聚焦数字营销，AI全链路赋能

首次覆盖|互联网行业 优矩控股（1948.HK）：聚焦数字营销，AI全链路赋能 赵丹首席科技分析师dan_zhao@spdbi.com(852) 28086436 杨子超,CFA科技分析师charles_yang@spdbi.com(852) 2808 6409 我们首次覆盖优矩控股（1948.HK），首予“买入”评级，目标价为5.8港元，潜在升幅为44%。 聚焦数字营销，构建领先优势。优矩控股是中国领先的数字营销全链路服务商。截至2025年上半年，公司累计管理广告预算超人民币500亿元；2025年前9个月总账单金额达到119亿元，同比增长35%。公司媒体矩阵覆盖线上短视频平台、社交媒体平台、搜索引擎平台等20多家主流媒体，广告主客户覆盖电商、网服、金融等行业，投放超千万元的客户留存率高达95%。公司与优质媒体合作伙伴的紧密关系以及与各类广告主客户的良好业绩记录，已帮助公司形成网络效应并构建起领先优势，且有望继续支持公司的快速增长。 2025年12月22日 优矩控股（1948.HK） AI全链路赋能，重塑竞争格局。公司自研AI应用平台连接媒体和客户需求，已覆盖媒体后台账户管理、工作流、创意和投放管理等环节。AI技术的应用已经大大提升了公司的生产人效并优化了最终的服务效果。截至3Q25，公司全平台月均视频产量达到32万条。AI驱动素材生产效率较传统模式显著提升，1H25AI驱动收入占比达到18%。随着数据技术和AI技术的进步，结合在广告营销领域沉淀的技术和数据，公司有望持续提升内容生产效率和效能。 公司未来增长驱动力主要包括：1）保持对中国主流在线媒体覆盖，同时加强合作，以获得更好的投放策略来提升公司收益；2）继续扩大广告主客户基础，通过开发及提供更具针对性的行业特定功能的解决方案，加深对各行业垂直领域的渗透；3）持续提升在AI端的投入，加强对AI应用的各种功能开发，提升整体效率；4）推进海外电商及海外短剧平台探索，有望迎来新增长机会。 估值：我们预计公司2025E/2026E收入为人民币110亿元/130亿元，对应增速20%/18%；预计净利润为1.14亿元/1.36亿元。参考可比公司估值均值，给予公司2026E23xP/E，目标价5.8港元。 投资风险：行业竞争加剧；供应商和客户集中度较高；头部媒体议价能力提升；脱媒风险。 资料来源：Bloomberg、浦银国际 目录 聚焦数字营销，构建领先优势..........................................................................................................5AI全链路赋能，重塑竞争格局..........................................................................................................8探索海外机遇，拓展业务边界........................................................................................................10财务分析与预测..............................................................................................................................11估值分析与预测..............................................................................................................................12投资风险.........................................................................................................................................13SPDBI乐观与悲观情景假设.............................................................................................................14 财 务 报 表 分 析 与 预 测 优矩控股（1948.HK）：聚焦数字营销，AI全链路赋能 优矩控股是中国领先的数字营销全链路服务商，已全面覆盖字节跳动、快手、腾讯、百度、小红书、B站等互联网主流媒体生态，致力于驱动短视频营销创新。公司服务于京东、字节跳动、美团、滴滴、携程等千余家国内顶级企业，构建贯穿企业营销全链路的增长引擎。凭借百亿级全链路营收规模，公司通过高效率的短视频素材制作与精准投放，为客户掌控营销全流程、达成最佳效果。公司的核心优势源于AI全链路赋能（优量引擎）、业界顶尖的短视频广告素材生产效率以及由拥有十年以上经验的互联网营销从业者组成的核心团队。公司持续以技术与产品革新，提升客户的数字营销预算的效率与效果。目前，公司为企业智能化升级提供核心动力引擎，客户不仅全面覆盖头部互联网公司，还涵盖政府、通信、金融、能源、交通、工业、高校等领域。 公司主要从事向客户提供一站式线上营销解决方案服务、广告分发服务以及直播电商营销服务，业务主要包括数字营销和电商业务。数字营销业务以效果广告为主，公司的智能广告平台——优量，2025年上半年累计管理广告预算超500亿元。电商营销领域主要包括出海电商和本地生活，海外业务已进入北美、南美、东亚、欧洲等地区。公司客户包括京东、字节、美团、麦当劳、瑞幸等行业头部企业。 聚焦数字营销，构建领先优势 公司主要通过与媒体伙伴合作，提供一站式跨媒体线上营销解决方案，为广告主营销其产品及服务。公司的业务范围已从过去的主攻短视频营销细分赛道逐步扩大到数字营销领域，并利用AI和数据技术不断增加对客户服务的宽度和深度。2025年前9个月公司总账单金额达到119亿元，同比增长35%，实现了快速提升。 公司通过策划、制作、投放及优化线上广告，提供一站式定制营销解决方案，以帮助广告主客户在各大领先的媒体平台上获取、转化及留住最终消费者，并以此产生收益。公司亦提供广告分发服务——公司获取广告主客户的用户流量，而后在广告主客户指定的线上媒体平台分发广告。 公司主要通过CPC（每次点击费用，为广告按每次广告点击收费的定价模式）及CPT（按时长付费，为广告于既定期间定额收费的时间定价模式）向广告主客户收费。公司也根据相同机制向媒体合作伙伴支付流量获取成本，同时，媒体合作伙伴可能根据广告主客户的总支出授予公司返点。 媒体渠道广泛覆盖，满足多平台投放需求。公司与众多优质媒体建立了长期合作伙伴关系，媒体矩阵已覆盖20多家主流平台，主要包括中国领先的线上短视频平台、社交媒体平台及搜索引擎平台。2024年，公司最大供应商占总服务及销售成本的54.2%，五大供应商占总服务及销售成本的95.7%。 线上营销解决方案业务具有网络效应。公司广告主客户主要包括直接广告主及代表广告主的广告代理。2025年上半年，公司超千万投放的客户达到90家，客户留存率95%，续费率保持高水平，其中过亿投放的客户达到18家，数量同比持续提升。公司的广告主客户涵盖广泛的行业领域，覆盖电商、网服、金融、游戏、旅游、教育、房产等行业。2024年，公司最大客户占总收入的49.5%，五大客户占总收入的67.1%。 凭借对各行业领域头部企业的广泛覆盖，公司能够积累对各行业的深入了解及知识，精心制作优质定制解决方案，并准确推送至消费者，提高广告主客户的营销投资回报率。广告主客户营销预算的增加也将有助于提升公司媒体合作伙伴的广告库存变现效率。与优质媒体合作伙伴的紧密关系以及与各类广告主客户的良好业绩记录有望继续支持公司的快速增长。 资料来源：公司资料、浦银国际 强大的内容制作能力构建竞争力。公司持续研究消费者的概况，已积累了对市场趋势深刻的理解，同时建立起一支能够满足广告主客户不断变化需求的人才团队。公司在武汉和重庆拥有专属视频基地，设有丰富的拍摄场景，以满足不同行业广告主客户的多样化需求和偏好。公司亦设立有线上短视频研究中心，研究流行的线上短视频的结构、元素、文案及消费者概况，探索流行背后的模式，进而在大型、创意且以效果为导向的解决方案交付中，持续贡献创意洞见、创新理念以及专有技术。相较于竞争对手，公司更有能力拟定有洞察力和创造性的营销计划，准确地找到最终消费者，同时提供有吸引力的量身定制的营销解决方案，最大程度地为广告主客户提供营销回报。 资料来源：公司资料、浦银国际 探索电商营销解决方案。公司也在持续探索电商领域营销解决方案，通过协助客户制定KOL策略、投放广告、运营店铺等方式，帮助广告主客户提高品牌知名度及留住更多最终消费者。凭借强大的内容制作能力、与领先头部媒体的战略合作关系，以及向电商广告主客户提供线上营销解决方案的经验，公司电商营销解决方案业务拥有发展潜力。此外，公司亦计划通过与具有强大的全球网络及广泛的国际覆盖范围的媒体合作伙伴深化合作，为中国广告主客户寻求海外营销机会。 AI全链路赋能，重塑竞争格局 公司核心产品包括优创（AI智能创意生成平台）、优量（AI智能投放管理系统）和优财（AI智能财务管理系统）。 优创：基于GPT-4和DALL-E等前沿AI技术，打造的新一代智能创意生成平台。通过多模态AI模型，实现文案、图片、视频的一键生成，支持品牌调性学习和创意风格定制。平台日均处理创意需求超过百万次，创意生成效率显著提升，为创作者和品牌方提供源源不断的优质内容。 平台整合了AI与工程能力，使得单条视频平均制作成本大幅降低。在素材合成阶段，平台包含多种产品，通过机器学习、多任务调度等技术，大幅提升人均日生产数。同时通过API/数据合作对接主流AI工具，在工作流程中集成了行业先进技术。 优量：优量引擎是公司自主研发的效率效能管理工具，通过技术赋能打造出标准化、节点化、标签化、数据化的短视频素材生产工厂和以数据、结果为导向的智能广告投放平台，为广告主、代理服务商、电商商家等类型的客户提高短视频创制和广告投放的效率和效果。平台可实现从视频制作下单、制作流程可视、制作资源管理、数据化视频内容、智慧数据中心、运营数据分析到团队人效管理等一站式营销功能。 优量平台已接入字节跳动、腾讯广告等多家主流媒体生态，服务客户覆盖电商、金融、网服、游戏等垂直行业，截至2025年上半年，累计管理广告预算超500亿元。优量引擎平台已累积大量创新数据以及广告表现数据，这令公司内容制作团队能够探索跨平台的视频和图库、观众库及视频创意数据库，并制定相应营销策略。优量引擎平台还配备有丰富的分析工具及功能模块。这些工具模块涵盖了其创意线上营销解决方案的全方位制作、存储、智能投放、分析优化和管理活动等环节，使得公司内容制作团队能够实时跟踪、审阅和优化广告活动。此外，优量引擎平台利用可视化模块、结构化数据模块和算法驱动模块来制作和投放线上营销解决方案，使公司能够以更高效的方式制作大规模的线上短视频解决方案。公司亦可以积累和分析来自于媒体合作伙伴的广告表现数据，以进一步优化解决方案。 优财：专为数字营销业务打造的智能财务管理系统，集成了AI风控模型和智能对账系统。支持多币种结算、实时成本分析、智能预算预警、自动化报表生成等功能。通过机器学习算法预测现金流，优化资金配置，帮助企业实现精细化财务管理和风险控制。 自研AI应用平台，赋能智数化营销全链路解决方案。公司AI产品侧重于应用层，连接媒体和客户需求，覆盖媒体后台账户管理、工作流、创意和投放管理等环节。随着数据技术