可转债周报：沪指收八连阳，转债也迎来放量上涨

上周，央行等八部门发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，明确要深化金融改革创新开放，全面完善西部陆海新通道金融服务体系；发改委、财政部设立的国家创业投资引导基金启动，明确强化支持“硬科技”导向，坚持“投早投小”，分担创业投资风险，强化投后管理。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，沪指收八连阳，万得全A创十年新高，权益市场情绪明显提振，转债跟随正股放量上涨。但转债ETF资金止盈态势延续，上周继续净赎回转债26.47亿元。结构上看，上周小盘风格继续占优，万得可转债高价指数以3.80%涨幅领跑各万得细分指数，小盘转债涨也表现领先。 时间 2025年12月29日 展望后市，沪指八连阳后来到关键4000点位附近，转债放量上涨后估值也再度边际走高，结合近期转债ETF资金的持续流出，显示低风偏资金预期仍相对谨慎，以及节前或有流动性冲击，短期转债波动或有所加剧，进入震荡行情，需关注市场量能与情绪变化。但整体来看，有明显政策催化或产业化前景支撑的硬科技题材，仍有望在跨年行情以及春季躁动中走出不俗表现，逢低布局胜率较高；此外，近期转债新券上市节奏加快，转债打新依旧维持较高性价比。 一级市场方面：上周，金05转债、双乐转债发行，普联转债上市，国城转债、明电转02、测绘转债、中能转债、立中转债、新化转债提前赎回退市，建工转债、东风转债、开润转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模5587.91亿元，较年初减少1751.02亿元，3支转债获证监会核准待发，共34.29亿元，10支转债过发审委，共85.15亿元。 ·· 一、政策跟踪 12月24日，央行等八部门发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，明确要深化金融改革创新开放，全面完善西部陆海新通道金融服务体系，支持西部陆海新通道高质量发展，带动内陆地区高水平开放，更好地服务全国、链接东盟、融入全球，为中国式现代化提供强有力支撑。支持将西部陆海新通道建设成为连接丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的陆海联动通道，助力形成“陆海内外联动、东西双向互济”对外开放新格局。 12月26日，发改委、财政部设立的国家创业投资引导基金启动，明确强化支持“硬科技”导向，坚持“投早投小”，分担创业投资风险，强化投后管理。引导基金已出资成立“京津冀创业投资引导基金”“长三角创业投资引导基金”“粤港澳大湾区创业投资引导基金”3只区域基金。3只区域基金已在集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等领域签署一批意向子基金和直投项目。 二、二级市场 上周，权益市场主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.88%、3.53%、3.90%。海外方面，美国三季度GDP环比增速远超市场预期，特朗普或在近期宣布美联储新任主席人选，推升市场降息预期；地缘政治方面，俄乌和平协议仍在推进，但关键领土问题尚未解决，整体俩看，上周美股有所上涨，美元与美债收益率小幅回落，全球资本市场大多收涨，黄金、白银明显上扬。国内方面，虽然成本上升导致11月工业企业利润增速有所回落，但是人民币汇率升值破7，对市场信心形成明显提振，结合海外较宽松流动性环境，权益市场情绪显著升温，出现放量上涨，跨年行情逐步开启，沪指录八连阳，科技成长显著领跑。其中，产业化利好密集发布的商业航天、智能驾驶板块表现领先，有色金属行情也持续活跃，黄金、白银、铜都走出强势表现。 具体来看，周一，A股单边上行，海南自贸港概念持续发酵，半导体产业链爆发，机器人概念午后拉升，两市成交额1.88万亿元；周二，A股窄幅整理，锂电、光刻机产业链走强，商业航天深度回调，海南自贸区概念维持活跃，两市成交额1.92万亿元；周三，A股震荡攀升，沪指收获6连阳，市场逾4100股上涨，商业航天概念再度爆发，半导体设备延续强势，两市成交额1.9万亿元；周四，A股延续上涨，沪指收七连阳，商业航天掀涨停潮，机器人题材爆发，存储芯片延续强势，两市成交额1.94万亿元；周五，A股全天放量震荡，沪指录八连阳，商业航天延续强势、锂电、光伏、有色也持续走强，两市成交额2.18万亿元。 上周，转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.64%、1.53%、1.75%，日均成交额800.58亿元，较前周边际放量164.46亿元。上周，转债跟随正股放量上行，市场交易活跃度明显提升。上周，转债ETF随着转债价格走高，止盈态势进一步明确，合计净赎回转债26.47亿元，博时中证可转债ETF净赎回21.19亿元，海富通上证可转债ETF净赎回转债5.28亿元。 结构上看，上周转债市场小盘风格继续占优，万得可转债高价指数以3.80%涨幅领跑各万得细分指数，小盘转债也表现领先，涨幅达到2%以上；高评级、大盘转债转债 表现靠后。历史分位上看，上周，正股价格整体水平变动不大，2020年以来分位数边际上升0.3pcts至94.8%，转换价值边际提升0.9pcts至81.7%分位，带动转债价格继续走强，中位价格上升2.2pcts至99.0%分位，估值水平也继续提升，转股溢价率提2.3pcts至57.6%分位。交易情绪上，上周市场交易活跃度明显提升，正股换手率边际提升18.9pcts至77.6%分位，转债中位换手率边际增长17.2pcts至87.2%分位水平。 行业上看，上周，各行业转债大多上涨，国防军工转债平均涨超7%，领涨市场，建筑材料转债平均涨超3%，也表现亮眼；仅农林牧渔、食品饮料转债小幅收跌。估值上看，上周正股反弹之下，各行业转债估值大多下跌，2020年以来平均转股溢价率下降2.16pcts至52.60%分位，中位转股溢价率下降1.90pcts至49.97%分位，其中，家用电器、汽车、环保行业，由于转债跟涨较缓，估值分位数压缩超10pcts，国防军工、有色金属、食品饮料、建筑装饰转债表现强势，估值分位数继续上升超5pcts。 展望后市，近期转债跟随权益放量上涨，沪指八连阳后来到关键4000点位附近，转债估值也再度边际走高，随着元旦节日临近，节前市场流动性环境或出现一定冲击，近期转债ETF资金的持续流出，也显示低风偏资金的相对谨慎预期，短期转债波动或有所加剧，进入震荡行情，需关注市场量能与情绪变化判断后续方向。但整体来看，随着美联储降息预期升温，海外流动性环境预期宽松，26年权益市场积极预期之下，有明显政策催化或产业化前景支撑的硬科技题材，仍有望在跨年行情以及春季躁动中走出不俗表现，逢低布局胜率较高，但近期火热的商业航天、锂电等高位板块，在短期走高后，性价比相对下降；此外，近期转债新券上市节奏加快，转债打新依旧维持较高性价比。 个券上看，上周转债市场大多转债上涨，387支转债中288支上涨，82支下跌。上涨个券中，嘉美转债由于实控人变更，在并购重组预期之下，上周跟随正股涨超37%，继续领涨市场；再22转债、盟升转债在商业航天概念发酵之下，上周也分别涨超30%、29%，表现亮眼；此外，利柏转债由于可控核聚变概念走强，上周涨幅也超过17%。下跌个券中，华体转债由于发布公告澄清公司不涉及商业航天相关业务经营，遭到投资 ·· 者集中撤离，上周跌逾17%，领跌市场；塞力转债、新致转债、惠城转债由于正股走弱，转债也出现估值压降，上周跌幅达到6%以上。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格上升，估值分化。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值150.05元，中位数为132.88元，较前周分别上升3.17、1.68元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为44.80%、32.38%，较上周下降1.09pcts、0.17pcts，其中转换价值90-110转债估值下降1.52pcts，评级AA级转债估值下降1.06pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为44.11%和24.73%，上升3.12pcts、1.00pcts，其中纯债价值100以上转债的纯债溢价率上升2.85pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率上升2.43pcts。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，金05转债、双乐转债发行，普联转债上市，国城转债、明电转02、测绘转债、中能转债、立中转债、新化转债提前赎回退市，建工转债、东风转债、开润转债到期退市。截至12月26日，转债市场存量规模5587.91亿元，较年初减少1751.02亿元，较前周减少8.35亿元。 上周，转债发行规模24.72亿元。金05转债发行人海南金盘智能科技股份有限公司，是全球电力设备供应商，专注于中低压各类变压器系列、成套系列、储能系列等产品的研发、生产及销售。双乐转债发行人双乐颜料股份有限公司，依托AI等新技术，致力于运用数据和智能技术创新生产力，以全面深入的平台化服务助力企业变革运营模式，实践数智化转型，供覆盖企业发展全链路的数智化转型专业服务,涵盖研发设计、数字化管理、生产控制、AIoT四大类工业软件的完整应用场景。 ·· 上周一，普联转债上市，首日涨停57.3%，首周涨超64%，截至上周五，转股溢价率达83.44%，超过市场中位水平。 上周，6支转债的转股比例达到5%以上，较前周减少6支，其中，博23转债、再22转债、沪工转债已公告提前赎回，英特转债公告将触发强赎条件，新化转债已强赎退市；环旭转债由于转股溢价率一度降至负值，也引起持有人较多转股。 截至上周五，3转债获证监会核准待发，共34.29亿元，10支转债过发审委，共85.15亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，无转债公告下修转股价格,4支转债公告提前赎回。宝莱转债、万孚转债、天能转债公告即将触发转股价格下修条件。金钟转债、凯盛转债、瑞达转债、再22转债公告提前赎回；恒帅转债、家联转债、春23转债、运机转债公告不提前赎回；英特转债、博瑞转债、阳谷转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn