策略点评：放量上涨，沪指八连阳

放量上涨，沪指八连阳 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年12月26日周五，A股市场延续震荡上行，沪指八连阳，全市场成交再破2万亿；国债期货市场全线上涨；商品指数上涨，氧化铝大幅反弹。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：放量上涨，沪指八连阳 延续震荡上行，沪指八连阳，全市场成交再破2万亿。今日延续震荡上行态势，上证指数低开高走，早盘冲高至3975点后震荡回落，午后逐步企稳，收盘报3963.68点，微涨0.10%，日K线实现八连阳；深证成指表现更强，全天围绕13550点震荡上行，收盘涨0.54%至13603.89点，录得六连阳；创业板收涨0.14%至3243.88点；科创50相对弱势，收跌0.24%至1345.83点；万得全A指数涨0.34%至6431.54点，延上行趋势。全市场成交额达2.18万亿，较前一交易日大幅放量12.2%，再度突破2万亿元，显示资金活跃度持续提升，但市场仅1865只个股上涨，显示赚钱效应分化明显。 研究助理 相关研究 产业趋势与有色主导领涨，硬科技板块调整。今日国家创业投资引导基金在京正式启动。3只区域基金与首批49个子基金以及27个项目代表正式签约。基金将逐级吸引社会资本，实现万亿元的市场“造血”。启动仪式上，三只区域基金达成了一批投资意向，涵盖集成电路、量子科技、生物医药、脑机接口、航空航天等重点领域。政策红利释放下，市场对以商业航天为代表的的新兴产业热情持续提升，中国卫星3连板，总市值逼近1000亿元，神剑股份实现7连板，佳缘科技20%涨停。有色金属板块全线爆发，江西铜业涨停，紫金矿业、洛阳钼业创历史新高，沪铜期货盘中再度大涨，一度逼近10万元/吨；锂矿概念掀涨停潮，永兴材料、国城矿业涨停，碳酸锂期货主力合约突破13万元/吨，再创年内新高。今日领跌板块多为前期涨幅较大的硬科技赛道，光刻机、光模块、GPU、液冷指数分别下跌1.86%、 1.37%、1.29%、1.25%，或反映资金高低切换趋势。 市场风格切换，震荡上行延续，新质生产力或延续走强。今日市场虽然延续上行趋势，但需要关注上涨家数明显偏少于下跌家数，且前期涨幅较大的硬科技板块实现下跌，或因岁末年初资金调仓所致，也或在一定程度上反映了市场对于明年重点关注板块的布局变化。中央经济工作会议强调“发展新质生产力”，商业航天、人工智能、新能源等被列为重点领域，政策支持力度持续加码，国家创业投资引导基金正式启动，进一步助力新兴产业发展。我们认为市场未来仍将延续震荡上行走势，“十五五”重点提出的新质生产力方面值得更加关注。 2)债券市场：国债期货市场全线上涨 国债期货市场全线上涨。今日国债期货市场全线上涨，长端合约涨幅显著，短端合约同步走高，30年期主力合约（TL2603）收盘涨0.36%报112.96元；10年期主力合约（T2603）收涨0.10%报108.30元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约收涨0.05%和0.03%，显收盘价分别为106.050、102.548元。 央行单日净投放规模收窄，资金面维持宽松。今日央行操作方面，当日开展930亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%，对冲562亿元逆回购到期后实现净投放368亿元。利率方面，Shibor短端品种呈现分化特征，隔夜Shibor下行0.4BP至1.258%，延续下行趋势；7天期Shibor上行4.8BP至1.448%，显示短期资金融出意愿仍强；14天期Shibor上行0.1BP至1.596%，1个月期Shibor持平于1.584%。尽管今日央行净投放规模较前一日（1888亿元）显著收窄，但我们认为昨日通过4000亿元MLF加量续作提前锁定中期流动性，资金面仍维持偏松状态。 政策预期稳固，配置空间仍存。跨年时点临近，央行连续10个月加量续作MLF，年末累计净投放超1万亿元，在对冲到期压力的同时实现中期资金净投放，延续了年内“稳中偏松”的流动性调控思路，向市场释放稳定流动性的明确信号。我们认为人民币汇率走强及中央经济工作会议“适度宽松”定调仍支撑中长期宽松预期，利率债配置存在进一步提升空间。 3)商品市场：商品指数上涨，氧化铝大幅反弹 商品指数上涨，近日来上涨加速。今日南华商品指数收于2650.23点，上涨0.99%，市场呈现“多数上涨、结构分化”格局，贵金属与新能源金属板块延续强势，铂主力合约领涨9.29%，碳酸锂涨8.12%，沪银涨6.60%，氧化铝涨5.60%，沪铜涨3.60%；而钯（-2.08%）、多晶硅（-1.31%）、焦煤（-1.02%）等少数品种下跌。值得注意的是今日商品指数再度大涨，近日来上涨加速，工业品指数同步走强，或反映市场对商品做多热情持续提升。 资料来源：Wind，德邦研究所 政策预期变化，氧化铝期货大幅反弹。国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，提出“对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局”，“防止盲目投资和无序建设”，“鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力”。氧化铝主力合约AO2605今年下半年价格从最高点3436元/吨最低下跌至2605元/吨，价格大幅下跌后结合政策驱动，市场或预期产业供给端有望收紧，盘中一度触及涨停。我们认为国内反内卷政策仍在持续推动中，对于产能过剩、价格大幅下跌的品种，伴随政策逐步落地，交易逻辑有望从预期向现实转变。 碳酸锂突破13万/吨。碳酸锂期货收盘报130520元/吨，延续大涨趋势且突破13万/吨，再创年内新高。富宝资讯数据显示，截止12月25日，当周碳酸锂产量2.19万吨，环比+0.93%；当日碳酸锂库存10.54万吨，环比-1.87%（减约2008吨）。低库存叠加供需预期偏紧下，未来价格或维持易涨难跌，建议对宜春地区矿权整治的实际执行力度、关键锂矿的复产进度等持续关注。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为市场连续上涨且成交额再度突破2万亿，凸显市场做多情绪高涨，政策催化与产业景气共振下市场有望延续震荡上行。 债市方面，我们认为债市今日小幅反弹，或表明中长期宽松基调未变下市场对明年一季度进一步宽松预期升温，债市仍具备配置空间。 商品方面，我们认为今日发改委再度提及反内卷，带动工业品反弹，未来反内卷层面市场关注度或持续提升，建议关注后续政策落实细节。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。