光伏、风电2026年机会何在？

一、电价：新能源电价趋势下行

• 新能源入市后，因电力过剩，现货电价下行，机制电价低于煤电基准价，光伏电价更低，影响投资需求。
• 北方地区新能源发电量占比更高，尤其西北地区。
• 现货电价下降明显，光伏现货电价均价低于风电。
• 机制电价普遍低于燃煤基准价，光伏机制电价低于风电。

二、光伏：需求中短期受限，反内卷是重心

• 2.1 光伏需求：短期弱势，着眼未来
  • 2.1.1 短期光伏需求及展望：2025年1-9月新增并网240.27GW，同比增长64.73%，但6月起下滑，弃光率提升。
  • 2.1.2 中长期光伏需求判断：国内市场受电价制约，欧洲市场受电网设施影响，美国市场受补贴退坡影响，需求偏弱。
• 2.2 光伏供给：反内卷成效已现
  • 2.2.1 反内卷带动产业链价格修复：多晶硅价格恢复至5万元/吨+，中下游环节价格有上行趋势。
  • 2.2.2 盈利修复后的价格及供给出清情况：预计组件含税售价在0.80~0.85元/W，各环节产能利用率回归合理水平。

三、风电：“两海”指引成长趋势

• 3.1 风电需求：海风和海外市场增长更快
  • 3.1.1 全球需求趋势：2025年1-10月国内新增装机69.3GW，同比增长51%，海上风电增速更快。
  • 3.1.2 深远海打开海风成长空间：深远海资源可开发量约2040GW，造价仍较高，需持续降本。
• 3.2 风电供给：海外供应或紧缺，出海趋势向好
  • 3.2.1 风机环节价格变化及盈利性展望：风机投标价格回升，盈利改善，大型化趋缓减少价格压力。
  • 3.2.2 海外市场供应链需要国内补充：欧洲、北美等市场供应链紧缺，需要中国供应。
  • 3.2.3 风电企业持续布局海外工厂：部分企业海外收入占比已较高，海外毛利率普遍高于国内。

四、结论与风险提示

• 4.1 光伏结论：需求中短期受限，反内卷是重心
  • 投资机会：反内卷带来的估值修复，新技术如铜代银、钙钛矿带来的设备和材料机会。
• 4.2 风电结论：“两海”指引成长趋势
  • 出海趋势向好，海外市场毛利率更高，企业持续布局海外工厂。
• 4.3 风险提示
  • 行业需求不及预期，反内卷推进不及预期，全球贸易保护加剧，新技术招标进展不及预期。