国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：资金宽松，债市走陡 策略观点：尽管资金面保持宽松态势，但从政策角度来看，央行四季度例会未提降准降息，促进社会综合融资成本下降改为低位运行，且12月LPR报价维持不变，让部分市场投资者降息预期暂时落空。债券市场短期震荡格局难改。 目录 1、债市表现：资金宽松，债市走陡 2、政策动态：央行超量续作MLF 1.1市场表现：资金宽松，债市走陡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行超量续作12月MLF，逆回购灵活投放，资金面偏松格局延续，DR001进一步下行至1.26%。资金面合理宽松，推动本周债券市场偏强运行。短端收益于资金宽松下行幅度更大，收益率曲线走陡。截止12月26日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.34%、1.59%、1.84%、2.22%，较12月19日分别变动-3.74BP、-0.73BP、0.68BP、-0.19BP。截止12月26日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.548元、106.05元、108.3元、112.96元，较12月19日变动分别为0.06%、0.08%、0.14%、0.27%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TS跨期价差小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购灵活投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展4227亿元7天期逆回购和4000亿元1年期MLF操作，因同期共有4575亿元7天期逆回购和3000亿元1年期MLF到期，本周实现净投放652亿元。 截止12月26日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.53%、1.26%、1.52%，较12月19日分别变动-0.67BP、1.16BP、-1.50BP、8.24BP。 2.1政策动态：6个月期买断式逆回购超量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 为保持银行体系流动性充裕，2025年12月15日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。本月有4000亿元6个月期限买断式逆回购到期，实现净投放2000亿元，继续向市场注入中短期流动性。买断式逆回购余额6.5万亿元。 2.1政策动态：12月MLF净投放1000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 12月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。考虑到本月有3000亿元MLF到期，12月MLF实现净投放1000亿元，为连续10个月加量续做。2025年全年，MLF净投放超1万亿元，持续呵护市场流动性。 2.1政策动态：央行11月净买入国债500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 10月27日，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示：央行将恢复国债买卖操作，继续坚持支持性的货币政策立场。目的：配合财政发债，保持流动性合理充裕。 影响：强化未来资金面合理充裕预期，提振债市情绪。 12月2日，中国人民银行公布2025年11月份中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放500亿元，规模较上月扩大300亿元 2.1政策动态：12月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。截止目前，LPR已连续7个月保持不变。 2.2流动性：12月资金面整体宽松 资料来源：iFinD,光大期货研究所01月02月03月04月05月 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：11月政府债净发行12785亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：专项债基本发行完毕 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：11月地方债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率小幅下行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.4现券走势：美债收益率偏弱震荡 3.5现券市场：信用债利差小幅走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。