新能源及有色金属周报：发改委鼓励兼并重组拉涨氧化铝

重要数据 铝 截至2025-12-26，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于22405元/吨，华东现货升贴水-190元/吨，中原地区现货升贴水-360元/吨，佛山地区现货升贴水-270元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)-34.7美元/吨。 供应：截至2025-12-26，电解铝建成产能4533.7万吨，周度环比+3.5万吨，运行产能4452.9万吨，周度环比+3.5万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量36.08万吨，周度环比变化-0.10万吨，铝板带箔周度产量36.98万吨，周度环比变化-0.09万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率60.40%，周度环比变化-1.60%，铝板带龙头企业开工率64.00%，周度环比变化-1.00%，铝箔龙头企业开工率69.30%，周度环比变化-1.10%，铝型材开工率51.00%，周度环比变化-0.60%。 库存：截至2025-12-25，SMM统计国内电解铝锭社会库存61.7万吨，周度变化+3.9万吨，铝棒库存12.5万吨，周度变化+0.5万吨。截止2025-12-26，LME铝库存521050吨，上期所仓单库存77059吨。 利润：截至2025-12-26，电解铝行业加权生产成本在16152元/吨元/吨左右，即时生产利润5868元/吨。 氧化铝 截至2025-12-26，氧化铝主力合约价格收盘于2793元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2670元/吨，河南地区现货价格2695元/吨，山东地区现货价格2620元/吨，贵州地区现货价格2795元/吨，广西地区现货价格2760元/吨，进口氧化铝价格FOB313美元/吨。 供应：截至2025-12-26，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9550万吨，周度环比变化-40万吨，开工率84.37%。 成本：截至2025-12-26，几内亚铝土矿网站报价66.5美元/干吨，海运费25.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数643元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。1季度长单定价66.5美元/吨，环比下滑7.5美元/吨，且现货市场成交较为冷清，对价格博弈依旧。 库存：截止2025-12-26，全国氧化铝总库存量517.1万吨，周度环比变化+5.7万吨。电解铝厂原料库存358.5万吨，周度环比变化+2.7万吨·。站台和港口库存121.6万吨，周度环比变化+4.9万吨，港口库存14.0万吨，周度环比变化-2.9万吨，氧化铝厂内成品库存23.0万吨，周度环比+1.0万吨，仓单库存160829吨。 利润：截止2025-12-26，按进口矿68.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3029元/吨，生产盈利-359元/吨，使用国产矿生产完全成本2864元/吨，生产利润-194元/吨。氧化铝进口盈亏-21元/吨。 铝合金 截至2025-12-26，期货主力合约价格收盘于21390元/吨，江西保太报价21500元/吨，民用生铝采购价格17000元/吨。 库存：铝合金社会库存7.1万吨万吨，周度环比变化-0.1万吨，厂内库存5.8万吨，周度环比变化+0.0万吨。 成本：ADC12理论总成本21499元/吨，理论利润2元/吨。 市场分析 铝：基本面微观数据难有利多表现，供应端保持平稳，消费端逐步体现为淡季表现，中间加工品产量和开工率均环比回落，社会库存出现累库趋势迹象。但宏观仍然成为主导价格上涨的逻辑，国内依旧适度宽松的货币政策，且明确加快传统基建设施更新和智能化改造，适度超前开展新基建建设，着力稳定地产市场。海外宏观的韧性表现更是坚定了有色商品向好的信心。 氧化铝：发改委鼓励大型氧化铝冶炼骨干企业实施兼并充足，提升规模化和集团化水平拉涨氧化铝。但基本面数据并无利多表现，当前氧化铝行业集中度已经较高，盘面拉涨后已经升水现货且存在卖交割利润。冶炼端并未出现减产行为，供应过剩的局面依旧未改，总库存持续攀升。几内亚矿端风险度下调，进口矿供给充足，1季度进口矿长单定价环比回落并仍有小幅下降空间，成本支撑尚未体现。电解铝厂原料库存充足，后期冬储预期不足，现货市场价格难有较好表现。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏空。套利：做多AL做空AD 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨.......................................................................................