2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质”

分析师：杨超分析师：周美丽分析师：王雪莹分析师：孔玥 节奏看“水”，集中靠“质”——2026年港股市场投资展望 2025年12月28日 核心观点 分析师 港 股 盈 利 展 望：（1）港 股 市 场 的 基 本 面 很 大 程 度 上 依 赖 于 国 内 宏 观 经 济 。展望2026年 ， 中 国 宏 观 政 策 将 保 持 连 续 性 稳 定 性 ， 经 济 增 长 保 持 韧 性 ，通 胀 有望 自 低 位 回 升 。（2）主 要 宽 基 指 数 方 面 ，2025年 上 半 年 ，恒 生 科 技 指 数 业 绩增 速 和 净 资 产 收 益 率 表 现 较 优 。根 据 彭 博 一 致 预 期 ，预 计2025年 全 年 三 大 指数 盈 利 增 速 有 所 回 落 ，2026年 恒 生 指 数 每 股 盈 利 同 比 增 长9.64%， 恒 生 科 技指 数 增 长34.63%， 恒 生 中 国 企 业 指 数 增 长9.90%。 行 业 层 面 ， 预 计2026年非 必 需 性 消 费 、 原 材 料 业 、 资 讯 科 技 业 每 股 盈 利 增 速 居 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分 析 师 登 记 编 码 ：S0130525060003孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分 析 师 登 记 编 码 ：S0130525100001 港 股 市 场 资 金 面：（1）截 至2025年12月19日 ， 港 股 通 持 股 市 值 占 比 约13.1%，国 际 中 介 机 构 持 股 市 值 占 比 约40.1%，占 比 分 别 较2024年 末 上 升2.7个 百 分 点 、下 降2.4个 百 分 点 ，表 明 内 资相 较 外 资 净 增 持 港 股 ，南 向 资 金 在 港股 中 的 话 语 权 和 影 响 力 进 一 步 提 升。（2）年 初 至12月19日 ，港 股 通 累 计 净流 入 港 股 市 场14060.9亿 港 元 ，较2024年 净 流 入 额 同 比 增 长74%。展 望2026年 ，中 国 将继 续 实 施 适度 宽 松 的 货 币 政 策 ，低 利 率 环 境 下 ，南 向 资 金 有 动 力 流入 港 股 以 博 取 收 益 。（3）2025年 初 至12月17日 ，外 资 累 计 净 流入港 股 市 场（ 统 计 范 围 为 ：H股+P股+红 筹 股 ）176.89亿 美 元 。 美 联 储12月点 阵 图 显示 ，到2026年 底 ，美 联 储 对 联 邦 基 金 利 率 的 预 估 中 值 为3.4%，比 目 前3.5%-3.75%的 区 间 低0.25个 百 分 点 。受 美 联 储 主 席 换 届 选 举 、 美 国 一 季 度 经 济 数据 、通 胀 数 据 等 多 重 关 键 因 素 影 响 ，美 联 储 具 体 降 息 节 奏 ，可 能 会 在2026年4月 份 以 后 更 加 清 晰 。总 体 上 ，2026年美 元 指 数 与 美 债 利 率 有 望 较 当 前 水 平继 续 下 行 ， 从 而 有 利 于 提 升港 股 估 值 ， 吸 引 外 资 流 入 港 股 市 场 。 相关研究 2025-11-24，2026年A股市场投资展望：变局蕴机遇，聚势盈未来2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？2025-10-30，2025年11月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码A股投资全景图2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 2026年 投 资 展 望：国 内 外 货 币 政 策 宽 松 背 景 下 ，外 资 和 南 向 资 金 均 有 望 继 续保 持 净 流 入 趋 势 。在 加 快 科 技 创 新 、新 一 轮 供 给 侧 改 革、扩 大 内 需 等 利 好 政 策带 动 下 ，港 股 上 市 公 司 盈 利 水 平 有 望 实 现 实 质 性 提 升 ，市 场 将 迎 来 盈 利 与 估 值均 上 涨 的 格 局 ， 港 股 总 体 有 望 震 荡 上 行 。 配 置 方 面 ， 建 议 关 注 ： （1） 科 技 创新 主 题 ：在“ 十 五 五 ”时 期 科 技 自 立 自 强 水 平 大 幅 提 高 的 目 标 下 ，科 技 创 新 将是 港 股 投 资 的 一 大 主 线 。恒 生 科 技 指 数 估 值 修 复 空 间 仍 大 ，龙 头 业 绩 有 望 呈 现高 景 气 特 征 ，叠 加 内 地 企 业 赴 港 上 市 热 潮 持 续 ，港 股 科 技 创 新 生 态 活 力 将 进 一步 释 放 。 （2）周 期 行 业 ：在 供 给 侧 改 革 深 化 政 策 指 引 下 ， 钢 铁 、 建 材 、 电 气设 备、 造 纸 等 相 关 板 块 供 需 格 局 有 望 优 化 ， 产 能 利 用 率 及 毛 利 率 或 稳 步 提 升。（3） 消 费 主 题 ： 扩 大 内 需 战 略 引 领 下 ， 业 绩 增 速 有 望 上 升 且 估 值 处 于 历 史 中低 水 平 的 消 费 板 块 ，尤 其 是 服 务 消 费 、“ 以 旧 换 新 ”、新 型 消 费 等 板 块。总 体上 ，2026年 港 股 投 资 ： 节 奏 看 “ 水 ” （ 资 金 流 向 ） ， 集 中靠“ 质 ” （ 业 绩 表现 ）。港 股 作 为 离 岸 市 场 对 全 球 流 动 性 、国 内 政 策 落 地 、企 业 盈 利 修 复 具 备 高敏 感 性 ，需 强 调 阶 段 性 择 时 、政 策 与 资 金 共 振 节 点 的 重 要 性 。同 时 ，港 股 结 构分 化 确 定 性 高 ， 新 经 济 成 长 弹 性 与 高 股息 防 御 属 性 的 双 主 线 集 中 度 未 变 ， 且2026年 或 随 经 济 复 苏 斜 率 与 产 业 政 策 进 一 步 固 化 。 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ；海 外 降 息 不 及 预 期 风 险 ；市 场情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog （一）港股三大指数.................................................................................................................................3（二）港股行业指数.................................................................................................................................8（三）港股估值优势...............................................................................................................................11 二、港股盈利预测................................................................................................................................13 （一）国内经济增长保持韧性...................................................................................................................14（二）企业盈利呈现结构性特征................................................................................................................19 （一）投资者结构..................................................................................................................................24（二）南向资金.....................................................................................................................................26（三）把握美联储降息节奏预期................................................................................................................29 四、2026年港股投资展望.....................................................................................................................34 （一）科技创新.....................................................................................................................................34（二）周期行业.....................................................................................................................................38（三）消费主题.....................................................................................................................................42 五、风险提示......................................................................................................................................45 一、港股行情复盘