一月消费投资展望20251228

2025年12月29日09:03 关键词 消费社零增速家电汽车CPI服务业白酒茅台五粮液东鹏燕京美妆锐腾巷黄金珠宝旅游出行免税两轮车九号造纸 全文摘要 国泰海通研究所分析师们对2025年及2026年消费市场进行了深入分析。2025年，社零同比增速全年约4%，下半年降至3%，11月仅增1.3%，家电与汽车补贴政策的取消是主要原因。对于2026年，预计消费增速不会恶化，大部分行业有望实现绝对收益，收益大小受CPI影响。 一月消费投资展望-20251228_导读 2025年12月29日09:03 关键词 消费社零增速家电汽车CPI服务业白酒茅台五粮液东鹏燕京美妆锐腾巷黄金珠宝旅游出行免税两轮车九号造纸 全文摘要 国泰海通研究所分析师们对2025年及2026年消费市场进行了深入分析。2025年，社零同比增速全年约4%，下半年降至3%，11月仅增1.3%，家电与汽车补贴政策的取消是主要原因。对于2026年，预计消费增速不会恶化，大部分行业有望实现绝对收益，收益大小受CPI影响。食品饮料、白酒面临挑战，啤酒、饮料、高端消费或有投资机会。美妆行业2026年表现预计不佳。服务业、本地服务、黄金珠宝、旅游业可能因价格上涨而受益。家电板块中，白电和电动车相关公司被看好。轻工和农业，特别是造纸和养殖业，亦有投资潜力。整体来看，宏观经济、政策及市场情绪对消费影响显著，为投资者提供了针对性的行业分析与投资建议。 章节速览 00:00 2026年消费市场展望：宏观经济与政策影响下的绝对收益预期 回顾2025年，社零增速在四季度显著下滑，主要受宏观经济疲软和家电汽车补贴退坡影响。展望2026年，预计消费增速将触底反弹，大部分消费行业有望实现绝对收益，具体收益大小将取决于CPI变化。 01:50 2026年CPR温和上行预测及行业配置建议 对话预测2026年CPR温和上行，服务业领先大众品，食品饮料业中白酒持续探底，建议布局头部有价格弹性企业。2025年大众品无明显贝塔，推荐细分领域龙头如啤酒燕京、饮料东鹏等，预计2026年有超额收益。 03:59美妆行业2026年展望：外资反扑与国产品牌崛起 美妆行业预计2026年表现将逊于2025年，受外资反扑及电商平台费率提升影响。然而，长期趋势显示国产品牌占比将持续提升。优秀企业如锐腾巷尚美、毛戈平等已筛选出，值得配置，预计2026年上半年有良好收益。健康口腔等领域也值得关注。 04:57投资观点：服务消费与黄金珠宝板块前景看好 报告指出，服务消费领域，尤其是旅游出行、本地服务消费等，因节假日效应及政策宽松而景气度提升，值得关注。黄金珠宝行业受益于金价上涨带来的提价逻辑，预计明年表现良好。此外，免税数据改善、竞争格局优化的板块，以及高分红、AI相关标的，也被视为有持续行情的机会。 07:08家电行业投资观点分享 家电行业投资观点分享，涵盖白电、两轮车和科技主线。白电方面，首推美的和海尔，预计明年原材料铜价上涨，国货政策延续利好。两轮车行业面临新国标切换压力，但九号公司产品力强，渠道策略清晰，首推其产品。科技主线推荐安福科技，其新参股的一览威技术有显著优势，有望在数据中心时代放量。同时，关注出海能力强的扫地机企业石头科技。 轻工行业分析指出，造纸板块因供需格局变化及原材料涨价，预计量价双增，投资价值凸显，推荐华旺和九龙。出口行业受人民币汇率波动影响，股价调整，但四季度订单良好，建议精选个股，推荐工厂草坪、中心股份及港股恒安国际。 13:46农业板块投资观点与宠物医疗行业前景分析 对话聚焦于农业板块的种养殖机会，特别是生猪价格走势及牧原股份等公司推荐。同时，深入分析了宠物医疗行业，特别是瑞派宠物医院的上市潜力，以及宠物食品市场规模化趋势，推荐中宠股份和乖宝宠物等标的。 思维导图 发言总结 发言人5 首先对主持人和投资者表示感谢，自我介绍来自国家海通进攻，名为刘家坤。他强调了投资策略的连续性，并特别看好中游赛道，尤其是造纸板块，指出该板块被持续重点推荐，近期股价表现强劲。尽管人民币汇率对造纸行业有一定影响，但他更关注行业供需结构的变化和产能新增情况，认为需求边际触底向上，供给端头部公司集中度提升，对价格边际定价能力增强。在原材料价格驱动下，行业内已出现产品提价，预示着价格拐点和量价齐增的前景。从投资估值角度看，当前为造纸板块的低估值时期，建议持续看好。他还重点推荐不会A股的不会太阳和港股的九龙，以及因汇率影响提供加仓机会的出口相关企业，如工厂草坪和恒安国际，认为后者具有高胜率和赔率的投资价值。整体而言，他强调了行业基本面趋势向上，即便面临汇率波动，仍看好特定公司的投资机会。 发言人1 他，即国泰海通研究所的司马，对2025年及2026年的消费市场进行了展望。回顾2025年，1至11月社零同比增速约为4%，上半年增速5%，显示下半年增速降至3%，11月更是降至1.3%。家电和汽车补贴退坡显著影响了相关产品销售，宏观经济偏弱及政策外部冲击，如对酒水、餐饮和航空酒店的影响，也是消费下滑的因素。展望2026年，消费增速预计不会比2025年四季度更差，大部分消费行业将有绝对收益，收益大小取决于CPI情况。食品饮料行业中，白酒持续探底，但2026年可能有所好转。建议重点关注具有阿尔法的龙头企业，如啤酒、饮料、食品原料等细分领域的公司，以及美妆行业中部分优秀国产品牌。 发言人4 首先在家电领域投资方面提出，虽然1月白电内销和出口排产数据因春节错期影响有所增长，但行业整体保持稳健态势。他强调，市场对明年国货的关注度增加，政府的支持政策及原材料价格上涨对厂商构成挑战。因此，他推荐关注美的和海尔等白电龙头。在两轮车板块，尽管面临新国标切换和高基数压力，他看好九号公司，因其在市场定位和实力方面的优势。此外，在科技领域，他推荐关注安福科技，特别是其在光芯片领域的技术优势，同时对石头科技的出海能力表示关注。整体而言，他的发言集中在家电行业的稳健发展、国货市场热度提升、原材料成本影响、以及在两轮车和科技领域的投资机会上。 发言人6 重点强调了农业领域中种养殖机会的潜力，特别是对猪价走势的分析。他指出，尽管当前生猪价格处于低位且震荡，但在元旦前市场需求保持良好，二次育肥现象可能继续，这将支撑一月上中旬的猪价。然而，一月份猪价预计会转淡。从更长远的角度看，养殖成本优势明显的公司能够保持现金流优势，推荐关注牧原股份、天康生物等企业。此外，他还分享了对宠物医疗行业的乐观预期，看好瑞派宠物医院成为行业龙头的可能性，以及宠物医疗和宠物食品领域规模化增长的趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物及瑞普生物。综上，他认为农业板块，特别是宠物医疗和养殖业，未来具有显著的增长潜力。 发言人2 他对投资者表示，当前整体服务消费景气度乐观，预计短期内旅游出行、餐饮和教育等行业将因政策支持和假日效应而表现强劲。同时，黄金珠宝行业受益于金价上涨，企业有望从价格上涨中获益。特别强调了旅游出行、免税行业及具有良好竞争格局的企业投资潜力，并指出高分红和AI相关标的的持续投资机会。整体而言，他认为上述板块值得重点关注。 发言人3 主持了会议，首先邀请家电组的陈老师分享行业观点。随后，轻工行业代表刘家琨和农业行业代表林一丹分别就各自领域的最新趋势和看法进行了汇报。会议接近尾声时，他向参与的投资者表达了感谢，并承诺尽快整理并发送会议纪要。最后，他推广了微信公众号“文哥看商业”，预祝投资者投资顺利，并对所有参会者的参与表示感谢。 问答回顾 发言人1问：2025年消费市场的情况如何？四季度消费增速下行的主要原因是什么？ 发言人1答：2025年社零累计增速大概4%，其中下半年增速大概率降至3%，并且11月份社零增速仅为1.3个百分点。家电和汽车补贴退坡对消费市场影响明显，尤其是家电和汽车品类增速大幅下降。四季度消费增速下行主要受到宏观经济偏弱的影响以及政策外部冲击，包括针对酒水行业、餐饮、航空酒店业的政策变化，以及家电汽车补贴退坡的影响逐渐显现。 发言人1问：对于2026年消费市场的整体判断是什么？ 发言人1答：预计2026年消费增速不会比2025年四季度更差，大部分消费行业将会有绝对收益，而收益大小取决于CPI情况。若PPI温和上行，CPI也有可能随之上涨，目前服务业CPI表现好于大众品和平稳消费品。 发言人1问：大众品行业的配置建议是什么？ 发言人1答：大众品行业已无明显贝塔效应，需在各个细分行业中选择强势公司。建议重点配置啤酒（燕京）、饮料（东鹏）、食品原料（百荣创园）等细分领域的阿尔法龙头，以及伊利、安琪酵母等公司，它们在2026年大概率会有超额收益。 发言人1问：食品饮料行业的展望如何？ 发言人1答：白酒行业目前处于持续探底过程，但2026年作为十五规划开局之年，酒企可能对业绩需求增加，行业周期可能会适度拉长，价格端可能比预期略弱。建议布局头部有一定价格弹性的企业，如茅台、五粮液等。 发言人1问：美妆行业的态势如何？ 发言人1答：2026年美妆行业基本面和股价可能比2025年表现较差，外资反扑会对国内品牌造成一定影响，但长期趋势中国产品牌占比将持续提升。目前筛选出一些优秀公司，如锐腾巷尚美、毛戈平，值得配置。 发言人2问：对于服务消费和部分板块的短期景气度看法？ 发言人2答：对服务消费整体景气度持乐观态度，尤其是旅游出行板块，如OTA、酒店和景区等，在元旦、春节长假期间景气度较高。黄金珠宝板块因金价上涨也有提振作用，此外，免税数据改善，以及钛白股份、华都山顶等企业市场竞争格局变化也是值得关注的焦点。 发言人3问：请陈老师分享一下家电组最新的行业观点。 发言人4答：好的，各位投资者下午好。我这边来汇报一下家电的投资观点。首先，根据产业在线的排产数据，一月份白色家电内销排产同比增长9%，出口同比增长1.2%，这主要受春节错期影响下的订单前置所致。Q1整体预期来看，内销排产预计同比负3%，出口同比负1%，但总体较为稳健。目前市场的核心关注点在于明年国货情况，预计明年将继续延续国策，并且有财政部支持以旧换新政策。同时，明年白电厂商原材料铜价格上涨明显，部分厂商已发布自律公约推进空调铜计划。因此，我们首推白电龙头美的和海尔。此外，对于两轮车板块，明年可能面临新国标切换带来的接受度低、高基数及竞争加剧压力。 发言人4问：对于两轮车板块，您怎么看？ 发言人4答：明年两轮车行业可能面临新国标切换导致的接受度暂时较低、去年高基数和竞争加剧的压力。目前市场悲观预期已到底部，但仍需观察Q1动销拐点的到来。我们首推阿尔法显著的九号公司，其推出的三款新品系列具有较强竞争力，并计划在渠道端扩展30%门店，通过推广2.0门店提升店效，明年的增长路径清晰。 发言人4问：在科技主线方面，有哪些推荐公司？ 发言人4答：在科技主线下，我们推荐安福科技，该公司参股的光芯片公司一览威拥有硅光抑制集成技术，相比其他技术具有平滑引进、大幅降低功耗和运营成本的优势，有望在下一代数据中心时代迎来放量机会。另外，石头科技港股发行已获批，中长期持续关注出海能力强的扫地机器人品牌石头。 发言人3问：轻工行业方面，刘家琨有什么最新观点？ 发言人5答：我们延续之前的推荐方向，非常看好中游造纸板块。尽管短期人民币汇率对造纸行业有一定影响，但从供需产业格局变化来看，需求端边际大概率触底向上，供给端新增产能较少且头部公司集中度提升，这将增强行业对价格的边际定价能力。近期已看到包括白卡纸、文化纸、生活用纸等系列纸种提价落地，因此从量价维度看，造纸板块具有消费品顺周期的看涨期权和明确的价格拐点。投资估值方面，PB处于历史估值低位，因此我们持续看好造纸板块，并首推A股的华旺和港股的九龙。 发言人5问：对于出口业务，汇率波动会带来什么影响？ 发言人5答：汇率波动确实会对出口业务产生一次性短期影响，尤其是考虑到去年汇兑收益较高，今年人民币相对强势，可能导致利润有所调整。但随着Q1基数下降，汇率影响会减弱，而且我们应更多关注公司的经营层