人形机器人飞轮启动，2026爆款时刻元年

核心观点
人形机器人行业进入新一轮景气周期，拓普集团作为核心受益者，在机器人执行器、躯体结构件、传感器等领域具备显著优势。特斯拉Optimus V3进入量产准备阶段，计划2026年实现百万产能，推动行业加速发展。公司液冷业务也成为新的增长点，已获得15亿元订单。

关键数据

• 国内人形机器人销量预计2025年突破万台，2026年目标10万台；特斯拉产销目标同样面向10万台量级。
• 拓普集团2025-2027年营收预测分别为303/376/451亿元，归母净利润28.2/36.8/45.3亿元，PE分别为48/37/30倍。
• 公司空气悬架系统产能2025年提升至150万台套，泰国生产基地稳步建设。

业务布局

• 机器人执行器：自研永磁伺服电机、无框电机等，已向客户送样旋转执行器及灵巧手电机，产品线持续拓展至躯体结构件、传感器等。
• 液冷业务：产品包括液冷泵、温压传感器等，已获华为、NVIDIA等客户认可，订单超15亿元。
• 汽车电子：空气悬架系统配套赛力斯、小米等品牌，产能加速扩张。

研究结论
拓普集团受益于人形机器人与液冷业务的双重增长，维持“买入”评级，预计2025-2027年业绩持续提升。需关注新业务进展、大客户销量、价格战及原材料波动等风险。