策略日报：蓄势

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债全线下跌，长期国债加权指数距离新低仅一步之遥。此前我们提示若跌破新低可以继续追空，今日虽然未创新低，但放量大幅下跌，且股市和商品市场趋势走强明显，债市破位下跌的可能性在加大，空单在控制风险的背景下已经可以重新开始进行配置。我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.12.26）：当音乐响起>>--2025-12-26<<策略日报（2025.12.25）：圣诞甜点>>--2025-12-25<<策 略 日 报 （2025.12.24） ：帷幕>>--2025-12-24<<策略日报（2025.12.23）：迎接跨年行情>>--2025-12-23<<策 略 日 报 （2025.12.22） ：号角>>--2025-12-22 A股：上证指数全天先涨后跌，整体震荡运行，但量能已经放大，多头趋势正在建立，投资者应积极跨年行情进行部署和配置。从板块来看有接力轮涨的迹象，每个板块和风格会有阶段性的强势表现，整体维持震荡上行的趋势。我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，商业航天近日表现活跃，连板情况较好，有延续发力的趋势，海南自贸区作为政策重要发力点，预计强势将延续。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股圣诞假期后行情整体交投清淡，三大指数震荡运行。圣诞假期前美股三大股指上涨，美股在12月19日三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）转势，此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股大势转多下，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0056，较前一日收盘下跌7基点。离岸人民币此前最高点已升破7的心理关口，符合我们此前的判断。从美元兑人民币中间价来看，不断创下一年以来的新低，这意味着央行对人民币升值有一定的指引，同时离岸人民币较中间价升值更快，既表明市场对人民币升值预期较强，也表明央行并不愿意人民币升值过快。整体来看，美元指数重回弱势结构，人民币升值预计将延续，但在央行的指引下将是以震荡升值的方式展开。 商品市场：文华商品指数下跌-0.38%，钢铁和谷物板块领涨，有色、贵金属、新能源三大强势板块大幅震荡后以收跌为主。我们此前已强调虽然白银基本面强势，但历史极高的波动率证明胜率已经不佳，不建议追涨，今日的回调便是对行情过于一致，仓位过于拥挤下的释放。中长期贵金属、有色、新能源三大板块的上涨逻辑依然没有动摇，但短期预计将以宽幅震 荡整理为主。建议投资者等波动率恢复至正常水平后，再行介入。此外，底部无论波动率还是价格都在低位的化工、农产品、黑色等已有走出多头趋势的迹象，建议投资者以做多为主。 重要政策及要闻 国内：1）市场监管总局部署明年重点任务提出加强反垄断反不正当竞争执法。2）工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立。 国外：1）泽连斯基：美乌已就安全保障“达成一致”。 交易策略 债券市场：空头重新入场进行配置，目标为2024年9月30日低点。A股市场：积极做多。美股市场：积极做多。外汇市场：做空美元。商品市场：化工、农产品、黑色做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月29日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债预计将跌破新低....................................................6图表3：12月29日指数、行业、概念表现................................................7图表4：上证指数站上多空分界线........................................................7图表5：标普创下历史新高..............................................................8图表6：美元兑人民币中间价创一年新低..................................................9图表7：文华商品指数技术面突破，上行空间打开.........................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债全线下跌，长期国债加权指数距离新低仅一步之遥。此前我们提示若跌破新低可以继续追空，今日虽然未创新低，但放量大幅下跌，且股市和商品市场趋势走强明显，债市破位下跌的可能性在加大，空单在控制风险的背景下已经可以重新开始进行配置。我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市下跌趋势不改，空头可以重新入场进行配置。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：上证指数全天先涨后跌，整体震荡运行，但量能已经放大，多头趋势正在建立，投资者应积极跨年行情进行部署和配置。从板块来看有接力轮涨的迹象，每个板块和风格会有阶段性的强势表现，整体维持震荡上行的趋势。我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，商业航天近日表现活跃，连板情况较好，有延续发力的趋势，海南自贸区作为政策重要发力点，预计强势将延续。 行业板块：化学纤维、多元金融领涨，涨近3%，医药商业、能源金属等领跌。 热门概念：PEEK材料、军工概念领涨。盐湖提锂、乳业等领跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股圣诞假期后行情整体交投清淡，三大指数震荡运行。圣诞假期前美股三大股指上涨，美股在12月19日三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）转势，此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股大势转多下，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0056，较前一日收盘下跌7基点。离岸人民币此前最高点已升破7的心理关口，符合我们此前的判断。从美元兑人民币中间价来看，不断创下一年以来的新低，这意味着央行对人民币升值有一定的指引，同时离岸人民币较中间价升值更快，既表明市场对人民币升值预期较强，也表明央行并不愿意人民币升值过快。整体来看，美元指数重回弱势结构，人民币升值预计将延续，但在央行的指引下将是以震荡升值的方式展开。 后续市场研判：人民币升值趋势将延续。 (四)商品 文华商品指数下跌-0.38%，钢铁和谷物板块领涨，有色、贵金属、新能源三大强势板块大幅震荡后以收跌为主。我们此前已强调虽然白银基本面强势，但历史极高的波动率证明胜率已经不佳，不建议追涨，今日的回调便是对行情过于一致，仓位过于拥挤下的释放。中长期贵金属、有色、新能源三大板块的上涨逻辑依然没有动摇，但短期预计将以宽幅震荡整理为主。建议投资者等波动率恢复至正常水平后，再行介入。此外，底部无论波动率还是价格都在低位的化工、农产品、黑色等已有走出多头趋势的迹象，建议投资者以做多为主。 后续市场研判：贵金属、有色、新能源板块观望，化工、农产品、黑色做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.市场监管总局部署明年重点任务提出加强反垄断反不正当竞争执法。市场监管总局部署2026年重点任务，包括：持续深化公平竞争治理，加力破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争；推动提高经营主体发展质量，完善市场准入退出制度，提升经营主体信用水平，强化知识产权和商业秘密保护。强化平台经济常态化监管，压实平台企业“守门人”责任，突出抓好平台规则治理，加快平台监管“一库一码一系统”建设。 2.工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立。工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会（以下简称“标委会”）成立会议26日在京召开。成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会是贯彻落实党中央、国务院决策部署，发挥标准引领作用，加强高质量标准供给，推动人形机器人与具身智能技术熟化和应用落地的重要举措。标委会主要承担人形机器人与具身智能基础共性、关键技术、部组件、整机与系统、应用、安全等领域行业标准制修订工作，秘书处设在中国电子学会。 (二)国外 1.泽连斯基：美乌已就安全保障“达成一致”。当地时间12月28日，乌克兰总统泽连斯基在美国佛罗里达州与美国总统特朗普会谈后表示，此次与特朗