公司概览
智谱成立于2019年，致力于实现AGI，是通用大模型领域的领先公司。2021年发布GLM框架和MaaS平台，2022年开源GLM-130B大模型。截至2025年6月30日，公司已开源超50个大模型，累计下载量超4,500万次，适配超40款主流芯片。2025年12月23日发布的GLM-4.7在CodeArena上位列开源第一。商业化收入来自MaaS平台，提供多种模型及工具，机构客户超8,000家。
财务表现
2025年上半年总收入1.9亿元，同比增325%，其中本地化部署收入1.6亿元（增504%），占比85%；云端部署收入2900万元（增61%），占比15%。研发支出16亿元（增86%），占总收入8.4倍，其中72%为算力服务支出。经调整净亏损18亿元，对比去年同期/2024年分别为亏损10亿元/25亿元。
行业状况及前景
预计企业级大语言模型市场未来5年复合增速为60%。据Frost & Sullivan数据，2025年中国人工智能市场规模为2,189亿元（增36%），2030年增至9930亿元（CAGR 35%）。2025年中国大语言模型市场规模96亿元（增81%），2030年增至1,011亿元（CAGR 60%），其中企业级市场904亿元（76%本地化部署，24%云端部署）。
市场竞争格局
按2024年收入计，智谱市场份额为6.6%，位列第二，前五分别为科大讯飞（9.4%）、阿里巴巴（6.4%）、商汤（6.1%）、百度（4.7%）。
优势与机遇
- 企业级场景商业化前景广阔；2. 拥有全面的模型矩阵和一站式MaaS平台；3. 模型技术能力领先，研发团队657名成员。
弱项与风险
- AGI开发仍处早期，实现不确定性；2. 大模型竞争激烈，领先优势或不可持续；3. 盈利时点和水平不确定性；4. 客户集中度较高，前五大客户占比40%（1H25）。
招股信息
招股时间为2025年12月30日至2025年1月5日，上市交易时间为2026年1月8日。基石投资人合计认购2,568万股（约30亿港元），占全球发售股份的69%，包括JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital等11家机构。不考虑超额配售，预计募资净额41.73亿港元。资金将用于AI大模型研发（70%）、MaaS平台优化（10%）、业务合作伙伴和战略投资（10%）、补充运营资金（10%）。
投资建议
招股价116.2港元，预计发行后市值512亿港元，较2025年5月融资估值（244亿元）提升约90%。智谱大模型持续快速迭代，GLM-4.7位列Artificial Analysis全球开源模型榜单第一。作为独立大模型公司，技术能力和商业化能力已验证。看好大模型需求爆发及公司商业化前景，给予IPO专用评分6.1分，建议融资申购。
