有色金属行业点评报告：资金做多意愿强烈，沪铜续创历史新高

报告日期：2025年12月28日 资金做多意愿强烈，沪铜续创历史新高 ——有色金属行业点评报告 华龙证券研究所 事件： 12月26日，主要金属价格持续上扬，金、银、铜等大涨。COMEX铜涨4.96%至5.8515美元/磅，沪铜上涨3.33%至10.138万元/吨。 投资评级：推荐（维持） 观点： 多种有利因素下，资金做多意愿强烈，沪铜续创历史新高。当前，矿端紧缺、资源民族主义构成铜供给端基本图景，供应链撕裂与重建加剧紧缺，全球铜库存分布极不均衡。随着主要经济体经济逐步企稳复苏，供需错配或将逐渐从预期转为现实。以上背景下，市场短期做多意愿强烈，推动铜等金属价格上涨。12月26日，美铜上涨4.96%，沪铜上涨3.33%至10.138万元/吨，突破10万元大关，续创历史新高。 分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 2026年经济增长温和乐观支撑铜价中枢向上，短期内注意铜价波动风险。美联储12月初议息会议对2026年经济也表示乐观，上调了9月份经济增速预测，预计2026年GDP实际增速2.1%-2.5%；据2025年亚洲铜业周预测，2026年中国铜需求仍将保持韧性。我们认为，良好的经济预期有助于工业金属需求增长、基本面继续回暖，因此看好2026年铜价中枢继续向上；另一方面，由于美国经济表现较好，对于通胀的担忧有所增长，进而可能会影响美联储后续降息预期，对铜价有所影响。短期来看，在更新的经济数据出炉前，市场交易热度较高，可能推动铜价进一步向上，但因经济仍在复苏周期中，需警惕铜价高位波动风险。 相关阅读 《美国三季度GDP超预期，关注美联储降息预期变化—有色金属行业点评报告》2025.12.26《实物资产的时代：把握工业金属投资机会—---有色金属行业2026年投资策略报告》2025.12.22《宏观宽松预期叠加不确定性增强，有色行业整体表现亮眼—有色金属行业2025年三季报综述》2025.11.20 评级与投资建议：美国经济表现较好、预期乐观，国内2026年铜需求有韧性，铜的供需错配正在从预期转向现实，市场交易热度高、做多意愿强烈。但随着美铜大涨、沪铜突破10万元大关续创历史新高，应注意铜价短期波动的风险。维持行业“推荐”评级。建议关注工业金属龙头紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、云 南 铜 业 （000878.SZ）、 江 西 铜 业 （600362.SH）、 金 诚 信（603979.SH）等。 风险提示：美国经济复苏出现波折；美联储降息节奏变动风险；国内政策效果延后；地缘政治风险；铜价高位波动风险；数据引用风险。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所