国债策略周报

债市表现：资金宽松，债市走陡

• 资金面：央行超量续作12月MLF（4000亿元），逆回购灵活投放（4227亿元），实现净投放652亿元，DR001下行至1.26%，资金面合理宽松。
• 市场表现：短端收益率下行幅度更大，收益率曲线走陡。2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别变动-3.74BP、-0.73BP、0.68BP、-0.19BP。
• 国债期货：TS、TF、T、TL主力合约分别变动0.06%、0.08%、0.14%、0.27%。

政策动态：央行超量续作MLF

• 逆回购：灵活投放，保持银行体系流动性充裕。
• MLF：12月净投放1000亿元，连续10个月加量续做，全年净投放超1万亿元。
• 央行操作：11月净买入国债500亿元，配合财政发债，保持流动性合理充裕。
• LPR：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续7个月保持不变。
• 央行四季度例会：未提降准降息，促进社会综合融资成本低位运行，促进物价合理回升。

债券供需：政府债基本发行完毕

• 政府债：本周发行2100亿元，到期352亿元，净发行1748亿元。下周国债净发行0亿元，地方债净发行174亿元。
• 专项债：本周发行20亿元，累计净发行45771亿元，发行进度99.50%。
• 地方债：11月全场倍数维持低位。

策略观点：降息预期较弱，债市整体震荡

• 央行四季度例会未提降准降息，LPR报价维持不变，降息预期落空。
• 债市短期震荡格局难改，资金面宽松但政策面缺乏明确刺激，债市整体震荡。