核心观点
- 全球经济： 2025年全球经济在动荡中前行，特朗普上任和美联储降息是两大主线。2026年，全球主要经济体将面临财政可持续性和政策路径再校准的挑战，政策应对成为维系信心的关键。
- 美国经济与政策： 中期选举成为扰动政策预期的关键变量，两党博弈加剧，财政扩张边际收敛，政府债务问题引发市场担忧。经济“外强中干”，消费韧性依赖财富效应，美股波动加剧，“特朗普交易”逐步退潮。通胀有所缓和但仍具粘性，美联储在“防衰退”与“控通胀”间走钢丝。财政与货币双宽政策可能导致经济复苏甚至过热。
- 中国经济与政策： 2026年是中国“十五五”规划的开局之年，经济预计在弱复苏中寻求质的提升，增长围绕“质的有效提升与量的合理增长”展开，动力更多转向内需驱动。地产拖累、外部贸易保护主义回潮等挑战仍存。通胀方面，物价整体偏弱，但反内卷政策和需求改善有望推动CPI温和回升，PPI跌幅收窄并可能在下半年转正。财政政策延续积极扩张，货币政策保持适度宽松。
- 资产配置： 权益资产延续乐观，美股可能再创新高，科技股特别是AI产业链受益。A股围绕“十五五”规划展开结构性行情，先进制造、绿色科技与金融强国建设相关板块占优。债市面临复杂环境，美债收益率曲线趋向陡峭化，中债利率仍有下行空间但需关注风格切换风险。黄金仍受人青睐，有望再破前高并开启新一轮行情。汇率市场美元承压，人民币稳韧走升。
- 大宗商品： 大宗商品将在震荡分化中酝酿出结构性牛市。能源转型与AI投资浪潮将重塑产业格局，黄金、铜等国际定价商品坚挺强势，原油等能化品种震荡承压，煤炭、钢材等国内定价商品羸弱探底。
关键数据
- 全球经济： 2026年全球经济增长预计将从2025年的3.2%进一步放缓至3.1%。
- 美国经济： 2026年美国经济增长预计将温和放缓至2.1%，通胀依然顽固且高于目标水平。
- 中国经济： 2026年中国经济增长预计将从2025年的4.8%进一步减速至4.2%，通胀则保持低位运行。
- 大宗商品： 2025年CRB商品指数小幅收涨，但大宗内部分化严重，贵金属延续强势，有色金属多数上扬，油价表现疲弱。
研究结论
- 政策定力与改革决心支撑经济中长期高质量发展，但需警惕外部贸易摩擦、内部需求不足等风险。
- 反内卷主题贯穿全年，通过法治化、市场化手段整治产能过剩，叠加能源转型与AI投资浪潮，重塑大宗商品格局，推动结构性牛市。
- 2026年，全球政治周期与科技周期的共振料将支撑风险资产，能源转型与AI投资两大浪潮则将重塑大宗商品格局。
- 重点推荐：整体看好权益资产与商品，反内卷+能源转型双重受益的铜、银、新能源品种更优。
