招期金工CTA市场跟踪周报（2025年12月22日-2025年12月26日）：本周CTA盈利，关注强势品种敞口与杠杆风险

——招期金工CTA市场跟踪周报 （2025年12月22日-2025年12月26日） ·研究员-卢星·联系电话：13120557519·luxing1@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0022829 核心观点 市场行情回顾01 策略市场环境02 CTA风格因子03 CTA风险监测04 市场行情回顾 主要商品指数周度回顾：商品市场指数普升，股指期货指数普升，国债指数普升 5截至2025-12-26，本周商品指数上涨4.00%，商品市场整体上行。分板块来看：贵金属指数上涨9.69%，有色金属指数上涨4.97%，能化指数上涨2.98%，工业品指数上涨2.85%，农产品指数上涨2.53%，黑色指数上涨0.08%；分品种来看：原油指数上涨3.74%，黄金指数上涨3.70%。从股指期货指数来看：IC指数上涨4.71%，IM指数上涨4.63%，IF指数上涨2.46%，IH指数上涨1.50%；从国债指数来看：TL指数上涨0.27%，T指数上涨0.14%，TF指数上涨0.08%，TS指数上涨0.06%；从CTA风格因子表现来看：表现最好的两个因子为20日截面动量(1.00%)，20日时序动量(0.67%)，表现最差的两个因子为多空50%展期(0.26%)，5日时序动量(0.06%)。综上，从指数日历来看，本周商品市场指数普升，股指期货指数普升，国债指数普升。 商品期货市场板块走势：商品板块指数净值普升，波动率多数上升 6从近20日波动率来看，截至2025-12-26，商品指数为10.19%（周边际上升2.37%），分板块来看，贵金属指数为22.86%（周边际上升4.83%）,农产品指数为6.46%（周边际上升1.55%）,有色金属指数为15.07%（周边际上升3.14%）,黑色指数为13.44%（周边际下降0.36%）,工业品指数为10.30%（周边际上升1.22%）,能化指数为12.03%（周边际上升1.10%）。综上，本周商品板块指数净值普升，波动率多数上升。 商品期货市场成交及持仓情况 从商品期货市场成交持仓来看，截至2025-12-26，本周商品期货平均成交额为2.96万亿元（周边际上升0.17万亿元），商品期货平均持仓额为2.63万亿元（周边际上升0.05万亿元），商品期货平均成交持仓比为1.12（周边际上升0.04），为近三年92.62%的水平，处于极高区间。 股指期货市场板块走势：股指期货指数普升，波动率普升 从近20日波动率来看，截至2025-12-26，本周IC指数为15.82%（周边际上升0.35%），IF指数为12.22%（周边际上升0.12%）, IH指数为9.60%（周边际上升0.10%）, IM指数为14.73%（周边际上升0.85%）。综上，本周股指期货指数普升，波动率普升。 股指期货市场成交及持仓情况 从股指期货市场成交持仓来看，截至2025-12-26，本周股指期货平均成交额为0.59万亿元（周边际下降0.22万亿元），股指期货平均持仓额为1.37万亿元（周边际上升0.01万亿元），股指期货平均成交持仓比为0.43（周边际下降0.17），为近三年45.71%的水平，处于正常区间。 国债期货市场板块走势：国债期货指数净值普升，波动率半数上升 10从近20日波动率来看，截至2025-12-26，本周TF指数为1.53%（周边际下降0.02%），TL指数为7.53%（周边际上升0.92%）, TS指数为0.47%（周边际上升0.05%）, T指数为2.12%（周边际下降0.04%）。综上，本周国债期货指数净值普升，波动率半数上升。 国债期货市场成交及持仓情况 从国债期货市场成交持仓来看，截至2025-12-26，本周国债期货平均成交额为0.36万亿元（周边际下降0.03万亿元），国债期货平均持仓额为0.81万亿元（周边际上升0.06万亿元），国债期货平均成交持仓比为0.44（周边际下降0.07），为近三年37.62%的水平，处于正常区间。 赛道维度量化CTA跟踪：本周量化CTA策略收益率超过50%为正 周期维度量化CTA跟踪：本周CTA时序量价中长周期收益较好 CTA策略指数净值走势：本周多数策略收益为正 数据来源：招商期货 CTA策略指数区间业绩指标：本周多数策略收益为正 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 CTA策略产品区间表现统计分布：本周各类策略均获正收益 02 策略市场环境 CTA中短周期策略市场环境：日内流动性维持高位，波动性大幅上涨 CTA中长周期策略市场环境：趋势流畅性上升，高波品种占比上涨 数据来源：Wind，招商期货 03CTA风格因子 CTA风格因子净值走势 数据来源：Wind，招商期货 5日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 20日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 60日时序动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 5日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 20日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 60日截面动量产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 截面期限结构产业链板块收益贡献 数据来源：Wind，招商期货 CTA因子波动率和相关性 数据来源：Wind，招商期货 04CTA风险监测 从图表4.1可以看出，从风险因子敞口暴露角度来看，CTA时序量价在20日时序动量因子暴露较大；CTA截面多空在20日时序动量因子暴露较大；CTA混合时序截面在风格因子上的暴露不大。从图表4-2可以看出，截至2025-12-26，CTA时序量价策略今年以来总收益为12.89%，其中提纯Alpha 收益为3.54%，风格因子Beta收益为9.35%，CTA截面多空策略今年以来总收益为13.70%，其中提纯Alpha收益为6.52%，风格因子Beta收益为7.19%，CTA混合时序截面策略今年以来总收益为13.38%，其中提纯Alpha收益为6.29%，风格因子Beta收益为7.10%。 研究员简介 卢星：招商期货金工研究主管，所在团队获得中金所优秀分析师团队称号。具有期货从业资格(证书编号:F03119133)及投资咨询资格（证书编号：Z0022829），上海大学统计学硕士，南昌大学数学与应用数学学士，曾在第一创业证券股份有限公司工作，拥有多年资产配置策略量化研究、基金评价研究和大数据机器学习研究经验。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 版、复制、引用或转载。 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼