迭代加速以及对非政企客户市场份额的提升，从而改善供应链盈利能力。

产业链影响与公司分析

1. 华正新材：受益于铜价上涨和H客户战略转向，预计四季度业绩显著增长，市场份额有望提升，未来市场潜力巨大，对标南亚新材有较大市值修复空间。
2. AI领域：国内AI领域大客户给HN的大额加单标志着显著转变，预期将带动产业链公司业绩增长，特别是神州数码、软通动力等企业，因其在算力领域的核心地位和与头部客户的深入合作，预期将迎来订单规模的大幅增长。
3. 国产算力：超级点交付方式对3D产业链的影响，以及国内算力市场供不应求的现状。强调了国产龙头卡牌公司的成长潜力，建议关注神数码、海光信息等企业。头部大厂对国产算力的加单现象，指出26年业绩预期提升及新一代产品迭代，展望了国产卡性价比与性能的提升，以及A系列排列相关公司的发展前景。
4. 通信板块：华为在通信板块的产业链改善情况，包括云业务同业竞争缓解、软件生态适配进展及GPGPU架构转换加速。推荐关注华为服务器合作伙伴、液冷、光模块及铜连接高速线模组等通信环节。明年910C和950芯片出货将采用机柜方案，提升华丰科技价值量占比，同时光模块供应商及IO连接器厂商将受益于整机柜出货需求。
5. 维斯科技：受益于AI芯片国产化趋势及H公司的需求增长，展现出强劲的业绩增长潜力。公司不仅在AI领域扩张业务，还通过高端机台和测试服务提升收入利润，预计未来利润率将显著提高，净利率有超过30%的增长空间。
6. 杰华特：模拟芯片行业触底反弹，多项与DMS业务迎来增长机遇。公司产品已成功适配H客户的GPU和CPU场景，单卡价值量可达100美金以上，预计明年收入增长30%-40%。

研究结论

H客户战略调整将为生成产业链带来结构性机会，推动产业链公司业绩增长和市场潜力提升。重点推荐华正新材、神州数码、海光信息、维斯科技、杰华特等公司，看好通信板块明年轻预期和估值修复。