贵金属策略周报

贵 金 属 策 略 周 报 贵金属：市场情绪过热谨慎追涨 总结 1、伦敦现货黄金震荡走高，周度上涨4.41%至4532.505美元/盎司，再创历史新高；现货白银表现则更为强势，周度上涨18.31%至79.329美元/盎司，再创历史新高；现货铂金周度大幅上涨25.63%至2459.5美元/盎司，创历史新高；现货钯金周度上涨12.44%至1925美元/盎司。金银比降至57.25附近，铂钯价差升至511.6美元/盎司。截止12月16日美国CFTC持仓显示，黄金总持仓较上次统计增仓38524张至471093张，非商业持仓净多数据增仓10092张至233978张；白银持仓显示总持仓较上次统计下降1841张至152921张，非商业持仓净多数据减仓8357张至36352张；铂持仓显示总持仓较上次统计增仓6739张至997095张，非商业持仓净多数据增仓3403张至23293张；钯持仓显示总持仓较上次统计增仓1288张至22061张，非商业持仓净多数据增仓996张至978张。Comex库存，截止12月19日黄金库存周度下降1.19吨至1119.91吨；白银库存增加11.42吨至14112.49吨。NYMEX库存，截止12月26日铂期货库存周度增加6.89吨至201.18吨；钯期货库存增仓3.48吨至61.59吨。 2、美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速，因家庭消费支出强劲，但美国PCE物价指数年化季环比2.9%，持平预期但高于前值2.6%，对美联储未来降息预期有一定抑制作用。但特朗普称，望下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，而不是因通胀担忧提前“扼杀行情”，其本人仍敦促降息，在美联储主席人选上或有倾向性。另外，美国12月20日当周首申失业金人数降至21.4万人，预期和前值22.4万人，表明劳动力市场仍未见明显压力。日本政府计划于2026财年推出史上最大规模初始预算，总额约122.3万亿日元，较2025财年增长6.3%，预算增速远超当前通胀水平。地缘政治方面，乌总统表示讨论加快实现“真正和平”的时间安排。3、从近期公布的经济数据来看，美国经济表现韧性，但就业市场表现出不稳定性，美联储若仍维系宽松下，通胀预期又不期而遇，但美联储若重回鹰派，则对经济甚至金融市场又产生不利影响，政策陷入两难境地，无论何种选项对黄金而言均会产生潜在的利多效应，加之当前地缘政治的反复性，黄金仍然成为资产的重要配置选项，周内金价再次走高并创出新的历史新高，为2026年上行拓开向上的空间。另外，银铂钯依然跟随金价走势，但表现更为强势，黄金持续走高给了市场做多银铂钯的“底气”，金银比的快速回归也延伸至金铂比和金钯比，为铂钯价格提供有力支撑和推动力。不过，周内银铂钯的快速拉涨也使得市场再度出现过热情绪，短时间内银铂不断刷新历史新高，波动率快速上升，金银比和金铂比也快速下降，特别是金银比已快速降至近四十年以来均值下方，这也就意味着风险正在积聚、后市可想象空间正在缩减。另外，银铂钯也具有较强的商品属性，价格快速上行往往对实体需求造成潜在的抑制作用，因此当下行情下要防止市场过热出现快速调整甚至多头获利了结下出现“踩踏”风险，追高宜谨慎。 一、市场表现 1.1、金银走势回顾：震荡走高金银比快速回落 1.1、铂钯走势回顾：大幅走高价差走阔 1.2、显性库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2、显性库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.3、ETF持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.4、CFTC非商业持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.4、CFTC非商业持仓 1.5、内外比价 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.6、品种间比值对比 二、美元、美债与美股 2.1、品种间相关性对比 2.2、美元指数CFTC报告 资料来源：WIND，光大期货研究所 2.3、美债表现 2.4、美股表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 三、美经济表现 3.1、美经济表现 3.1、美经济表现 3.1、美经济表现 四、其他主要经济体表现 4.1、欧日经济表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.2、新兴市场指数 资料来源：WIND，光大期货研究所 五、市场热点 5.1、美联储降息概率 资料来源：英为财经，光大期货研究所 5.2、周度财经事件 六、期权 黄金期权 黄金期权 资料来源：Wind光大期货研究所 白银期权 资料来源：Wind光大期货研究所 白银期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究员简介 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届、十六届、十七期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。