光伏、风电2026年机会何在？

光伏、风电2026年机会何在？ 报告要点 新能源电价：新能源入市后，因新能源电力处于过剩状态，现货电价下行，机制电价大多低于煤电基准价，同时光伏电力供需错配程度高于风电，光伏电价更低，这会负面影响光伏的投资需求，风电受影响相对小。 光伏： 需求中短期受限，反内卷是重心：光伏需求短期处于偏弱状态，近几月排产持续下行，中期来看，国内市场受到电价制约，欧洲市场受到电网设施不足影响，美国市场受到大而美法案的补贴快速退坡掣肘，需求也处于偏弱状态。因此，行业关注点主要在于供给侧。 资料来源：Wind，聚源 反内卷目前已经带来了良好成效，产业链尤其上游的价格已经恢复至合理水平，中下游环节价格也有上行趋势，需要等待配套的反内卷措施实现价格回升。给予各环节5%的净利率，我们测算组件含税售价在0.80~0.85元/W。 《2026年 锂 电 行 业 四 大 关 注 点 》(2025/12/25)《2026年 储 能 重 点 关 注 五 大 变 化 》(2025/12/11)《固态电池系列3：全固态电池工程化核心难点在哪》(2025/12/1)《25Q3风电业绩总结：盈利趋势向好“两海”指引方向》(2025/11/25)《25Q3光伏业绩总结：反内卷带来行业曙光》(2025/11/18)《2025Q3锂电财报点评：产业供需紧平衡有望延续》(2025/11/17)《2025H1锂电财报点评：新周期有望开启，关注固态电池等新技术》(2025/9/12)《 全 球 储 能 市 场 盘 点 及 中 长 期 展 望 》(2025/9/5)《晶硅电池铜代银方案还有多久产业化？》(2025/8/21)《风驰“电车”系列4：储能卡点之电池日历寿命如何突破？》(2025/7/24) 投资机会则主要存在于1）反内卷带来的行业估值修复：2）新技术，如铜代银降本方案的推进，及钙钛矿产业化发展带来的设备和材料机会。 风电： “ 两 海”指引成长趋势：风电需求主要在于欧洲市场，其陆风和海风CAGR5分别为14%和34%，目前欧洲风电订单及FID数据均呈现出不错的增长趋势，尤其2025H1海上风电FID金额同比增长1.8倍，欧洲海风的增长更为可观。 风机反内卷也在推进，2024Q3以来，风机投标价格持续回升，风机盈利改善也逐步在报表端体现，看未来，风机大型化的趋缓会减少风机价格压力，盈利改善持续。 全球风电供应链主要在亚太地区，中国是风电供应链核心，根据GWEC测算，欧美市场有较多环节（如齿轮箱、叶片、变流器、风机、塔筒管桩等）需要从中国获取供应链支持，这给予中国风电企业出海机会，同时海外毛利率普遍高于国内，这更加提高企业出海的动力。 目前已有较多企业开始在海外市场布局产能，部分企业海外业务收入已达到较高水平，对其业绩带来明显支撑，未来这一趋势还将延续。 结论： 看好反内卷带来的行业估值修复，及铜代银、钙钛矿等新技术带来的成长机会；看好海上风电增长机会，及出海为企业带来盈利增厚的增长机会。 风险提示：1、行业需求不及预期，导致企业盈利进一步恶化；2、反内卷推进不及预期或者行业供给出清缓慢，企业持续消耗现金加剧经营压力；3、全球贸易保护加剧，本土化产能布局要求提升，出口及海外建厂风险提高；4、铜代银技术、钙钛矿电池招标进展不及预期。 内容目录 一、电价：新能源电价趋势下行....................................................................................................................4二、光伏：需求中短期受限，反内卷是重心................................................................................................52.1光伏需求：短期弱势，着眼未来...............................................................................................................52.1.1短期光伏需求及展望......................................................................................................................52.1.2中长期光伏需求判断......................................................................................................................62.2光伏供给：反内卷成效已现......................................................................................................................72.2.1反内卷带动产业链价格修复............................................................................................................72.2.2盈利修复后的价格及供给出清情况.................................................................................................8三、风电：“两海”指引成长趋势....................................................................................................................103.1风电需求：海风和海外市场增长更快......................................................................................................103.1.1全球需求趋势...............................................................................................................................103.1.2深远海打开海风成长空间..............................................................................................................113.2、风电供给：海外供应或紧缺，出海趋势向好........................................................................................133.2.1风机环节价格变化及盈利性展望...................................................................................................133.2.2海外市场供应链需要国内补充......................................................................................................143.2.3风电企业持续布局海外工厂..........................................................................................................14四、结论与风险提示......................................................................................................................................164.1光伏结论：需求中短期受限，反内卷是重心...........................................................................................164.2风电结论：“两海”指引成长趋势..............................................................................................................164.3风险提示................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：“136号文”对新能源机制电价电量的作用.................................................................................................................................................4图表2：“136号文”下新能源收入示意图.................................................................................................................................................................4图表3：2024年各省份风光发电量在发电总量中的占比（亿千瓦时）..............................................................................................................4图表4：主要省份现货电价呈下降趋势（元/kWh）...............................................................................................................................................5图表5：2025年主要省份现货电价低于煤电基准价（元/kWh）.........................................................................................................................5图表6：各省新能源机制电价普遍低于燃煤基准价（元/kWh）...........................................................................................................................5图表7：2025年光伏并网前高后低（GW）.....................................