策略点评：贵金属大幅波动

贵金属大幅波动 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年12月29日周一，A股市场冲高回落，沪指九连阳；国债期货市场调整；商品指数下跌，贵金属大幅波动。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：冲高回落，沪指九连阳 冲高回落，沪指九连阳。今日市场冲高回落，上证指数收报3965.28点，微涨0.04%，实现日线九连阳；深市表现较弱，深证成指收报13537.10点，下跌0.49%；创业板指收报3222.61点，下跌0.66%；市场成交额2.16万亿，较上一交易日小幅缩量1.1%，市场1993只个股上涨、3325只个股下跌，呈现分化结构。 研究助理 相关研究 上涨热点分散，有色金属领跌。今日市场上涨热点较为分散，化学纤维精选、稳定币、PEEK材料、加密货币、跨境支付、卫星互联网、钙钛矿电池、电路板、减速器指数分别上涨5.12%、3.67%、3.37%、2.75%、1.90%、1.65%、1.65%、1.52%、1.48%。12月29日，中国人民银行副行长陆磊在《金融时报》发表文章称，在总结十年研发试点经验基础上，中国人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施，此举或将切实提升数字人民币管理质效和服务能力，推动稳定币和跨境支付板块上涨。商业航天板块延续强势，神剑股份8连板，中国卫星、鲁信创投4连板，上交所发布商业火箭科创板上市新规催化产业链热度。有色金属行业指数今日下跌2.01%，领跌行业指数，其中锂矿指数下跌4.34%，领跌题材概念，今日有色相关期货品种大幅波动，碳酸锂盘中一度触及跌停，或对市场情绪有所打压。 慢牛行情未变，科技制造主线或延续。今日沪指实现九连阳，但累计涨幅仅3.67%，深市成长股今日小幅调整，符合慢牛节奏，沪指逼近4000点整数关口后，获利盘 兑现需求或有上升，市场波动亦或有所加大，若能有效放量突破，则未来市场或将开启新一轮的春季躁动行情。短期来看，商业航天、AI等主题板块已处于相对高位，需警惕事件催化落地后的回调。中长期来看，伴随中央经济工作会议强调“发展新质生产力”，政策支持力度持续加码，助力新兴产业发展，叠加美联储降息预期，我们认为市场未来仍将延续震荡上行走势，科技制造主线或延续。 2)债券市场：国债期货市场调整 国债期货市场调整。今日国债期货市场调整，30年期主力合约（TL2603）收盘领跌0.91%，报111.82元；10年期主力合约（T2603）收跌0.28%，报107.975元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约分别收跌0.18%和0.07%，显收盘价分别为105.840、102.476元。 年末宽松格局延续跨年利率中枢微升。今日央行开展4823亿元7天期逆回购操作，对冲673亿元到期后实现净投放4150亿元，年末流动性呵护意图明确。短期资金利率维持低位运行，Shibor隔夜利率下行1BP至1.248，延续下行趋势；Shibor1周利率上行11BP至1.558，Shibor2周利率上行5.4BP至1.65%，或反映跨年因素推动中期利率小幅上行。 短期宽松托底，中长期关注基本面变化。今日长债调整明显，30年期主力合约TL2603盘中最大跌幅达1.31%，12月27日至28日，全国财政工作会议在北京召开。会议明确“2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。”市场或预期超长债供给可能增加，导致长债期货下跌明显。整体来看，年末宽松格局延续，短端利率受支撑资金面无忧，长端利率需关注财政发力与经济复苏进度，需关注“适度宽松”定调下基本面变化。 3)商品市场：商品指数下跌，贵金属大幅波动 商品指数下跌，贵金属大幅波动。今日南华商品指数收于2637.12点，下跌0.49%，市场呈现“贵金属大幅波动、农产品与部分工业品走强”特征。工业品中铁矿石大涨2.58%，农产品中玉米涨1.86%、生猪涨1.12%；工业品中燃油、焦炭分别跌1.76%、1.58%；贵金属大幅波动，铂、钯双双10%跌停，沪银涨0.51%，盘中一度涨超10%；反内卷相关品种碳酸锂、多晶硅分别下跌7.89%、4.84%。 沪银冲高大幅回落，铂钯双双跌停。近期伴随贵金属快速上涨，交易所相关政策密集出台，22日上期所公告，自2025年12月24日（即12月23日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货AG2602合约的日内开仓交易的最大数量为10000手；广期所23日发文上调铂、钯保证金比例和交易手续费；24日广期所表示已充分做好铂、钯期货交割各项准备工作。限仓政策下投机资金活跃度或有所抑制，结合近期大幅上涨后价格均处于高位，资金获利了结动力下市场波动加大。 现货逐渐企稳，需求旺季下生猪期货或小幅反弹。据农业农村部监测，12月26日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.43元/公斤，与上周五（12月19日）的17.53元/公斤相比，下降0.6%。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重为124.54公斤，环比微跌0.2%。随着现货价格基本企稳，或推动部分养殖户入场进行二次育肥，补栏积极性提升，结合12月中下旬南方腌腊灌肠活动进入高峰期，叠加元旦节前终端备货需求释放，短期或增加市场采购需求，推动期货小幅反弹。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为沪指九连阳逼近4000点整数关口后，获利盘兑现需求或有上升，市场波动亦或有所加，长期看政策催化与产业景气共振下市场有望延续震荡上行。 债市方面，我们认为债市今日调整或因市场预期2026年超长债供给可能增加，短期宽松节奏不变，关注后续政策。 商品方面，我们认为交易所政策密集出台叠加近期快速上涨后价格处于高位，贵金属波动加剧或延续。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。