政策着力点：中上游传统行业供给侧改革
“反内卷”政策自2024年7月提出，2025年3月写入《政府工作报告》，通过法律修订、部门规章和行业治理三位一体组合拳，旨在提高质量与技术门槛，推动竞争要素从“价格”向“价值”转变。政策核心聚焦中上游传统行业，通过“去产能”等手段优化产业结构。
有色：政策赋能传统产业优化，筑牢资源安全底线
氧化铝
- 生产端刚性未解：截至2025年12月，氧化铝产量预计接近8929万吨，同比大增8.9%。河南、山西高成本产区完全成本亏损，但产量未出现明显减产拐点。
- 2026年供给侧增量庞大：预计氧化铝产量同比增长5.3%，达到9399万吨。海外氧化铝投产将加剧供需过剩，预计全球供需过剩500万吨以上。
- 几内亚铝土矿供应保障：几内亚铝土矿对中国铝市场至关重要，2026年产量预计达到2.23-2.49亿吨，出口到中国的数量预计接近2825-4820万吨。
- 氧化铝单边判断：反弹沽空仍是主流思路，关注1月压产对价格的短暂支撑，但一旦生产利润修复，恐再迎下跌压力。
- 政策影响：国家发改委提出对氧化铝产业强化管理、优化布局，推动兼并重组，提升规模化水平，AO盘面主力及多个合约一度涨停。
铜
- 铜精矿长单TC降至0：中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单基准价为0美元/吨（TC）+0美分/磅（RC），凸显铜精矿供应紧张。
- 行业集中度提升：鼓励大型骨干企业兼并重组，提升规模化水平，头部企业将通过整合扩大份额，降低成本和增强定价权。
- 海外铜矿投资：中国海外铜矿投资已形成“南美+非洲+亚洲”三大核心区，2026-2030年将形成集中产能释放，成为全球铜供应的核心增量来源。
新能源：政策规范行业发展，提升市场风险偏好
新能源车
- 政策规范车企行为：政府多部位出台政策规范化车企竞争行为，针对上游供应链和下游经销商环节提出明确要求。
- 改善市场风险偏好：加速资金流周转，降低系统性风险，改善产业链生态与合理的利润分配。
光伏
- 反内卷政策取得成效：多家多晶硅企业联合成立的收储平台正式落地，规划保留的硅料产能不超过150万吨。
- 行业自律倡议：多家光伏企业形成《光伏行业自律倡议书》，内容包括“2026年多晶硅产量80-100万吨”、“取消光伏行业出口退税”等。
- 规范行业发展秩序：通过出清过剩产能、限售、减产等措施，推动全产业链利润改善，引导光伏行业转向以创新为核心的高质量发展通道。
储能
- 反内卷关键集中在中游电芯环节：国内容量电价补偿政策落地和电力市场改革推动储能市场需求稳步提升，但电芯价格持续低迷。
- 行业自律性反内卷态势已初步形成：高需求与低利润之间的矛盾有望得到缓解，工信部主持召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》。
黑色：供给质量提升，需求结构分化
供给端
- 产能结构优化：淘汰落后产能，环保限产常态化，产业集中度提高，供给质量提升。
需求端
成本与利润
- 成本上升：炼钢成本抬升，企业需投入资金进行节能环保改造。
- 利润分化：利润向头部集中，技术先进、环保达标的大型企业盈利能力增强。
- 长期看：需求从“量”转向“质”，高端产品占比提升，行业利润和竞争力将逐步向环保达标、技术先进的头部企业集中。
