铜2026年度投资策略：趋势不改，拾级而上

策略报告 铜2026年度投资策略 2025年12月18日 ❑宏观：美联储依然处于降息周期中，中国美国欧洲依然有财政宽松驱动。2026年市场预期处在货币财政双宽松的环境当中，宏观氛围偏暖。 基本面：。25年铜矿紧张，但是精铜尚未紧张。26年我们认为铜矿和精铜双紧张格局或长期持续。供应端我们乐观给到2%的增长。需求端，考虑到26年是中美政治周期的重要年份，双方均有稳增长稳资产价格的述求，我们保守给到3%的需求增长预期。整体供需由今年小幅过剩转为明显短缺。 策略建议：铜价震荡偏强，逢低买入思路对待。预期沪铜主力在90000-12000元/吨之间波动。 风险提示：AI叙事不及预期；贸易战；全球需求不及预期；美元流动性危机。 马芸18682466799mayun@cmschina.com.cnF3084759Z0018708 正文目录 一、2025年铜价走势回顾..................................................................................................................................5二、宏观和基本面边际变化................................................................................................................................6（一）欧央行降息周期或结束，美联储仍有降息预期................................................................................6（二）财政扩张预期和经济增长.................................................................................................................8（三）全球铜供应边际变化......................................................................................................................10（四）全球铜需求边际变化......................................................................................................................13三、库存，估值和持仓.....................................................................................................................................17四、未来市场平衡与展望.................................................................................................................................20 图表目录 图1：沪铜指数日K走势图（单位：元/吨） .............................................................................................................5图2：LMES铜3日K走势图（单位：美元/吨）.....................................................................................................5图3：欧美央行资产总额（单位：百万）.................................................................................................................6图4：欧美政策利率（单位：%）.............................................................................................................................6图5：美联储6月季度经济预测（单位：%）...........................................................................................................7图6：美联储6月点阵图...........................................................................................................................................7图7：美国PCE（单位：%）...................................................................................................................................7图8：美国失业率和非农新增就业（单位：%，千万）............................................................................................7图9：美国房地产销售（单位：千套）.....................................................................................................................8图10：美国零售销售数据（单位：%）....................................................................................................................8图11：欧盟失业率持续下行（单位：%）................................................................................................................8图12：欧元区和德国制造业PMI（单位：%）.........................................................................................................8图13：中国工业企业利润（单位：%）....................................................................................................................9图14：中国M1-M2（单位：%）.............................................................................................................................9图15：中国房地产新开工面积（单位：%） .............................................................................................................9图16：消费品零售和城镇居民可支配收入（单位：%）..........................................................................................9图17：新兴国家制造业PMI（单位：%）................................................................................................................9图18：新兴国家季度GDP（单位：%）..................................................................................................................9图19：国内铜矿产量（单位：吨）.........................................................................................................................11图20：智利矿山月度产量（单位：千吨）..............................................................................................................11图21：铜矿企业集中度（单位：%）.....................................................................................................................11图22：全球铜矿产量（单位：千吨）.....................................................................................................................11图23：全球铜矿新增项目（单位：千吨）..............................................................................................................11图24：铜研究小组全球精铜产量（单位：千吨）...................................................................................................12图25：国内精铜产量（单位：吨，%）..................................................................................................................12图26：全球冶炼新增项目（单位：万吨）..............................................................................................................12图27：终端需求占比（单位：%）.............................................................................