核心结论
潮玩&烟草强化全年beta配置：龙头标配+二线超配策略
- 潮玩赛道： 持续做厚IP价值，海外提速&渠道提效带来新机遇。核心主线包括做厚IP价值（衍生品系列，虚拟动漫影视，线下乐园门店）、品类创新与效率（拓展多价位与多场景产品线）、全球化（三大国际区域差异化布局）。核心标的：泡泡玛特，名创优品，布鲁可。
- 新型烟草： 关注海外景气度上行，把握中烟高质量发展机遇。核心主线包括海外市场（欧美合规雾化市场持续扩容，Hilo有望重塑加热烟草竞争格局）、国内市场（卷烟需求增速放缓，中烟实现高质量发展亟需新路径）。核心标的：思摩尔国际，中烟香港。
先出海再内需挖掘alpha标的：先出海寻找低位新逻辑演绎，后布局3-5年1倍空间内需标的
- 美国地产链&叠加新品牌逻辑演绎提供出海掘金思路： 稀缺供给侧（海外供应链门槛高于预期，市占率提升），新需求演绎（部分供应链出海孵化品牌出海，估值提升逻辑可期）。核心标的：众鑫股份，裕同科技等。
- 国内需求侧率先复苏领域供给侧变化领域具备契机，Q1季报披露后有望提供重要买点： 国内新需求演绎（情绪价值链保温杯，祈福文化与IP新锐，AI+轻工赛道值得关注），国内需求侧复苏（个护快消品有望率先复苏，耐用品alpha先体现弹性），国内反内卷改革（造纸综合龙头弹性明显，二片罐金属包装格局明朗，白卡纸整合预期明显）。核心标的：哈尔斯，创源股份，康耐特光学，登康口腔，百亚股份，顾家家居，太阳纸业，奥瑞金。
轻工新消费：新型烟草&潮玩&AI+
- 新型烟草： 关注海外产业景气度上行，把握中烟高质量发展机遇。海外市场：欧美合规雾化市场持续扩容，Hilo有望重塑加热烟草竞争格局。国内市场：卷烟需求增速放缓，中烟实现高质量发展亟需新路径。核心标的：思摩尔国际，中烟香港。
- 潮玩： 持续做厚IP价值，海外提速&渠道提效带来新机遇。核心主线包括做厚IP价值（原创、授权与用户二创三线并行的策略）、品类创新与效率（拓展多价位带与多场景产品线）、全球化（三大国际区域差异化布局）。核心标的：泡泡玛特，名创优品，布鲁可。
- AI眼镜： 26年将迎来规模化拐点，可用性&舒适度需求增强。市场将迎来规模化拐点，价格下探，多方位生态竞争。可用性&舒适度需求增强。核心主线包括产业链核心标的，深度合作核心大厂，收益于行业规模化趋势。核心标的：康耐特光学。
出口&出海：美国进入降息周期，海外布局助力业绩修复
- 回顾： 25年企业业绩分化明显，短期关税已现缓和，Q4出口边际回暖。
- 展望： 三维度看出口回暖或具一定持续性（美国家具库销比维持较优，美国降息驱动地产回暖，中国家具出口已开始多区域、渠道均扩张）。建议优选海外产能转移能力较强标的。核心标的：匠心家居，恒林股份，永艺股份，乐歌股份。
造纸&包装：浆价有望进入温和修复区间，期待行业盈利拐点来临
- 造纸： 浆价有望温和修复，上游原料自给或成纸企盈利关键。国内自给浆产能集中投放已近尾声，浆价有望进入温和修复区间。包装纸有望延续较优态势，关注林浆纸一体化优势逐渐凸显纸企。文化纸以教辅教材为主要需求，整体需求偏刚性。核心主线包括浆价有望温和修复，包装纸有望延续较优增长态势，国内白卡纸出口规模不断攀升。核心标的：太阳纸业，仙鹤股份，博汇纸业。
- 包装： 包装龙头红利属性突出，二片罐盈利空间有望显著改善。行业需求处于稳步恢复中，金属包装格局持续优化盈利拐点渐进。国内二片罐提价即将落地，预计将直接增厚金属包装盈利空间。核心主线包括行业需求处于稳步恢复中，金属包装格局持续优化盈利拐点渐进，国内二片罐提价即将落地。核心标的：裕同科技，永新股份，奥瑞金，众鑫股份。
轻工消费： 家居26Q2有望迎来边际拐点，个护重视产品心智&渠道布局
- 家居： 26Q2后板块业绩迎来边际拐点，优选布局α标的。核心主线包括二手房焕新支撑需求，26年或是家居板块黎明前夕，零售渠道将是必争之地。核心主线包括行业拐点前夕，优选α标的。核心标的：欧派家居，索菲亚，志邦家居，顾家家居，敏华控股，慕思股份。
- 个护： 存量竞争、渠道变革下，重视产品心智占领&渠道完善布局。核心主线包括产品端注重心智占领&细分需求，渠道端货架电商复苏&线下渠道力凸显。核心主线包括聚焦产品具备差异化属性、品质与安全根基扎实，且渠道布局完善的优质企业。核心标的：百亚股份，登康口腔。
