股指2026：N型牛市

格林大华期货股指年报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：于军礼联系邮箱：yujunli@greendh.com期货从业资格证号：F0247894期货交易咨询号：Z0000112 股市已经运行于10年一遇的大牛市中，慢牛有望上行至2026年夏秋季 二十届四中全会公报：抢占科技发展制高点 坚持以经济建设为中心，以推动高质量发展为主题，以改革创新为根本动力。 到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。 坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国。 加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。要加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合。 坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。 稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环，以开放促改革促发展。 加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕。要促进高质量充分就业，完善收入分配制度。 加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。 数据来源：WIND，格林大华期货 10月21日《学习时报》发文：努力稳股市让老百姓的消费底气更足 股市是经济发展的晴雨表，关乎亿万家庭的财富增减与消费底气。凸显稳股市在拓宽城乡居民财产性收入渠道、夯实老百姓消费底气方面的重要性。 当前，国内多数家庭将超20%的金融资产配置于基金、股票等证券市场，股票账面价值波动直接影响居民财富水平，对其消费意愿产生影响，在心理上转化为能不能花、敢不敢花的现实考量。 股市也是经济预期的折射。投资者不仅关注短期涨跌，还借股市判断经济基本面与政策走向。所谓“股市不稳、消费不振”，其中折射的正是财富效应、心理效应和预期效应的叠加影响。 稳定的股市不仅能够为实体经济注入更多的资本活水，还能通过财富效应、心理效应和预期效应反向推动消费，增强经济内循环的动力。实现股市的稳定增长，让老百姓的消费底气更足。 股价实现相对稳定增长，居民的财富预期也会更加稳固。唯有如此，老百姓才会更安心地将账面收益转化为现实消费，做到能消费、敢消费、愿消费，从而真正提升老百姓的消费底气。 优化市场机制能够强化股市在资本集聚与就业促进方面的带动作用。当股市保持稳定、就业形势良好、收入稳步提升时，老百姓才会更有信心将财富转化为消费。一旦投资与消费实现良性循环，社会整体的消费能力必将显著增强，进而切实提升老百姓的消费底气。数据来源：WIND，格林大华期货 中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争 7月1日，中央财经委会议召开。 会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放。 会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露。 着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业。 持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系。。 数据来源：WIND，格林大华期货 《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》发布，反内卷政策力度加大 为依法依规治理企业无序竞争，10月9日，国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》。 《公告》提出，价格竞争是市场竞争的重要方式之一，但无序竞争会对行业发展、产品创新、质量安全等造成负面影响，不利于国民经济健康发展。 调研评估行业平均成本。对价格无序竞争问题突出的重点行业，指导行业协会等有关机构调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。 要求行业协会严格遵守价格法、反垄断法规定，促进行业自律，引导经营者共同维护行业公平竞争秩序。 开展提醒告诫。对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫，要求其自觉规范价格行为，严守价格竞争底线。 加强监管执法。对提醒告诫后仍未规范价格行为的经营者予以重点关注，必要时开展成本调查、价格监督检查，发现价格违法违规问题的，依法予以查处。 充分发挥信用监管作用，依法依规实施失信惩戒。 数据来源：WIND，格林大华期货 反内卷助力中国经济走出通缩，11月核心CPI同比增长1.2%，PPI环比转正 反内卷对上市公司股价形成向上双击，利多股指上行 相关行业上市公司均为各自细分行业的头部公司，受益于淘汰落后产能，反内卷有望提升相关行业上市公司的利润、每股收益，同时推动相关行业上市公司重估。 相关行业上市公司不再进行新增产能的资本支出扩张，主要利润用于分红、回购，股息率的提升有望吸引更多居民部门储蓄资金、保险资金进入股市，回购规模增加有利于推升股价。 十大稳增长行业，多为传统行业上市公司，沪深300指数更具代表性，沪深300指数上行力度增大，弹性增加。 沪深300指数上行有望推动股市上台阶，创造财富效应，吸引更多资金进入股市，形成良性循环。 更多资金进入股市，市场热点将持续扩散，推动进攻性强的成长类的中证1000指数和中证500指数的更高弹性的上升。 数据来源：WIND，格林大华期货 受DeepSeek冲击、美国征收对等关税，上半年国际资本从美股大规模出逃--科技股是重灾区 美股4月后的回升，主要买入群体是散户，美股散户化，其中期权交易中散户占比已超过机构 美国政府债务总额已越过38万亿美元，距离突破37万亿美元只有两个月，二季度债务利息支出2825亿美元创下新记录，已超过军费进入庞氏状态 11月美国制造业PMI物价指数继续扩张，美国服务业PMI价格继续上涨，美国通胀提速 花旗报告：全球大资金正集体“去美国化”，买亚洲和欧洲”正成为全球大资金达成的共识 5月28日，花旗发布了一份重磅报告，研究了全球最大的15家资管机构的动向。这些机构合计管理超20万亿美元资金，是全球资金流向的风向标。 花旗研究发现，全球大资金正集体“去美国化”，减少美股、美债、美元配置，转而增配欧洲、亚洲股市、黄金和非美货币。不过，机构对美股意见不统一，但整体配置已降至中性水平，成全球最不被看好的市场。 “买亚洲和欧洲”正成为全球大资金达成的共识。欧洲、日本股市被上调，现在成了共识性多头，新兴市场股市仍然是超配状态。 机构普遍减持美债、日债，转向加仓英国、德国、意大利国债和新兴市场当地债券。 在外汇市场，卖美国更明显，美元继续被减配，欧元、日元继续被加仓 花旗收集的是这些机构对未来1个月到1个季度的资产配置观点，分析的是这些机构公开发布的配置观点，尤其是那些会定期打分、做配置表的机构。 数据来源：WIND，格林大华期货 汇丰调查：中国股市成为全球机构投资者的首选 汇丰发布的“新兴市场投资意向调查”显示，全球机构投资者对新兴市场的增长前景愈加乐观，尤其看好亚洲的经济增长和股市前景。调查的100家机构合计管理4230亿美元的新兴市场资产 中国股市则是他们投资新兴市场的首选。 受访的全球机构投资者对新兴市场前景的乐观态度进一步增强。超六成受访投资者认为新兴市场股票的表现将优于发达市场。 受访投资者表示，更好的增长前景和更低的通胀水平，让他们提高了对新兴市场的看涨预期，并增加持仓规模。 多数受访者预计发展中国家的经济活跃度将在未来12个月加速，其中亚洲或是净增长加速最快的地区，股市前景也更佳。 在众多新兴市场中，中国股市成为全球机构投资者的首选。调查显示，有超过一半受访者表示对内地股市前景最为看好，远高于今年6月调查时约三分之一的比例。 数据来源：WIND，格林大华期货 8月外资蜂拥入中国，前10个月，外资流入中国股市资金总额高达506亿美元 国际金融协会（IIF）最新发布的报告显示，8月份外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元，创下近一年来的最高规模。其中，流入中国市场投资组合的资金占据了大头，而中国以外新兴市场股票则出现大规模资金外流，表明投资者情绪已发生变化。IIF数据显示，上月新兴市场投资组合净流入448亿美元，相比之下，7月净流入额为381亿美元。 8月中国债券和股票上个月合计净流入390亿美元，中国以外新兴市场债券吸引了132亿美元的资金流入。而中国以外新兴市场股票在连续三个月净流入后出现74亿美元资金流出。 所有（地区）的资金流入规模均高于上月，但基本格局仍反映出中国在投资组合配置中占据的重要地位。”Fortun表示。8月也是自今年2月以来，中国股票吸引资金流入规模最大的一个月。 高盛主经纪商数据显示，8月，全球对冲基金对中国股市（包括A股和港股）的净买入量为自2024年9月以来的新高。8月，全球对冲基金的中国股票仓位上升76个基点，至两年来的高点。 国际金融协会统计数据显示，今年前10个月，境外资金流入中国股市资金总额高达506亿美元，这一数字已远超2024年全年的114亿美元。 数据来源：WIND，格林大华期货 中国稀土管控：美国对中国芯片下狠手，中国直接掀桌子，中美AI竞争白热化 中国对稀土的管控是对美国大面积限制成熟制程半导体设备材料的坚定回应。 美国希望通过限制芯片放慢中国AI的进化步伐。中国则通过管控制造芯片必需的稀土，直接阻断美国先进制程AI芯片的生产，美国AI科技进化可能被直接打断。AI快速进化是美国大型科技公司上涨的重要支持，这一进化被打断，将引发美股的灾难性下跌。 对中国芯片来说，已完成了半导体全产业链突破，可以生产5纳米芯片，深圳市政府直接表态新凯来在“湾芯展”有惊喜。同时中国华为已在算力超节点领域大幅领先美国英伟达。美国对中国芯片下狠手，中国就直接掀桌子，中美AI竞争已攻守易势。 对于美国新增100%的关税威胁，由于贸易转移的存在，对于中国出口的影响远远小于账面数字。中国作为全球制造业产业链的中心，关税威胁对美国消费品、制造业的反作用力伤害更大，美国通胀或飙升。在中国必然对等反制的措施下，美国100%的关税很难实施，实施了也很难长久，这一点在4月的关税交锋已能看出来。 对于中国股市，本次影响将远小于4月份的冲击，毕竟当前的中国科技创新能力、军工实力、投资者信心，都比4月领先了一大截。 数据来源：WIND，格林大华期货 中美博弈，中国展开战略反攻，攻守易势 10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。 双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。 双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。 中国首席谈判代表、商务部副部长李成钢介绍，过去两天，中美经贸团队就美对华海事物流和造船业301措施、进一步延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、进一步扩大贸易、出口管制等议题进行了深入、坦诚讨论和交流，建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。 “美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。”李成钢说，此次磋商中，中美经贸团队始终相互尊重、平等对话。未来，双方将进一步加强沟通交流，为中美经贸关系更稳定、更健康的发展作出积极努力。 数据来源：WIND，格林大华期货 贸易转移化解对等关税风险，美国全面征收