铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：金属价格迎来显著调整，A股收出九连阳 海外方面，地缘与政策不确定性上升：俄方指控乌克兰试图袭击普京官邸、乌方否认，俄罗斯随即释放“重新评估谈判立场”的强硬信号，削弱和平进程预期；特朗普宣称首次在委内瑞拉境内实施打击并对伊朗再度发出军事威胁，显示对外政策更趋激进；同时，特朗普继续施压杰罗鲍威尔并预告1月更换美联储主席人选。金属近期高斜率的行情引来调整，伦敦金调整超4%、伦敦银跌幅超9%，LME铜高开后回吐涨幅，美元指数震荡至98关口，美股小幅调整。 国内方面，A股在九连阳后冲高回落，收出十字星，结构性分化加剧，化纤、林木、天然气等板块领涨，但两市超3300只个股下跌，赚钱效应偏弱，成交额小幅放量至2.16万亿元，此前持续净流入的中证500ETF周一转为净流出，显示资金追高意愿有所回落，突破10月前高的动能仍待验证，当前点位买入性价比有限。债市同步走弱，10年、30年期国债收益率分别上行2.25BP、4.39BP，市场主要交易明年政府债供给扩张的预期，短期维持观望，本周重点关注12月PMI对基本面预期的再定价。 贵金属：贵金属大幅下挫，短期可能延续回调 周一内外盘贵金属价格均从历史高位大幅下挫。国内交易时段，铂钯期货均跌停，而白银期货盘中一度大幅拉升尾盘跳水。夜盘期间，外盘金银铂钯价格均大幅下挫。国内外交易监管政策持续加码，特别是上周五CME大幅上调金属品种的保证金之后导致资金流出，以及市场过热后出现多头获利了结下而出现快速调整。除了保证金上调降低杠杆，贵金属还面临技术面超买、税收驱动的年底抛售等短期风险。白银周一上演过山车行情，海外社交平台传闻称某系统重要性银行因白银期货空头爆仓，未能支付追加保证金而被强制平仓导致亏损超200亿美元。此外，彭博商品指数1月再平衡将迫使被动基金抛售相当于白银期货市场9%未平仓合约的头寸。有金融作家John Rubino预言，科技巨头为应对供应风险，正转向直接并购实物银矿以锁定资源，将掀起“矿山收购潮”。 贵金属在快速拉升后，因交易所监管持续加码，导致资金流出，叠加多头获利了结下而 出现快速调整。这种技术性和流动性驱动的回调，并不意味着贵金属长期逻辑发生逆转。在今年持续大涨之后，当前市场情绪发生变化，金银价格或已步入阶段性调整，预计短期调整可能会延续，元旦小长假将至，以控制风险为宜。 铜：市场情绪降温，伦铜估值回归 周一沪铜主力冲高回落，伦铜节后第一日开盘成交放量做顶，多头纷纷兑现利润离场，国内近月维持C结构，周一国内电解铜现货市场极为冷清，下游畏高临近年底回笼资金为主，内贸铜维持贴水330元/吨，昨日LME库存维持15.4万吨，COMEX库存继续升至48.3万吨。宏观方面：在金银价格昨夜大幅走弱、伦铜技术面进入强烈超买区间导致被抛售、美元止跌及年底前海外基金纷纷获利了结等多重因素的影响下，铜价冲高回落构建短期顶部形态，市场正在评估这波由供应短缺和AI需求驱动带来的涨势是否过于超前和放大，我们认为伦铜短期估值或将趋于回归。美国银行CEO表示2025年令美国企业经历了动荡不安的一年，贸易政策正在出现缓和的迹象，当下企业更担忧劳动力市场的匮乏以及移民政策的不确定性，2026年美国经济或难以长期维持强劲的增长水平。产业方面：紫金矿业旗下的位于我国西藏的巨龙铜矿二期扩建工程成功联动试车，二期全面达产后将新增20万吨日处理产能，三期项目规划已同步推进，预计将跻身采选规模最大的矿山行列。 在金银价格昨夜大幅走弱、技术面进入强烈超买区间导致被抛售、美元止跌及年底前海外基金纷纷获利了结等多重因素影响下，铜价冲高后大幅回落构建短期顶部形态，市场正在评估这波由供应短缺和AI科技驱动带来的涨势是否过于超前和放大，我们认为伦铜短期估值或将趋于回归；基本面来看，全球矿山供应中断，非美地区货源偏紧，国内传统行业需求表现乏力，预计铜价短期将转入回落。 铝：多头情绪暂缓，铝价高位调整 周一沪铝主力收22570元/吨，涨0.83%。LME收2950美元/吨，跌0.2%。现货SMM均价22490元/吨，涨470元/吨，贴水200元/吨。南储现货均价22410元/吨，涨470元/吨，贴水280元/吨。据SMM，12月29日，电解铝锭库存64.5万吨，增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.65万吨，环比增加1.2万吨。宏观消息：11月美国成屋待完成销售环比上涨3.3%，创2023年初以来最大涨幅，远超经济学家此前预测的0.9%。美国总统特朗普表示，将在适当的时机宣布美联储主席人选，时间很充裕；批评美联储主席鲍威尔及美联储翻修大楼的做法；正考虑起诉鲍威尔，指控他无法胜任工作。 宏观消息清淡，伴随贵金属及铜价高位回落，金属多头情绪收敛。基本面西北发运通畅，到货集中，供应增加。消费端河南地区环保限产政策执行，下游铝加工企业受影响，供增需减下铝锭社会库存继续累增。市场多头情绪暂缓，基本面支撑力度不足，铝价迎高位休整。 氧化铝：消息影响及情绪带动消退，氧化铝上方压力仍大 周一氧化铝期货主力合约收2751元/吨，涨0.11%。现货氧化铝全国均价2697元/吨，持平，升水96元/吨。澳洲氧化铝F0B价格308美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存15.8万吨，减少2410吨，厂库0吨，持平。 消息面及金属板块的联动情绪有所消退，氧化铝屡收长上影线，显示高位抛压明显。基本面氧化铝供应端未见改变，过剩现状和预期仍贯穿短期市场，氧化铝仍有回落压力。 铸造铝：供需偏弱成本支撑，铸造铝保持震荡 周一铸造铝合期货主力合约收21590元/吨，涨0.91%。SMM现货ADC12价格为22400元/吨，涨400元/吨。江西保太现货ADC12价格21900元/吨，涨400元/吨。上海型材铝精废价差2119元/吨，涨13元/吨，佛山型材铝精废价差2039元/吨，涨255元/吨。交易所库存7.1万吨，增加571吨。 铝价上行带动废铝价格快速跟涨，同时铜价大幅拉涨进一步带动铸造铝成本上升。供应端铸造铝企业利润倒挂及原料不足，开工受限制，消费端下游对高价接受度减弱，成交清淡。铸造铝供需双弱，价格依靠成本驱动，高位震荡。 锌：市场交投氛围转弱，锌价震荡调整 周一沪锌主力2602期价日内冲高回落，夜间震荡偏弱，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23250~23635元/吨，对2601合约升水210-220元/吨。元旦假期将至，贸易商多关账，市场货源不多，持货商挺价，现货升水走强，实际交投表现清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为11.19万吨，较上周四减少0.28万吨。州赫章项目负责人表示，预计2026年上半年，井下一采区及地表选矿厂一期将建成投产，形成日采选2000吨原矿石的规模；到2027年12月，6000吨/日采选工程将全面建成投产，届时可产出铅、锌、硫精矿，达产后年产值预计超30亿元。2026年锌产品关税未实施新调整，进出口税率与2025年执行标准一致。 整体来看，贵金属大跌带动有色板块集体调整，市场交投氛围转弱。同时，加工费跌势放缓，炼厂复产，精炼锌供应回升，且临近元旦假期，下游存放假预期，亦拖累锌价。不过年底贸易商多关账，市场货源偏紧，现货升水走强，社会库存持续回落，提供一定支撑。短期市场氛围谨慎，预计锌价跟随板块偏弱调整。 铅：铅价回落，低库存支撑尚存 周一沪铅主力2602合约日内冲高回落，夜间震荡偏弱，伦铅窄幅震荡。 现货市场：江浙沪市场现货流通货源较少，多数持货商因清库完成以及年末关账，大多暂停出货，市场报价稀少。沪铅日内上涨，部分在售的厂提货源已陆续转为贴水（对SMM1#铅均价）出货，但下游企业计划放假，市场交易低迷。SMM：截止至本周一，社会库存为 1.68万吨，较上周四减少0.11万吨。 整体来看，贵金属大跌，有色板块大幅调整。且铅锭进口窗口开启下，海外过剩压力存转嫁预期，叠加临近元旦假期，资金存落袋需求。不过铅锭社会库存维持在年内低位，将限制铅价调整空间。 锡：流动性收紧，锡价大幅调整 周一沪锡主力2602合约期价日内先抑后扬，夜间大跌，伦锡大跌。现货市场：听闻小牌对1月平水-升水400元/吨左右，云字头对1月升水400-升水700元/吨附近，云锡对1月升水700-升水1000元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为9378吨，周度环比增加186吨。云南及广西精炼锡炼厂周度开工率为69.75%，周度环比增加0.41%。 整体来看，市场流动性收紧，锡价跟随贵金属剧烈波动。基本面亦不支持当前高价，下游焊料、电子制造企业对高价原料接受度较低，维持按需采购，周度社会延续环比回升态势。同时原料供应端扰动降温，且临近国内元旦假期，资金存落袋需求。短期市场情绪回落，预计锡价延续调整，跌势或有放缓。 工业硅：淡季需求乏力，工业硅偏弱震荡 周一工业硅窄幅震荡，华东通氧553#现货对2605合约升水535元/吨，交割套利空间持续走扩，12月29日广期所仓单库升至9907手，较上一交易日增加480手，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面总体企稳令现货市场窄幅波动运行。 供应来看，新疆地区开工率维持9成左右，西南地区淡季产量低迷，内蒙和甘肃总体增量有限，供应端边际收缩；从需求侧来看，多晶硅供应进入收敛态势，西南部分地区大幅减产，预计12月产量将降至11万吨；硅片企业减产落地后有效缓解库存压力，市场总体出货量较为有限；电池片企业产能释放未见显著波动，二三线企业锁仓挺价控制出货节奏，银价上涨显著推高生产成本预计将拖累排产计划；组件端，临近年末组件需求呈疲软态势，企业大多以销定产控制库存，主流TOPCON182成交价维持在0.66-0.72元/瓦。上周工业硅社会库存降至55.3万吨，工业硅现货市场因期货价格反弹总体保持上行。近期工业品市场情绪逐步回落，预计期价短期将转入调整。 螺卷：基本面多空交织，期价震荡走势 周一钢材期货震荡走势，基本面多空交织。现货市场，唐山钢坯价格2940（0）元/吨，上海螺纹报价3300（+10）元/吨，上海热卷3280（+10）元/吨。市场监管总局部署2026年重点任务强调，要持续深化公平竞争治理，加力破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争 执法，深入整治“内卷式”竞争。强化平台经济常态化监管。 基本面，整体供需双弱，延续去库格局。螺纹产量环比小幅增加，需求端季节性走弱压力仍存，表需下降。因环保限产影响，热卷去库有所加快，但仍处于高位。钢材供需双弱，连续去库支撑，预计钢价震荡走势。 铁矿：海运环比增加，铁矿承压上涨 周一铁矿期货震荡反弹，受到节前补库支撑。现货市场，日照港PB粉报价804元/吨，环比上涨7元/吨，超特粉680元/吨，环比上涨5元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差124元/吨。12月22日-12月28日，中国47港铁矿石到港总量2727.8万吨，环比减少62.4万吨；45港铁矿石到港总量2601.4万吨，环比减少45.3万吨。全球铁矿石发运总量3677.1万吨，环比增加212.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量3059.6万吨，环比增加244.8万吨。 供应端，本周海外铁矿到港量小幅减少，发运环比增加，均处于历史同期高位水平，港口库存大幅增加，供应压力不减。需求端，上周铁水产量止跌回稳，钢厂节前小幅补库，厂内库存低位回升。基本面供强需弱，节前小幅补库支撑，预计反弹承压。 双焦：焦炭第四轮提降开启，期价区间震荡 周一焦煤焦炭期货震荡偏弱，夜盘反弹，供应收缩，基本面驱动不强。12月29日，河北部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2026年1月1日零点执