2026年商品年度报告黑色商品：供给作为主变量，2026年矿价或前高后低

铁矿石供需分析及2026年展望

需求端

• 国内需求：受固定资产投资下滑、基建投资下降、房地产市场寻底等因素影响，2026年国内钢铁需求预计同比下降2.0%以上，铁矿石需求减少约1600万吨。
• 国外需求：全球钢材需求预计2026年小幅增长1.0%，其中除中国外其他国家增长3.5%，对应铁矿石需求增长约3350万吨。

供应端

• 澳巴主流矿：四大矿山2026年预计总产量11.35亿吨，同比增长1800万吨，增量主要来自淡水河谷和力拓，下半年产量环比增加3660万吨。
• 非主流矿及国产矿：几内亚西芒杜项目和印度产量增长将贡献非主流矿增量约3400万吨；国产矿增量预计200-350万吨，主要来自头部企业技改扩产。

库存端

• 港口库存：2026年港口库存预计继续累库，12月末45港库存1.59亿吨，较年初增加1000万吨。
• 钢厂库存：钢厂维持低库存模式，预计2026年1-2月开始补库，之后仍保持偏低库存结构。

总结与交易机会

• 供需格局：2026年全球铁矿石供需关系静态宽松，供应增加主要体现在非主流矿和几内亚矿山，需求端国内承压，海外小幅增长，港口库存累库，矿价承压运行，价格中枢预计下移至85-90美元/吨。
• 节奏：一季度价格相对偏强，三四季度恐承压。
• 期现及月间套利：关注供应增加预期兑现程度和铁水产量波动节奏错配带来的套利机会，如3月可关注5-9跨期正套及期现反套。
• 品种间套利：若增量兑现，铁矿石可能由黑色中偏强品种转为相对偏弱品种，可关注铁矿与双焦、钢矿比值的收缩机会，以及螺矿比做扩。
• 利润传导：2025年长流程钢企盈利较好，2026年一季度生产积极性高，若下游需求不配合，钢价承压，进而挤压钢厂和铁矿山利润。若配合供应放量，铁矿石适宜空配。

风险与关注

• 铁矿石供给增量兑现
• 钢厂生产情况
• 宏观政策表现