深度报告迈向新台阶2026年基本面与业绩双改善

宁波银行(002142)[Table_Industry]商业银行/金融 本报告导读： 宁波银行充分发挥金融科技优势、坚持以客户为中心，过去2年完成对公客户转型，在信贷投放、结算性存款沉淀等方面成效显著。展望2026年，宁波银行有望继续在四个维度实现基本面与业绩双改善：信贷高增长、以综合化经营优势沉淀活期存款、发挥财富管理及国际结算优势推动中收增长、优化资产布局减轻信用成本压力。 投资要点： 对公客户转型支撑规模增长：宁波银行以财资大管家和鲲鹏司库为抓手，切入央国企和头部上市公司赛道，2025Q1-3贷款的同比增速高达17.9%。结构上看，2024下半年以来增量贷款以对公为主。1）从公司银行条线看，大中型企业客户的贷款增势迅猛，24H2、25H1分别贡献贷款增量的35.8%、82.9%；2）分行业看，24H2、25H1租赁商务服务业、建筑业等广义基建领域贡献贷款增量的59.4%、66.6%。2026年在扎实的客户基础上，贷款仍将维持较高增速。 负债管理能力助力息差平稳：1）活期存款占比逆势提升：宁波银行通过数字化系统赋能企业经营，带动结算存款提升，25H1在总存款高增2400亿情况下，活期存款占比较年初+4.5pct至35.2%，同期上市银行活期存款占比下降0.6pct；2）存款期限管理能力优异：25Q2末剩余期限在1-5年存款占比较24Q2末下降10pct，同期上市银行仅下降1.5pct。宁波银行25H1存款成本较2024年下降23bp（上年同期仅下降5bp），存款重定价节奏加快将进一步改善负债成本，对2026年息差形成支撑。 手续费收入多点开花：25Q1-Q3手续费及佣金净收入同比增长29.3%，代理类、托管类等财富管理收入增长形成有力支撑。理财及基金子公司有望持续受益资本市场繁荣（25H1永赢基金收入9.0亿元，同比+42.2%；宁银理财规模达6011亿，收入7.9亿元、同比+18.7%，部分理财产品有超额收益计提条款，浮动管理费收入或能增强业绩向上弹性），同时汇率双边波动也会催生客户锁汇需求，有望提振国际业务收入增长。 资产质量拐点已现：不良生成率自24Q1的高点1.23%持续下降至25Q3的0.92%，宁波银行主动加大存量不良贷款处置力度，预计未来风险生成压力有望逐季减轻，信用成本下降有望带来利润弹性。 营收利润双提速，不良生成率继续改善2025.10.28活期占比逆势提升，不良生成压力缓解2025.08.31息差韧性和分红率提升略超预期2025.04.12宁波银行2024年度业绩快报点评：营收增速上升，扩表动能延续2025.02.13业绩符合预期，资本内生补足2025.02.06 风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化；成本改善不及预期。 目录 1.业绩：信贷持续高增，拨备前利润增速居于前列..................................42.扩表：公司银行客群转型升级，信贷有望持续高增..............................62.1.客群：大中型企业客户的贷款增势迅猛............................................62.2.地区：浙江和江苏为信贷投放主阵地................................................93.息差：活期存款沉淀成效显著，存款重定价红利有望进一步显现.....114.中收：业务多点开花，动能强劲支撑业绩韧性....................................144.1.资本市场持续回暖，财富业务增长弹性可期..................................144.2.外汇、国际业务优势显著，持续创收..............................................165.其他非息：基数压力不大，浮盈“安全垫”厚实.....................................186.资产质量：存量包袱加快出清，不良生成率持续回落........................217.盈利预测及估值........................................................................................237.1.盈利预测..............................................................................................237.2.估值......................................................................................................248.风险提示....................................................................................................25 1.业绩：信贷持续高增，拨备前利润增速居于前列 2025年前三季度宁波银行实现营收550亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润224亿元，同比增长8.4%，其中拨备前利润增速高达12.9%，在上市银行中居于第二位，宁波银行业绩保持稳健高增，主要得益于： 1）贷款保持双位数高增：2025年三季度末宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为17.6%、17.9%，在上市银行中排名靠前，自2018年以来，宁波银行贷款增速基本维持在20%左右，近两年增速在18%左右，保持较为积极的信贷投放和规模扩张速度，为业绩增长形成有力支撑。 2）利息净收入增速领先同业：2025年前三季度宁波银行利息净收入同比增速高达11.8%，在上市银行中处于领先水平，其中前三季度净息差为1.76%，相对上半年持平，净息差呈现企稳态势。在信贷投放力度较大，息差保持相对平稳的趋势下，宁波银行利息净收入表现亮眼。 3）资本市场回暖下中收增长弹性显现：2025年前三季度宁波银行手续费及佣金净收入同比增速高达29.3%，相较25H1增速提升25pct，得益于资本市场持续回暖，母行财富代销收入增长较快，同时子公司永赢基金和宁银理财资产管理收入亦有明显增长。 展望2026年，宁波银行有望继续保持贷款高增、息差平稳的趋势，同时在信贷及客群结构转化牵引下，不良新生成压力预计有所减缓，业绩有望保持积极向好的趋势。 2.扩表：公司银行客群转型升级，信贷有望持续高增 2.1.客群：大中型企业客户的贷款增势迅猛 2024下半年以来受外部经济环境影响及内部贷款风险调整，宁波银行增量贷款以对公为主，24H2、25H1分别贡献了贷款增量的68.8%、89.1%。 1）从公司银行条线看，面向大中型企业客户的贷款增势迅猛，24H2、25H1分别贡献了贷款增量的35.8%、82.9%；面向小型微型企业的零售公司贷款，受需求疲弱影响增速放缓、占比下降，25H1仅贡献贷款增量的4.7%；个人贷款及消金公司需求端与零售公司形势相近，风险暴露上升斜率更高，特别是助贷新规对综合费率上限的规范或一定程度引发“共债”风险，银行主动放缓投放力度。 2）分行业看，24H2、25H1租赁商务服务业、建筑业等广义基建领域贡献贷款增量的59.4%、66.6%，其次制造业、批零和金融同业也是25H1的主要增量贷款来源，分别贡献9.6%、10.3%、12.2%。 2026年在扎实的客户基础上，宁波银行贷款仍将维持较高增速，预计其2026年贷款增量结构与2025年相仿，对公大中型企业客户、国企和涉政基建行业等仍是增量贷款的主要来源： 宁波银行依托品牌及规模效应，以财资大管家和鲲鹏司库为抓手，切入央国企和头部上市公司赛道。宁波银行自2022年推进司库体系建设，依托国央企司库服务建设经验，于2024年初推出了“鲲鹏司库”数字化服务方案，通过“咨询全方位、业务全覆盖、风控全流程、系统全开放、使用全陪伴”五大服务以及四大特色化解决方案，全面助力各大央国企、上市公司和头部民企的司库体系建设与优化。24A、25H1公司银行客户数同比增速分别为13.4%、16.1%，为贷款投放打下先决基础。 宁波银行立足区位优势，积极参与重大项目建设。2023年，浙江启动实施了扩大有效投资“千项万亿”工程，围绕包括先进制造业、科技创新、交通基础设施、清洁能源保障、水网提升、城镇更新、农业农村发展、文化旅游融合以及民生设施九大关键领域，每年持续推动1000个以上的省重大项目，并确保每年完成投资额超过1万亿元，而江苏省2024年省重大项目投资7300亿元、超出年度计划目标13.9%。重大项目建设落地带动相关配套融资，宁波银行有望发挥其在对公业务、综合化服务方面的业务优势，积极承接重大项目的多元化金融需求。 资料来源：宁波银行各年年报及2025年中期报告，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.地区：浙江和江苏为信贷投放主阵地 分区域看，宁波银行近年来在浙江省除宁波外的其他地区、江苏省的贷款增量投放较多，2025上半年两个地区的贷款增量贡献比例已超过七成。一方面，经济大省挑大梁，江苏和浙江两省贷款增速持续大幅领先全国均值，截至2025年9月末，江苏三市（南京、苏州、无锡）、浙江省除宁波外的其他地区信贷同比增速分别为8.8%、8.5%，快于全国平均的6.6%。另一方面，宁波银行在宁波当地的市场份额已达较高水平（2025年6月末贷款市占率为11.73%），宁波银行逐步向浙江省内、江苏省扩张，当前宁波银行在江苏省三市、浙江省内其他地区的市场份额分别为2.53%、2.62%，未来仍有较大的成长空间。预计未来1-3年浙江省和江苏省（南京、苏州、无锡三家分行）仍是宁波银行信贷投放主阵地，信贷增量贡献比例有望维持高位。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.息差：活期存款沉淀成效显著，存款重定价红利有望进一步显现 2025上半年宁波银行存款成本较2024年下降23bp至1.71%（上年同期仅下降5bp），存款成本改善力度进一步加大，其中存款利率下降、存款活化分别贡献19bp、4bp。 1）活期存款占比逆势提升：2025Q2宁波银行活期存款占比较年初提升4.5pct至35.2%（同期上市银行活期存款占比下降0.6pct），拆分来看，主要源于对公活期存款占比提升3.9pct。近年来宁波银行聚焦客户需求，利用鲲鹏司库、财资大管家、票据好管家、外汇金管家、企业APP等数字化系统赋能企业经营，不断提升企业现金管理、支付结算的便利性，完善基于行业类型、细分客群等不同维度下客户全周期经营服务体系，提供专业化、线上化、移动化的服务，有效带动结算存款提升，存款结构持续优化。简单测算，宁波银行活期存款占比每提升1pct，存款成本有望下降2bp。 2）存款期限管理能力优异：存款到期重定价红利逐渐释放，结合我们此前专题报告《负债管理能力成为业绩分化的关键》，长期限存款陆续进入重定价周期，且长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更为明显。从宁波银行数据来看，25Q2末剩余期限在1-5年的存款占比较24Q2末下降10pct至19.1%（同时期上市银行整体仅下降1.5pct），而即将在1年以内到期的存款占比也随之提升，宁波银行存款重定价节奏加快，预计2026年负债及存款成本改善幅度将进一步提升，对息差形成支撑。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 4.中收：业务多点开花，动能强劲支撑业绩韧性 4.1.资本市场持续回暖，财富业务增长弹性可期 2025年宁波银行手续费及佣金净收入同比增速由负转正，前三季度手续费及佣金净收入同比增速达到29.3%，在资本市场持续回暖的