策略日报：接力大类资产跟踪

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债长端小幅上涨，整体弱势不改。股市和商品市场趋势走强明显，债市破位下跌的可能性在加大，空单在控制风险的背景下已经可以重新开始进行配置。我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策 略 日 报 （2025.12.29） ：蓄势>>--2025-12-29<<策略日报（2025.12.26）：当音乐响起>>--2025-12-26<<策略日报（2025.12.25）：圣诞甜点>>--2025-12-25<<策 略 日 报 （2025.12.24） ：帷幕>>--2025-12-24<<策略日报（2025.12.23）：迎接跨年行情>>--2025-12-23<<策 略 日 报 （2025.12.22） ：号角>>--2025-12-22 A股：上证指数全天震荡，但前几日表现不佳的科创、创业板指重新走强。机器人、化工等板块接力此前的保险、海南自贸区等板块，这与我们此前的预期相一致：从板块来看有接力轮涨的迹象，每个板块和风格会有阶段性的强势表现，整体维持震荡上行的趋势。我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，机器人概念近几日连续走强，有接力商业航天、海南自贸区等热门概念的迹象。商业航天、海南自贸区虽然今日调整，但整体趋势仍在，投资者仍可关注。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股圣诞假期后行情整体交投清淡，三大指数震荡运行。圣诞假期前美股三大股指上涨，美股在12月19日三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）转势，此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股大势转多下，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报6.9912，较前一日收盘下跌144基点。人民币大幅升值破7，符合我们此前的判断。从美元兑人民币中间价来看，不断创下一年以来的新低，这意味着央行对人民币升值有一定的指引，同时离岸人民币较中间价升值更快，既表明市场对人民币升值预期较强，也表明央行并不愿意人民币升值过快。整体来看，美元指数重回弱势结构，人民币升值预计将延续，但在央行的指引下将是以震荡升值的方式展开。 商品市场：文华商品指数上涨0.65%，化工板块爆发、昨日回调的有色、贵金属板块今日反攻。我们维持此前的判断：商品向上的空间已经打开，贵金属、有色、新能源三大板块的上涨逻辑依然没有动摇，但短期过高的波动率将使得胜率和赔率不佳。底部的化工、黑色、农产品是更好的选择，待贵金属、有色、新能源板块波动率恢复至正常后，可在进行做多。 重要政策及要闻 国内：1）两部门发布个人销售住房增值税政策：不满2年按3%全额缴纳，2年以上免征。2）2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。3）四部门：推动智能机器人在焊接、喷涂、总装等环节规模化应用打造汽车行业具身智能示范产线。 国外：1）特朗普称其青睐的美联储主席候选人“没有改变”。 交易策略 债券市场：空头重新入场进行配置，目标为2024年9月30日低点。A股市场：积极做多。美股市场：积极做多。外汇市场：做空美元。商品市场：化工、农产品、黑色做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月30日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债预计将跌破新低....................................................6图表3：12月30日指数、行业、概念表现................................................7图表4：上证指数站上多空分界线........................................................7图表5：标普创下历史新高..............................................................8图表6：美元兑人民币中间价创一年新低..................................................9图表7：文华商品指数技术面突破，上行空间打开.........................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债长端小幅上涨，整体弱势不改。股市和商品市场趋势走强明显，债市破位下跌的可能性在加大，空单在控制风险的背景下已经可以重新开始进行配置。我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市下跌趋势不改，空头可以重新入场进行配置。 (二)股市 A股：上证指数全天震荡，但前几日表现不佳的科创、创业板指重新走强。机器人、化工等板块接力此前的保险、海南自贸区等板块，这与我们此前的预期相一致：从板块来看有接力轮涨的迹象，每个板块和风格会有阶段性的强势表现，整体维持震荡上行的趋势。我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，机器人概念近几日连续走强，有接力商业航天、海南自贸区等热门概念的迹象。商业航天、海南自贸区虽然今日调整，但整体趋势仍在，投资者仍可关注。 行业板块：电机、影视院线领涨，涨近3%，风电设备、零售等领跌。 热门概念：机器人概念领涨。海南自贸区概念领跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股圣诞假期后行情整体交投清淡，三大指数震荡运行。圣诞假期前美股三大股指上涨，美股在12月19日三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）转势，此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股大势转多下，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报6.9912，较前一日收盘下跌144基点。人民币大幅升值破7，符合我们此前的判断。从美元兑人民币中间价来看，不断创下一年以来的新低，这意味着央行对人民币升值有一定的指引，同时离岸人民币较中间价升值更快，既表明市场对人民币升值预期较强，也表明央行并不愿意人民币升值过快。整体来看，美元指数重回弱势结构，人民币升值预计将延续，但在央行的指引下将是以震荡升值的方式展开。 后续市场研判：人民币升值趋势将延续。 (四)商品 文华商品指数上涨0.65%，化工板块爆发、昨日大幅回调的有色、贵金属板块今日反攻。我们维持此前的判断：商品向上的空间已经打开，贵金属、有色、新能源三大板块的上涨逻辑依然没有动摇，但短期过高的波动率将使得胜率和赔率不佳。底部的化工、黑色、农产品是更好的选择，待贵金属、有色、新能源板块波动率恢复至正常后，可在进行做多。 后续市场研判：贵金属、有色、新能源板块观望，化工、农产品、黑色做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.两部门发布个人销售住房增值税政策：不满2年按3%全额缴纳，2年以上免征。财政部、税务总局发布关于个人销售住房增值税政策的公告。个人（不含个体工商户中的一般纳税人，下同）将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。本公告自2026年1月1日起施行。《财政部国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号)附件3《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》第五条第一款同步停止执行。2026年1月1日前，个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合本公告规定的可按本公告执行。 2.2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。近日，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。据悉，下一步，国家发展改革委将会同各有关部门，充分发挥“两新”部际联席会议制度作用，强化统筹推进和跟踪调度，组织地方合理把握工作节奏，均衡有序使用补贴资金，全链条强化资金监管，平稳 有序实施消费品以旧换新政策，持续释放“两新”政策效能。 3.四部门：推动智能机器人在焊接、喷涂、总装等环节规模化应用打造汽车行业具身智能示范产线。工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，加速关键环节人工智能应用拓展。支持企业在研发设计、生产制造、经营管理等环节深度集成人工智能技术，打造汽车行业大模型和丰富