可转债市场跟踪周报：市场缩量企稳，沪指止步八连阳

摘要 一级市场： 转债发行与上市：本周无转债发行、1只转债上市、3只转债更新发行进度。 截至4月18日，证监会已批准的待发转债共有6只，规模合计约129.36亿元。 二级市场： 行情表现本周二级市场逐步消化美国关税影响，整体企稳回升，市场走出连续上涨行情。周五收盘转跌后，市场止步八日连阳。上证指数全周上涨1.19%。 本周市场成交有缩量态势，周五回落至万亿元下方。转债市场走势与权益市场产生一定分歧，转债市场虽同样以震荡为主，但表现弱于权益市场，周二与周三连续两日下跌。中证转债指数全周下跌0.58%。成交热情层面，本周转债成交同步缩量，全周日均成交额527亿元，相对上周缩量43%。 分类及行业本周大盘、中价转债表现较好，高评级转债稍有优势。申万一级行业分类口径下，本周仅四个行业上涨，分别为建筑材料、公用事业、石油石化、银行，其余行业均下跌。下跌幅度较大的行业有农林牧渔、社会服务、通信、国防军工等，跌幅均超过2%。 估值指标截至2025年4月18日，全市场转股溢价率均值53.46%，环比变动-1.6个百分点；纯债溢价率均值21.71%，环比变动-1.3个百分点；纯债到期收益率均值-5.99%，环比变动-2.47个百分点。从百元溢价率的角度来看，本周转债市场调整之后，各价位段百元溢价率相对上周具有一定幅度回落。截至4月18日周五，全市场百元溢价率水平约23%。 转债条款： 条款触发跟踪本周无转债触发回售条款，2只转债可能将触发回售条款；本周5只转债触发赎回条款，其中2只公告赎回；截至周五收盘，1只转债可能触发赎回条款；本周共计15只转债触发下修，其中1只转债公告下修；截至周五收盘，27只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 策略组合推荐： 本周转债XGBoost量化模型表现如图。本周策略收涨0.02%，超额收益0.79%。 展望后市，尽管关税造成的影响仍然笼罩，但市场在当前基础上对于关税问题进一步恶化的担忧几近脱敏，市场短期可能以震荡为主。如果后续中美之间在关税问题上存在边际缓的可能性，反弹与修复可能成为市场运行的主基调。因此，当前仍然建议选取结构性利好行业、估值较低标的，适时充实仓位。当前推荐山玻转债、江山转债、建龙微纳、瑞科转债、健友转债等标的。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级市场 1.1转债发行 本周无转债发行。截至4月18日周五，下周暂无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年4月18日） 1.2转债上市 本周1只转债上市，为3月28日发行的太能转债，上市首日上涨9.45%。 截至4月18日周五，目前仍有4只转债已发行未上市。 表1：本周转债上市一览 图2：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年4月18日） 1.3新券概览 本周3只转债更新了发行进度。股东大会通过发行议案的有双乐股份（8亿元）、瑞鹄模具（8.8亿元）；发审委审核通过的有凯众股份（3.0845亿元）。截至2025年4月18日，证监会已批准的待发转债共有6只，预计发行规模合计129.3575亿元。 表2：转债在途发行情况 2二级市场 2.1行情表现 本周前半周，市场逐步消化美国关税影响，整体企稳回升，市场走出连续上涨行情。周三，国家统计局发布一季度中国经济数据，一季度国内生产总值同比增长5.4%。同日，美国宣布对中国部分商品关税升至245%，市场因此短暂下跌但尾盘快速修复。周四，市场稍有承压，但仍小幅收红。周五市场持续于水下运行，尾盘转涨但收盘再度转跌，市场止步八日连阳。上证指数全周上涨1.19%。本周市场成交有缩量态势，周五回落至万亿元下方。 本周转债市场走势与权益市场产生一定分歧。本周转债市场同样以震荡为主，但表现弱于权益市场，周二与周三连续两日下跌。中证转债指数全周下跌0.58%。成交热情层面，本周转债成交同步缩量，全周日均成交额527亿元，相对上周缩量43%。 图3：近两周中证转债指数表现与转债成交额 图4：近两周上证指数表现与权益成交额 本周个券127涨0平349跌。涨幅前5位分别为太能转债（9.92%）、中宠转2（8.89%）、京源转债（7.43%）、中旗转债（7.16%）、中装转2（6.29%）。其中，太能转债为本周内上市。跌幅前5位分别为回盛转债（-22.37%）、惠城转债（-8.07%）、润达转债（-6.47%）、恒辉转债（-6.05%）、晶澳转债（-5.99%）。 图5：个券周涨跌幅前10位 图6：个券周涨跌幅后10位 本周正股250涨12平214跌。涨幅前5位分别为红墙股份（24.25%）、恒锋信息（17.51%）、华锋股份（12.70%）、志特新材（12.39%）、乐歌股份（11.50%）。跌幅前5位分别为回盛生物（-18.21%）、北部湾港（-16.51%）、蒙泰高新（-12.10%）、奕瑞科技（-10.81%）、华宏科技（-9.37%）。 2.2分类及行业 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-0.70%、-0.69%、-0.30%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-0.81%、-0.06%、-1.13%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.13%、-1.07%、-1.29%、-0.54%；双低策略周涨跌幅0.04%、高价低溢价率策略跌-0.74%。 图7：分盘面涨跌幅情况（截至2025年4月18日） 图8：分价格涨跌幅情况（截至2025年4月18日） 图9：分评级涨跌幅情况（截至2025年4月18日） 图10：分策略涨跌幅情况（截至2025年4月18日） 分行业来看，申万一级行业分类口径下，本周仅四个行业上涨，分别为建筑材料、公用事业、石油石化、银行，其余行业均下跌。下跌幅度较大的行业有农林牧渔、社会服务、通信、国防军工等，跌幅均超过2%。 图11：本周转债分行业涨跌幅 2.3估值指标 截至2025年4月18日，全市场转股溢价率均值53.46%，环比变动-1.6个百分点；纯债溢价率均值21.71%，环比变动-1.3个百分点；纯债到期收益率均值-5.99%，环比变动-2.47个百分点。 表3：估值指标变动一览 从百元溢价率的角度来看，本周转债市场调整之后，各价位段百元溢价率相对上周具有一定幅度回落。截至4月18日周五，全市场百元溢价率水平约23%。 图12：转债市场各平价价位转债溢价率年内走势 3转债条款 3.1转股进度 目前有456只转债处于转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，天创转债、天路转债、博杰转债等共4只转债转股超过80%；嘉泽转债、齐翔转2、东时转债、希望转债等共11只转债转股超过70%；科华转债、测绘转债、锦鸡转债、明电转02等共14只转债转股超过60%；银信转债、新致转债、盟升转债、白电转债等共20只转债转股超过50%。 3.2条款触发跟踪 本周无转债触发回售条款，2只转债可能将触发回售条款；本周5只转债触发赎回条款，其中2只公告赎回；截至周五收盘，1只转债可能触发赎回条款；本周共计15只转债触发下修，其中1只转债公告下修；截至周五收盘，27只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 4策略组合推荐 本周转债XGBoost量化模型表现如图。本周策略收涨0.02%，超额收益0.79%。 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 组合4月因子权重表现相较于3月而言，整体差异不大。转债最新纯债到期收益率仍为最重要指标，但4月最新模型对于纯债到期收益率所赋予权重小幅降低；其余债性指标而言，权重变化情况稍有区别，纯债溢价率的权重有所回升而信用评级权重继续下降；股性指标方面，4月模型相对3月整体差异不大，模型对于隐含波动率、转债涨跌幅、成交额、转股溢价率的权重边际上以下降为主，但对于换手率、正股涨跌幅的关注度稍有提升；条款方面，整体差距不大，下修因子权重边际下降。 图14：XGBoost择券模型4月因子权重表现 展望后市，尽管关税造成的影响仍然笼罩，但市场在当前基础上对于关税问题进一步恶化的担忧几近脱敏，市场短期可能以震荡为主。如果后续中美之间在关税问题上存在边际缓的可能性，反弹与修复可能成为市场运行的主基调。因此，当前仍然建议选取结构性利好行业、估值较低标的，适时充实仓位。 以下为XGBoost模型所选取的4月推荐标的。关税矛盾之下，市场对于地产行业刺激预期浓厚，国补政策如火如荼。建筑材料板块建议关注山玻转债（山东玻纤），公司主业产品玻纤逐步复价、产品覆盖范围与产能持续扩张、电力业务表现亮眼。家居行业推荐江山转债（江山欧派），公司市占率逐步提升，逐步拓宽产品范围与销售渠道；化工板块推荐建龙微纳（建龙转债），公司不断开拓海外市场并建设海外基地，受到关税问题影响较小。瑞科转债（瑞华泰）由于在建项目产能放量叠加市场对于半导体领域聚酰亚胺（PI）薄膜的需求，也值得关注；医药板块推荐关注健友转债（健友股份），公司重要单品近期在美获批，海外增长强势，竞争格局稳定，暂未受到美国关税影响。 表6：模型最新提示标的（按最新存续规模由高至低排序） 5总结：市场缩量企稳，沪指止步八连阳 本周转债一级市场无转债发行、1只转债上市、3只转债更新发行进度。截至2025年4月18日，证监会已批准的待发转债共有6只，预计发行规模合计129.3575亿元。 本周二级市场逐步消化美国关税影响，整体企稳回升，市场走出连续上涨行情。周五收盘转跌后，市场止步八日连阳。上证指数全周上涨1.19%。本周市场成交有缩量态势，周五回落至万亿元下方。转债市场走势与权益市场产生一定分歧，转债市场虽同样以震荡为主，但表现弱于权益市场，周二与周三连续两日下跌。中证转债指数全周下跌0.58%。成交热情层面，本周转债成交同步缩量，全周日均成交额527亿元，相对上周缩量43%。 展望后市，尽管关税造成的影响仍然笼罩，但市场在当前基础上对于关税问题进一步恶化的担忧几近脱敏，市场短期可能以震荡为主。如果后续中美之间在关税问题上存在边际缓的可能性，反弹与修复可能成为市场运行的主基调。因此，当前仍然建议选取结构性利好行业、估值较低标的，适时充实仓位。当前推荐山玻转债、江山转债、建龙微纳、瑞科转债、健友转债等标的。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。