2026年度报告：油海浮沉浪几重，掣鲸博弈破苍穹

期货研究报告 2026年度报告 原油 油海浮沉浪几重，掣鲸博弈破苍穹 摘要 展望2026年海外经济，美联储降息路径、美债市场波动、政府停摆风险、关税博弈与地缘冲突等变量相互交织，将共同决定海外经济的走向。预计2026年美联储或再降息1-2次（25-50个基点），但路径高度依赖数据。展望国内经济，在“十五五”规划指引下，2026年通过深化改革释放红利、培育壮大新质生产力、扩大高水平对外开放，中国经济有望实现从“规模速度型”向“质量效益型”的历史性跨越，为2035年远景目标实现迈出坚实步伐。 原油-SC 展望2026年国内外原油期货市场供需基本面来看。在供应端方面，2026年全球原油供应市场的核心矛盾在于“OPEC+扩产夺份额”与“非OPEC+持续增产”的叠加效应。OPEC与非OPEC产油国的供应策略调整可能陷入“增产-价跌-限产”的循环博弈。原油供应将呈现“总量增长、结构分化、博弈加剧”的特征，OPEC产油国以扩产争夺市场份额，非OPEC产油国依托美洲国家实现稳步增长，两大阵营的供应增量叠加将使全球供应过剩风险持续凸显。在需求端方面，2026年全球原油需求将呈现“总量增长、结构分化、风险并存”的基本特征。总量上，需求增速大概率介于70-140万桶/日之间，核心分歧源于对经济复苏与供应过剩的判断差异。短期的增长惯性与长期的转型压力将形成持续博弈，市场平衡的脆弱性也将进一步凸显。地缘因素方面，预计2026年地缘局势仍难改变全球原油市场供应宽松的基本面，但中东冲突升级、俄乌制裁加码等突发地缘事件，仍可能引发阶段性大幅反弹，需持续关注四大区域的局势变化及对原油供需的实际影响。 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年12月12日 综合来看，2026年国内外原油期货市场受供需过剩影响呈偏弱态势，国际油价表现乏力，国内期货同步承压，整体在脆弱平衡中窄幅震荡，地缘政治与产油国政策将带来短期波动。预计2026年国内外原油期货价格维持宽幅震荡整理的走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 12025年国内外原油走势回顾....................................................522026年国内外宏观形势展望....................................................72.1海外宏观经济展望：风险与政策博弈深化.....................................72.2中国宏观经济展望：在结构转型中迈向高质量发展新征程......................1032026年全球原油供需基本面展望...............................................143.1全球原油供应或呈现博弈加剧的特征........................................143.2全球原油需求或呈现结构分化的特征.......................................193.3全球地缘局势或从短期扰动转向结构性影响..................................223.4中国原油市场或呈现需求缓增、进口稳升的特征.............................263.5国际原油资金或围绕供需再平衡的主线布局.................................284总结........................................................................30 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................6图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................6图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................6图4原油基差走势图...............................................................6图5欧美制造业PMI走势图.........................................................8图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图7美联储12月议息会议利率点阵图................................................9图8美联储未来几次会议降息概率...................................................9图9美国非农就业人数走势图.......................................................9图10美国失业率走势图............................................................9图11美国CPI同比增速走势图......................................................9图12美国PPI同比增速走势图......................................................9表12023-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标..............................12图132019-2025年我国季度GDP增速...............................................12图14我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................12图15我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................13图16我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................13图17我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................13图18社会零售额增速走势图（%）..................................................13图19国内M1和M2同比增速走势图.................................................13图20我国月度社会融资规模走势图.................................................13图21国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................14图22我国发电量及同比增速走势图.................................................14图23OPEC原油产量月度走势图....................................................17图24沙特原油产量月度走势图.....................................................17图25伊朗原油产量月度走势图.....................................................18图26委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................18图27伊拉克原油产量月度走势图...................................................18图28阿联酋原油产量月度走势图...................................................18图29科威特原油产量月度走势图...................................................18图30美国原油周度产量走势图.....................................................18图31美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................19 图32全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................19图33 2014-2025年美国炼油厂产能利用率走势图......................................22图34 2013-2025年美国商业原油周度库存走势图......................................22图35 2014-2025年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................22图36 2005-2025年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................22图37 2025年中东巴以冲突不断诱发产油区风险.......................................25图38 2025年欧洲东部地区俄乌冲突持续发生.........................................25图39中东地区富含大量的石油天然气资源...........................................25图40红海和曼德海峡地理位置图...................................................25图41 2025年四季度南美地缘局势持续升级...........................................26图42南美洲马拉开波湖地区富含石油资源...........................................26图43国内规模以上工业原油产量月度走势图.........................................27图44中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................27图45中国原油进口月度走势图.....................................................28图46中国原油月度进口量走势图...................................................28图47 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................30图48布伦特原油期货基金持仓情况走势图..........