能源化策略日报：乌克兰停⽕协议短期难以达成，化⼯供需偏弱⽽预期较好，期价延续震荡

乌克兰停⽕协议短期难以达成，化⼯供需偏弱⽽预期较好，期价延续震荡 乌克兰停火协议仍未有实质性进展，而中国在加大对原油的进口量，油价延续震荡整理态势。彭博报道，美国特朗普总统12约28日在海湖庄园与泽连斯基总统会谈后表示，双方取得了“进展”。泽连斯基则称，他已向特朗普寻求为期30至50年的安全保障。俄罗斯当前仍未对协议表态。Kpler数据显示，中国12月原油进口将创记录新高；我国财政部表示将在2026年继续扩大财政支出范围，需求向好的预期也短暂支撑了油价。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工整体处于震荡格局。周一液体化工库存大都攀升，纯苯最为突出。截至12月29日当周，江苏纯苯港口库存环比增9.89%，处于五年周期的最高库存量；苯乙烯周度库存下滑0.36%，乙二醇周度继续小幅累库。聚烯烃的产量同比依旧维持高位，尤其是PE和LLDPE，即使如此，在宏观的利好带动下，化工都出现了企稳迹象。当前的主力05合约距离交割时间较远，现货供需面的弱势尚不足以对期价有立竿见影的利空效果，01合约即将退出历史舞台。中国原油进口量高企，中国成品油利润较好，春节前后炼厂的高开工将维持，这是化工的隐忧。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡沥青：沥青期价跟随原油走高高硫燃油：高硫燃油期价跟随原油回落低硫燃油：低硫燃油震荡走弱甲醇：沿海弱现实对偏强预期，内地节前让利出货，甲醇总体震荡看待尿素：暂无新增利好，尿素偏弱整理乙二醇：聚酯减产逐步兑现，乙二醇驱动一般PX：月差先一步价格走弱，短期价格回调整理PTA：短期内跟随成本回调整理短纤：回调力度有限，加工费短期内止跌瓶片：短期内跟随成本回调整理丙烯：PDH降开工预期，PL震荡看待PP：基差支撑有限，PP震荡塑料：节前多空谨慎，塑料震荡看待苯乙烯：短期情绪主导盘面，关注出口成交持续性PVC：市场情绪转弱，PVC回落烧碱：低估值弱预期，烧碱偏震荡展望：地缘扰动原油市场，液体化工库存高企，化工延续震荡整理。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡 市场要闻： ⻛险因素：中东地缘局势，OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策。 观点：沥⻘期价跟随原油⾛⾼ 观点：⾼硫燃油期价跟随原油回落 ⾼硫燃油 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油震荡⾛弱 （1）2025.12.29日，低硫燃油主力收于2974元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油震荡走弱；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势。震荡 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：短期内跟随成本回调整理 观点：弱现实仍存压制，盘⾯震荡运⾏ （4）下游苯乙烯非一体化利润43（+80）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润428.12（+717.1）元/吨，苯酚利润-814（-1）元/吨，苯胺利润973（0）元/吨，己二酸利润-845（+74）元/吨。 主要逻辑：近期华东纯苯现货价格稳中略有上涨，主要受到（1）下游苯乙烯新增出口订单和天津渤化装置意外停车，提振市场情绪；（2）美金价格坚挺，美韩价差仍高位，对纯苯形成底部支撑。不过现货基本面仍偏弱，高库存压制以及苯乙烯检修利空纯苯需求下，现货价格修复有限。纯苯远月03仍有供需改善的想象空间，叠加芳烃内部的PX-PTA估值已经较高，部分资金开始多配低估值的纯苯苯乙烯，盘面涨幅大于现货，期货升水幅度加大。纯苯1月进口预计仍不低，下游苯乙烯、苯胺等部分回归，预计小幅累库格局，关注外盘价格变化。 展望：纯苯累库压力仍在兑现，预期分歧，交易现实为主，库存和需求制约上方空间，外盘阶段性提供下方支撑。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：短期情绪主导盘⾯，关注出⼝成交持续性 信息分析： （4）主力月合约EB2602，开盘价6765元，最高价6818元，最低价6703元，截止目前报收6737元，较上一交易日-50元。 主要逻辑：纯苯端依旧偏弱，成本对苯乙烯暂无支撑作用，利好来自：（1）近期出口成交消息较多，中东两套苯乙烯装置合计112万吨一季度有检修计划，进一步刺激出口预期抬升，目前1月证实出口成交2.6万吨，另有1.2万吨询盘，成交量暂时正常范围内，关注后续成交进展；（2）渤化意外检修，暂定30天，提振市场情绪，但中化泉州从2月末提前至1月底重启，供应增减相抵；（3）资金配置选择，商品氛围整体偏暖，资金对化工的配置选择逐渐从前期的空配转为多配，芳烃的PX、PTA作为首选，同为芳烃板块的纯苯苯乙烯也跟随受益。目前盘面拉涨较多后，期货升水幅度加大，苯乙烯利润不低，下游ABS和PS利润一般，关注下游装置负反馈可能。 展望：自身即将转向累库，上游去库暂难、压力仍大，上方制约明显，出口成交阶段性刺激反弹。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：聚酯减产逐步兑现，⼄⼆醇驱动⼀般 （1）12月29日，乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。日内乙二醇盘面多维持区间波动，本周现货商谈在05合约贴水143-147元/吨水平，场内贸易商买气一般。下周现货商谈在05合约贴水125元/吨附近，基差运行平稳。 （2）12月29日，EG主力合约2605开盘3857，最高3857，最低3804，收3817，结算价3828，较前一交易日下跌3，跌幅0.08% 成交量225076手。 震荡 MEG （3）外盘方面，乙醇外盘子重心震荡坚挺，海外仍在休假中，船货商谈氛围偏弱，近期到港船货商谈在442-445美元/吨附近，1月底2月初船货商谈在444-448美元/吨，个别贸易商参与报盘。 （4） 隆众口径：12月29日华东主港地区MEG库存总量65.95万吨,较上一期增加1.45万吨； 张家港29.75万吨，太仓21.6万吨，江阴及常州9.4万吨，上海及常熟5.2万吨。 观点：回调⼒度有限，加⼯费短期内⽌跌 观点：跟随上游成本回调整理 （4）华南一聚酯瓶片工厂近日25万吨装置停车检修，1月下旬安排检修另一套50万吨装置，原停车检修的75万吨维持原状。同时东北检修装置重启时间待定。 主要逻辑：上游聚合成本回调整理，聚酯瓶片价格跟跌原料，日内成交氛围一般，基本面稳中转弱，整体驱动有限，预计价格跟随成本波动为主。 ⻛险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，新装置投产延后 中期展望 观点：暂⽆新增利好，尿素偏弱整理 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 中期展望 观点：节前多空谨慎，塑料震荡看待 观点：基差⽀撑有限，PP震荡看待 （1）12月29日华东PP拉丝主流成交价6150（0）元/吨，PP主力合约基差-124（+18）元/吨，期价震荡，基差偏稳。 主要逻辑：12月29日PP主力震荡：1.PDH利润短期偏承压，气头估值支撑有所抬升，后续气头炼厂存较强检修抬升预期。2.油价震荡，近两周全球原油库存压力有所减弱，但后续累库预期仍然较强，目前俄乌及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，年内低点附近地缘溢价的阶段性支撑已有所兑现，但短期俄罗斯与委内瑞拉发运降量均不明显，多空驱动均相对缺乏。3.PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎，目前对于检修交易多集中于26年1月预期，现实供给压力仍大，叠加库存仍偏高位，PP短期供需格局仍偏承压。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：PDH检修预期⽀撑，PL震荡看待 （1）12月29日PL震荡，山东PL低端市场价5700元/吨，PL主力合约基差-81（+22）元/吨主要逻辑：12月29日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。现货端上，企业稳盘出货为主。下游工厂按需跟进，实单成交鲜少溢价，交投气氛相对平稳。短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限。 展望：PL短期震荡 品种 中期展望 观点：市场情绪转弱，PVC回落 （1）华东电石法PVC基准价4590（+10）元/吨，主力基差-187（+65）元/吨；（2）山东电石接货价格2780（0）元/吨，陕西电石接货价格2490（0）元/吨，内蒙乌海电石价格2325（0）元/吨，内蒙电石现金流成本-615（0）元/吨；（3）山东32%碱折百价格2213（-6）元/吨，氯碱综合利润-825（+18）元/吨。 展望：今日市场情绪消退，PVC盘面回落。虽然高库存压力仍存，但PVC春检预期无法证伪，盘面或以震荡为主。 观点：低估值弱预期，烧碱偏震荡 展望：近期市场情绪对商品影响较大，今日情绪回落，烧碱盘面偏弱；中期烧碱基本面预期偏差，但估值较低，盘面或偏震荡。 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-12-29 综合指数 工业品指数2258.87-0.70% 商品指数2339.89-0.59% 商品20指数2687.93-0.42% 特⾊指数 PPI商品指数1410.16-0.32% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 能源指数2025-12-29 1088.67 -1.40% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内