宏观专题报告：短期市场情绪改善，大宗商品迎来反弹

海外形势分析

• 美国三季度GDP显著高于市场预期：实际GDP年化季环比增长4.3%，PCE物价指数年化季环比增长2.9%，符合预期。消费端超预期表现是主要驱动因素，但投资和进口下降。
• 美国11月失业率超预期上升：非农就业人口增加6.4万人，好于预期；失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高。就业增长动能减弱，薪资增速放缓。
• 美国11月通胀数据低于预期：CPI同比录得2.7%，核心CPI同比降至2.6%，均低于预期。住房成本持平、能源价格下降是主要拖累因素，通胀降温趋势明显。
• 欧洲央行维持利率不变：欧元区12月景气指数回落，制造业PMI降至49.2，创近8个月最低水平。欧洲央行维持关键利率不变，预测经济增长将更为强劲。
• 日本外部需求仍有韧性，通胀水平保持稳定：11月出口同比增长6.1%，超过预期；核心CPI同比上涨3.0%，符合预期。日本央行加息至0.75%，延续“渐进式正常化”政策基调。

国内宏观形势分析

• 11月工业企业利润：高基数下盈利继续承压：营收企稳，利润下滑，利润同比两年年均增速继续下行。企业经营承压，库存方面名义库存增速上行，价格水平仍在低位。
• LPR利率维持不变：1年期和5年期LPR报价保持不变。预计2026年一季度经济运行仍将面临一定下行压力，货币政策有望结束观察期，进入发力阶段。

短期市场情绪改善，大宗商品迎来反弹

• 美国较差的就业数据和可控的通胀数据或给予美联储继续降息的依据，市场风险偏好有所回升。
• 国内重磅会议相继落地，政策基调积极，预计宏观政策或进入发力阶段。
• 地缘政治因素扰动，俄乌和平协议的反复、美国对委内瑞拉可能采取的新行动，将对原油等造成扰动，推动能源价格阶段性反弹。