钢铁行业行业点评报告：行业盈利修复提速，龙头优势凸显

2025年12月30日 ⚫行 业 盈 利 能 力 整 体 修 复 ，成 本 管 控 见 成 效。盈 利 能 力 显 著 改 善 ，成 本 管 控 见成 效 。12月27日 ， 国 家 统 计 局 发 布 的 《2025年1—11月 份 全 国 规 模 以 上 工业 企 业 利 润 增 长0.1%》指 出 ，1-11月 份 黑 色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 利 润 总 额为1,115.0亿 元 ，同 比 增 长1,752.2%。2025年Q1-Q3，SW钢 铁 实 现 归 母 净利 润 达201.47亿 元 ， 扣 非 归 母 净 利 润176.70亿 元 ， 相 比 去 年 同 期 均 实 现 扭亏 为 盈 。前 三 季 度 行 业 平 均 销 售 毛 利 率 为12.35%，同 比 提 升1.33个 百 分 点 ；销 售 净 利 率 为3.74%，同 比 提 升1.11个 百 分 点 。成 本 管 控 效 率 提 升 叠 加 行 业供 需 结 构 改 善 ， 推 动 板 块 盈 利 水 平 显 著 回 升 。 钢铁行业 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫25Q3利 润 创 新 高 ，净 利 率 按 季 度 递 增。单 季 度 营 收 维 持 稳 定 ，成 本 管 控 延续 。2025Q3钢 铁 板 块 实 现 营 收4801.23亿 元 ， 同 比 增 加0.07%； 营 业 成 本4435.39亿 元 ， 同 比 减 少4.42%； 实 现 归 母 净 利 润87.16亿 元 ， 环 比 增 长12.16%， 同 比 扭 亏 为 盈 ， 成 本 收 缩 是 利 润 扭 亏 的 核 心 驱 动 因 素 ， 强 化 盈 利 修复 的 可 持 续 性 。归 母 净 利 润 按 季 度 递 增 ，25Q3利 润 创 新 高 。25Q1实 现 归 母净 利 润54.41亿 元 ，同 比 增 长549.88%，环 比 扭 亏 为 盈 ；25Q3归 母 净 利 润 达到87.16亿 元 ，环 比 继 续 增 长12.16%，较 去 年 同 期 扭 亏 为 盈 ，单 季 度 盈 利 规模 创2024年 以 来 新 高 。分 季 度 看 ，净 利 率 与 毛 利 率 均 稳 步 递 增 ，盈 利 效 率 持续 提 升 。25Q3销 售 净 利 率 为2.19%，同 比 提 升3.85个 百 分 点 ，环 比 提 升0.30个 百 分 点 ；25Q2销 售 净 利 率 为1.89%，环 比 提 升0.44个 百 分 点 ；25Q1销 售净 利 率 为1.45%， 相 较24Q4提 升2.68个 百 分 点 ， 本 年 净 利 率 连 续 三 个 季 度环 比 提 升 ，盈 利 质 量 的 改 善 趋 势 明 确 。同 时 ，25Q3销 售 毛 利 率 为7.59%，同比 提 升4.34个 百 分 点 ，环 比 提 升0.13个 百 分 点，成 本 端 优 化 与 产 品 结 构 升 级共 同 推 动 盈 利 空 间 持 续 拓 宽 ， 成 为 板 块 盈 利 修 复 的 核 心 支 撑 。 ⚫盈 利 改 善 覆 盖 面 拓 宽 ，龙 头 修 复 节 奏 领 先。龙 头 营 收 规 模 稳 定 ，盈 利 修 复 节奏 领 先 。2025年 前 三 季 度 ， 钢 铁 龙 头 企 业 营 收 规 模 优 势 突 出，盈 利 端 展 现 出较 强 弹 性 ： 首 钢 股 份 归 母 净 利 润 达 到9.53亿 元 ， 同 比 大 幅 增 长368.13%， 头部 企 业 依 托 规 模 化 生 产 的 成 本 摊 薄 效 应 ，叠 加 精 细 化 成 本 管 控 措 施 ，实 现 盈 利能 力 修 复 。盈 利 改 善 覆 盖 面 拓 宽 ， 细 分 龙 头 优 势 显 著 。2025年 前 三 季 度 ， 钢铁 板 块 内 多 家 企 业 扣 非 归 母 净 利 润 实 现 扭 亏 ， 板 块 盈 利 改 善 覆 盖 面 持 续 拓 宽 。同 时 ，高 盈 利 标 的 表 现 亮 眼 ，方 大 特 钢 销 售 毛 利 率 达10.44%、销 售 净 利 率 达5.97%， 在 板 块 中 位 居 前 列 ， 凸 显 布 局 特 钢 高 端 产 品 的 盈 利 优 势 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河钢铁】钢铁2026年年度策略：政策催化可期，业绩改善共振2.【银河钢铁】行业点评报告：稳增长工作方案发布，钢铁受益于反内卷加速3.【银河钢铁】行业动态报告：钢铁新供给侧改革，企业盈利注入新动能 ⚫投 资 建 议 ：钢 铁 行 业盈 利 能 力 显 著 改 善，成 本 管 控 见 成 效。需 求 侧 地 产 步 入 调整 期 ，新 基 建 、新 能 源 等 制 造 用 钢 的 兴 起 ，支 撑 板 材 与 特 钢 景 气 ，行 业 集 中 度稳 步 提 升 ；供 给 侧反 内 卷 政 策 加 码， 工 信 部印 发 《 钢 铁 行 业 稳 增 长 工 作 方 案（2025—2026年 ）》，提 出2025—2026年 钢 铁 行 业 增 加 值 年 均 增 长4%左 右，出 清 有 序 推 进。建 议 关 注 ： （1） 品 种 结 构 不 断 优 化 ， 持 续 稳 定 的 高 分 红 子 行业 龙 头 ， 关 注 中 信 特 钢 、 华 菱 钢 铁 、 南 钢 股 份 、 首 钢 股 份 等 ； （2）高 技 术 壁垒 对 抗“内 卷”，业 绩 与 估 值 修 复 空 间 显 著可 期， 关 注 方 大 特 钢 、 新 钢 股 份 、久 立 特 材 等 ；（3）中 长 期 供 给 格 局 改 善 的 上 游 资 源 品 ， 关 注 包 钢 股 份 、 海 南矿 业 、 河 钢 资 源 、 金 岭 矿 业 等。 ⚫风 险 提 示 ：供 给 侧 收 缩 不 及 预 期 的 风 险 ； 下 游 地 产 基 建 等 需 求 不 及 预 期 的 风险 ；铁 矿 石 、煤 炭 等 原 料 价 格 不 确 定 性 的 风 险 ；国 内 外 政 策 不 确 定 性 的 风 险 等 。 目录Catalog 一、行业盈利能力整体修复，成本管控见成效.......................................................................................3二、25Q3利润创新高，净利率按季度递增..........................................................................................3三、盈利改善覆盖面拓宽，龙头修复节奏领先.......................................................................................5四、投资建议................................................................................................................................8五、风险提示................................................................................................................................9 一、行业盈利能力整体修复，成本管控见成效 12月27日 ，国 家 统 计 局 发 布《2025年1—11月 份 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 增 长0.1%》，指 出1-11月 份 ， 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 总 额66,268.6亿 元 ， 同 比 增 长0.1%。 其 中 ，黑 色 金 属 冶 炼 和 压 延 加 工 业 利 润 总 额 为1,115.0亿 元， 同 比 增 长1,752.2%。 盈 利能 力 显 著 改 善，成 本 管 控 见 成 效。2025年Q1-Q3，SW钢 铁 板 块营 业 总 收 入14074.56亿 元，同 比下降6.13%，营 业 成 本 为13879.69亿 元，同 比 下 降8.29%，收 入 降 幅 小 于 成 本 降 幅2.16个 百 分 点。2025前 三 季 度 板 块 实 现归 母 净 利 润 达201.47亿 元 ，扣 非 归 母 净 利 润176.70亿元 ，相 比 去 年 同 期 均实 现 扭 亏为 盈。前 三 季 度 行 业 平 均销 售 毛 利 率 为12.35%，同 比 提 升1.33个百 分 点 ； 销 售 净 利 率 为3.74%， 同 比 提 升1.11个 百 分 点 。成 本 管 控 效 率 提 升 叠 加 行 业 供 需 结 构改 善 ， 推 动 板 块 盈 利 水 平显 著 回 升。 从 供 需 结 构 来 看 ，据 国 家 统 计 局 数 据 ， 前 三 季 度 ， 全 国 累 计 生 产 粗 钢7.46亿 吨 ， 同 比 下 降2.9%， 预 计 全 年 仍 将 保 持 同 比 下 降 ， 实 现 粗 钢 产 量 调 控 目 标 ； 生 产 生 铁6.46亿 吨 ， 同 比 下 降1.1%；生 产 钢 材11.04亿 吨 ，同 比 增 长5.4%。前 三 季 度 ，国 内 折 合 粗 钢 表 观 消 费 量6.49亿 吨 ，同 比 下 降5.7%。从 进 出 口 来 看 ，钢 材 出 口 同 比 增 长 ， 进 口 同 比 下 降 。 据 海 关 总 署 数 据 ， 前 三 季度 ， 我 国 累 计 出 口 钢 材8796万 吨 ， 同 比 增 长9.2%； 出 口 均 价697美 元/吨 ， 同 比 下 降9.5%；累 计 出 口 金 额613亿 美 元 ，同 比 下 降1.2%。累 计 进 口 钢 材453万 吨 ，同 比 下 降12.6%；进 口 均价1692美 元/吨 ， 同 比 上 升1.1%。 折 合 粗 钢 净 出 口9676万 吨 ， 同 比 增 长21.0%。 二、25Q3利润创新高，净利率按季度递增 单 季 度营 收 维 持稳 定 ，成 本 管 控 延 续 。根 据SW钢 铁 指 数 成 分 股 计 算 ，2025Q3钢 铁 板 块 实现 营 收4801.23亿 元 ， 同 比 增 加0.07%， 环 比 减 少0.63%； 营 业 成 本4435.39亿 元 ， 同 比 减 少4.42%，环 比 减 少0.77%；实 现 利 润 总 额130.87亿 元 ，环 比 增 长12.51%，同 比 扭 亏 为 盈 ；实 现归 母 净 利 润87.16亿 元 ， 环 比 增 长12.16%， 同 比 扭 亏 为 盈 。较 上 一 季 度 来 看 ，25Q3营 收环 比微 降0.63%， 但 成 本环 比降 幅（0.77%）略 超 营 收 ， 推 动 利 润 总 额 环 比 增 长12.51%；较 去 年 同期 来 看 ，25Q3净 利 润 扭 亏 为 盈 ，营 业 收 入基 本 持 平，营 业成 本 同 比 下 降4.42%，成 本 收 缩 是利润 扭 亏 的 核 心 驱 动因 素，强 化盈 利 修 复 的可持 续 性 。 归 母 净 利 润 按 季 度 递 增 ，25Q3利 润 创 新 高。25Q1实 现 归 母 净 利 润54.41亿 元 ， 同 比 增 长549.88%，环 比 扭 亏 为 盈 ；25Q