公募基金市场观察系列：被动投资升温，聚焦多元化ETF配置与指数增强基金

被动投资升温，聚焦多元化 ETF 配置与指数增强基金盡公募基金市场观察系列 2025 年 12 月 28 日 核心观点 权 益 基 金 发 展 ， 从 主 动 到 被 动 ：盭盫盭盯 年 被 动 型 基 金 规 模 首 超 主 动 型 ， 盭盫盭盰年 三 季 度 末 规 模 达 盯盯直盯盰.盭盱 亿 元 ，主 动 型 基 金 为 目目盲盳盯.目直 亿 元 。盭盫盬目 年 主动 型 基 金 规 模 、份 额 占 比 均 超 盲盲%，盭盫盭盰 年 三 季 度 双 双 降 至 盯盭%左 右 ，份 额下 降 趋 势 未 扭 转 。股 市 回 暖 带 动 主 动 型 基 金 规 模 回 升 ，但 增 速 落 后 于 被 动 型 基金 ， 印 证 被 动 对 主 动 的 规 模 替 代 效 应 ， 凸 显 被 动 基 金 产 品 结 构 升 级 需 求 。 分析师 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭盭盫盯盫盫盫盭 被 动 基 金 ETF 规 模 增 长 ， 但 策 略 品 类 仍 显 匮 乏 ：盭盫盭盰 年 被 动 基 金 以 ETF为 主 导 ， 三 季 度 末 全 市 场 ETF 规 模 盰.盱目 万 亿 元 ， 占 被 动 基 金 比 重 超 盳盰%。截 至 盬盬 月 盲 日 ，ETF 数 量 达 盬目盱目 只 ，股 票 型 ETF 占 比 近 八 成 。尽 管 整 体 规模 庞 大 ， 但 策 略 ETF 仅 有 盯目 只 新 增 发 行 ， 在 全 部 股 票 型 ETF 中 数 量 占 比 不足 盰%， 规 模 贡 献 极 低 ， 策 略 ETF 仍 是 蓝 海 。 白拙朴：baizhuopu_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S盫盬目盫盰盭盰盫盯盫盫盫目 研究助理：童诗倍：tongshibei_yj @chinastock.com.cn 收 益 表 现 分 化 凸 显 策 略 产 品 配 置 价 值 ：宽 基 与 行 业 主 题 ETF 收 益 受 市 场 波动 影 响 显 著 ，呈 现“ 高 波 动 、弱 抗 跌 ”特 征 。而 具 备 策 略 属 性 的 自 由 现 金 流 ETF跌 幅 较 小 ， 并 在 融 资 净 买 入 榜 中 跻 身 前 十 。 传 统 被 动 ETF 收 益 高 度 依 赖 市 场行 情 ， 抗 风 险 能 力 不 足 ， 凸 显 策 略 型 产 品 开 发 必 要 性 。 资 金 行 为 印 证 策 略 产 品 需 求 ：盭盫盭盰 年 ETF 融 券 余 额 持 续 上 升 ，机 器 人 ETF获 融 资 净 买 入 第 一 ， 自 由 现 金 流 ETF 亦 进 入 前 十 ， 显 示 资 金 已 在 积 极 配 置 具备 策 略 属 性 的 产 品 。与 此 同 时 ，宽 基 ETF 出 现 整 体 净 赎 回 ，行 业 主 题 ETF 申购 规 模 萎 缩 。 融 资 交 易 特 征 凸 显 传 统 被 动 ETF 局 限 性 ， 为 被 动 基 金 主 动 化 转型 提 供 依 据 。 管 理 人 竞 争 加 剧 ，差 异 化 布 局 成 破 局 关 键 ：截 至 盭盫盭盰 年 盬盬 月 盭盳 日 ，国 内非 货 ETF 管 理 人 呈 现 头 部 聚 集 格 局 ，华 夏 基 金 凭 借 宽 基 、QDII 等 品 类 优 势 居首 ，易 方 达 紧 随 其 后 。头 部 机 构 核 心 竞 争 力 集 中 于 传 统 被 动 品 类 ，产 品 同 质 化竞 争 加 剧 。 差 异 化 竞 争 成 必 然 趋 势 ， 头 部 管 理 人 的 资 源 优 势 为 开 发 策 略ETF奠 定 基 础 。 多 元 化 策 略ETF与 指 数 基 金 的 开 发 成 为 破 局 关 键 ：国 内 被 动 基 金 规 模 崛起 ， 但 产 品 结 构 单 一 、 同 质 化 竞 争 问 题 突 出 。 我 国 策 略 ETF 以 红 利 、 低 波 为主 ， 与 美 国 覆 盖 成 长 、 价 值 等 多 元 策 略 的 SmartBetaETF 差 距 显 著 。 国 内 指数 增 强 基 金 高 度 集 中 于 宽 基 指 数 ，行 业 主 题 类 稀 缺 。未 来 被 动 基 金 主 动 化 转 型需 丰 富 策 略 ETF 品 类 ， 推 动 指 数 增 强 基 金 向 细 分 赛 道 延 伸 。 风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog （一）长期主动型基金规模占比下降，被动型基金占比上升 ..........................................................................目（二）主动型基金份额下降趋势尚未扭转，被动型基金份额持续上升..............................................................目 （一）ETF 市场整体变化........................................................................................................................盯（二）ETF 上市情况..............................................................................................................................盱（三）资金流入情况 ..............................................................................................................................盲（四）策略 ETF 处于蓝海，指数增强基金赛道狭窄 ................................................................................... 盬盫 （一）不同资产类别收益分化显著 .......................................................................................................... 盬盫（二）不同板块及行业表现差异明显....................................................................................................... 盬盬 四、 ETF 融券余额逆势上涨 ................................................................................................................... 盬目 五、 公募基金管理人分层竞争 ................................................................................................................. 盬盰 （一）丰富策略 ETF 产品矩阵............................................................................................................... 盬盱（二）拓展指数增强基金策略广度 .......................................................................................................... 盬盲（三）强化“ETF+投顾”业务协同，构建基于策略产品的配置解决方案 ....................................................... 盬盳（四）系统开展投资者教育，培育策略化投资理念 .................................................................................... 盬盳 一、权益基金发展，从主动型基金到被动型基金 盭盫盭盯 年 被 动 型 基 金 规 模 已 超 越 主 动 型 基 金 ，盭盫盭盰 年 被 动 型 基 金 延 续 爆 发 式 增 长 。盭盫盬盯 年 以 来 ，被 动 型 基 金 的 市 场 规 模 持 续 增 长 ，尤 其 近 两 个 季 度 规 模 快 速 增 加 ，截 至 盭盫盭盰 年 直 月 目盫 日 被 动 型 基金 规 模 已 达 盯盯直盯盰.盭盱 亿 元 ； 而 主 动 型 基 金 在 盭盫盭盫 年 规 模 出 现 爆 发 式 增 长 ， 自 盭盫盭盭 年 以 来 开 始 出现 下 降 趋 势 ，近 两 个 季 度 随 股 市 回 暖 规 模 有 所 回 升 ，截 至 盭盫盭盰 年 直 月 目盫 日 主 动 型 基 金 规 模 合 计 达到 目目盲盳盯.目直 亿 元 。 （一）长期主动型基金规模占比下降，被动型基金占比上升 从 规 模 占 比 来 看 ， 盭盫盬目 年 底 主 动 型 基 金 规 模 占 比 为 盳盬.盭盬%， 至 盭盫盭盰 年 直 月 目盫 日 已 降 低 至盯盭.直盬%，主 动 型 基 金 规 模 已 不 及 半 数 ，但 今 年 以 来 主 动 型 基 金 规 模 占 比 下 降 的 趋 势 有 所 减 缓 。今 年以 来 随 股 市 走 牛 ， 主 动 型 基 金 规 模 回 升 ， 但 回 升 速 度 尚 不 及 被 动 型 基 金 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院；主动型基金指：普通股票型基金、偏股混合型基金、增强指数型基金；被动型基金指：被动指数型基金 （二）主动型基金份额下降趋势尚未扭转，被动型基金份额持续上升 从 份 额 变 化 来 看 ， 盭盫盬目 年 底 主 动 型 基 金 规 模 占 比 为 盲盲.目目%， 至 盭盫盭盰 年 直 月 目盫 日 已 降 低 至盯盭.盳盫%， 主 动 型 基 金 份 额 总 量 与 占 比 下 降 的 趋 势 目 前 尚 未 得 到 扭 转 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院；主动型基金指：普通股票型基金、偏股混合型基金、增强指数型基金；被动型基金指：被动指数型基金 被 动 型 基 金 对 主 动 型 基 金 的 规 模 替 代 效 应 已 明 确 确 立 ， 但 当 前 被 动 型 基 金 的 快 速 增 长 仍 以 传 统品 类 为 主 。 这 种 “ 量 增 但 质 未 优 ” 的 发 展 格 局 ， 既 反 映 了 市 场 对 被 动 投 资 的 认 可 ， 也 暴 露 了 被 动 型基 金 产 品 结 构 单 一 的 短 板 ， 为 后 续