
大越期货投资咨询部:祝森林从业资格证号:F3023048投资咨询证号:Z0013626联系方式:0575-85226759 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 CONTENTS目录 行情回顾 短期上涨原因: ①家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》,鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组,提升规模化、集团化水平。 中国铝土矿结构 铝土矿价格 铝土矿进口 铝土矿新增产能 2026nian预计增加1500~2200万吨,同比增3~4% 氧化铝月度产量 氧化铝产能利用率 氧化铝进出口 氧化铝新增产能 氧化铝库存 氧化铝价格 需求 电解铝 电解铝:成本16150元/吨,利润接近6000左右 铝库存 社会库存 铝棒库存 铝材 需求:房地产 房地产方面,2025年前10月商品房累计销售面积71982万平方米,同比下降6.8%,房地产新开工面积49061万平方米,同比下降19.8%,房地产投资额73562.7亿,同比下降14.7%。政策虽然有所放开,但2026年也难有表现。 需求:空调需求回落 从空调方面,2025年前10月年空调产量增速同比上升3%,产量23034万台,增速放缓。展望2026年,国内家电销售增量有限,同时出海面临压力,整体或不容乐观。 需求:汽车 汽车方面,2025年前10月累计产量2769万辆,同比上升13.2%。在中国汽车市场饱和率越来越高和居民消费里不足背景下,2026年传统汽车消费面临较大压力,新能源汽车增速或也将放缓。 需求:汽车 需求:新能源汽车 铝土矿价格 12月29日:成本2800元,亏损140 资金 资金 总结和展望 变量:①低价矿石②反内卷 基本面 ①供应端:行业亏损持续,供应压力仍存 矿石或面临供减需增的局面,价格下行空间有限。明年矿石供应主要增量来自于宁巴矿业的投产(原GAC矿业),目前预计投产在明年上半年,年产能1400万吨,但这尚不足以弥补今年AXIS矿区减产的量。今年8月之后矿石发运下滑,同时当前海漂库存和港口库存较高点出现不同程度回落。明年矿石需求量面临更大的增量,供减需增下矿石价格支撑较强。若宁巴矿业投产不及预期,不排除明年一季度矿石重回偏紧的格局。国内氧化铝冶炼产能明年预计增加1000万吨,冶炼产能充足。②需求端:需求端边际支撑有限 当前电解铝产能利用率已达98%,开工率维持历史高位,短期内对氧化铝需求形成刚性支撑。但电解铝行业面临产能天花板(约4550万吨/年),需求进一步增长空间有限。 行情预测:2026年供需的主旋律还是过剩,价格的预期驱动更多还是在矿的变化。如果价格持续低迷较长时间,关注反内卷政策新的变化。但整体仍围绕成本端运行,短期消息扰动,但难有表现,区间2400~3000/吨为运行为主主。 免责声明 •本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发,须注明出处为大越期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 •本报告中的信息以及所表达意见,仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 证券代码:839979 THANKS!